Bitwise cho biết phần lớn phân bổ vào crypto của 15 nhà đầu tư tổ chức nằm trong khoảng 1% đến 2% tài sản có thể đầu tư, trong khi không có tổ chức nào được phỏng vấn cắt giảm mức độ tiếp xúc trong đợt thị trường giảm khoảng 50% từ tháng 10/2025 đến tháng 4/2026.
Bitwise đã công bố báo cáo Institutional Crypto Adoption đầu tiên của mình vào ngày 23/9, sau khi thực hiện 15 cuộc phỏng vấn trong giai đoạn cuối tháng 3 đến tháng 4 với các chuyên gia đầu tư cấp cao chịu trách nhiệm đưa ra quyết định phân bổ crypto. Những người tham gia đến từ các quỹ tài trợ đại học, quỹ từ thiện, quỹ hưu trí công, quỹ đầu tư quốc gia, văn phòng quản lý tài sản đa gia đình, đơn vị tư vấn đầu tư và công ty đại chúng.
Các cuộc phỏng vấn kéo dài từ 30 đến 60 phút và bao quát các chủ đề như quy mô phân bổ, quản trị, công cụ đầu tư, tái cân bằng và điều kiện thoái vị thế, trong đó Bitcoin, Ethereum và Solana nhận được sự chú ý đặc biệt. Bitwise không nêu danh tính các tổ chức, và báo cáo của hãng cho biết các số liệu thị trường được đo tại thời điểm ngày 30/4, trừ khi có ghi chú khác. Vì vậy, các phát hiện này chỉ mô tả 15 đơn vị phân bổ vốn được phỏng vấn và không nên được xem là một khảo sát đại diện cho toàn bộ thị trường tổ chức.
Trên toàn bộ nhóm, mức độ tiếp xúc với crypto được báo cáo dao động từ 0,5% đến 13% tài sản có thể đầu tư. Phần lớn mức phân bổ tập trung trong khoảng 1% đến 2%, sử dụng kết hợp giữa ETF spot, nắm giữ trực tiếp, đầu tư mạo hiểm và quỹ phòng hộ.
Các con số này khác biệt đáng kể theo từng loại hình tổ chức. Các quỹ tài trợ đại học và quỹ từ thiện báo cáo mức phân bổ từ 0,5% đến 10%, với phần lớn nằm trong khoảng 0,5% đến 2%. Các quỹ đầu tư quốc gia trong mẫu khảo sát báo cáo mức từ 1% đến 1,5%, trong khi quỹ hưu trí công dao động từ 1,5% đến 4,5%. Các văn phòng quản lý tài sản đa gia đình đạt mức cao tới 13%, và Bitwise cho biết các family office thường nhắm mục tiêu quanh mức 5%. Các công ty đại chúng báo cáo phân bổ từ 1% đến 10% lượng tiền mặt dư thừa.
Trong đợt thị trường crypto giảm khoảng 50% từ tháng 10/2025 đến tháng 4/2026, không có tổ chức nào trong số 15 tổ chức được phỏng vấn giảm phân bổ, theo Bitwise. Một số còn tăng mức độ tiếp xúc khi giá giảm. Phát hiện này chỉ áp dụng cho các bên tham gia ẩn danh và không thể dùng để kết luận các tổ chức ngoài khảo sát đã hành xử ra sao trong cùng giai đoạn.
Không người được phỏng vấn nào liệt kê đà giảm giá là yếu tố kích hoạt thoái vị thế. Thay vào đó, họ nêu ra các lý do như luận điểm đầu tư nền tảng bị phá vỡ, đảo chiều chính sách quản lý, khủng hoảng niềm tin của ngành hoặc việc hoạt động trên Ethereum và Solana không tạo ra giá trị cho các token nền tảng của chúng.
Một số bên tham gia đã từng nắm giữ crypto qua các đợt giảm trước đó vượt 50%, bao gồm cả đợt suy giảm năm 2022. Bitwise cho biết một số bên tiếp tục hướng tới các mục tiêu phân bổ hiện có trong giai đoạn giảm năm 2025-2026, trong khi những bên khác chuyển mức độ tiếp xúc từ các khoản đầu tư private placement sang nắm giữ trực tiếp hoặc ETF.
Bitcoin là tài sản crypto duy nhất được mọi tổ chức sở hữu crypto trong nghiên cứu nắm giữ.
Với gần như tất cả bên tham gia có mức độ tiếp xúc crypto, Bitcoin là tài sản số đầu tiên, lớn nhất và được nắm giữ lâu nhất của họ. Một số tổ chức nắm giữ Bitcoin một cách độc lập, trong khi các danh mục crypto được phân bổ theo vốn hóa thị trường khiến một số bên có khoảng 80% tỷ trọng tài sản số nằm ở Bitcoin.
Bitwise nhận thấy nhiều tổ chức xem Bitcoin là một vị thế lưu trữ giá trị và so sánh nó với vàng. Một số quỹ tài trợ đại học đã xây dựng vị thế ở cả hai tài sản như một phần của cùng chiến lược danh mục, dù một quỹ từ thiện bác bỏ cách ví von “vàng số” và xếp crypto vào nhóm công nghệ đột phá.
Ethereum và Solana nhận được sự ủng hộ kém nhất quán hơn. Các tổ chức nắm giữ chúng thường sử dụng mức phân bổ nhỏ hơn, thời gian đầu tư ngắn hơn và các điều kiện hiệu suất rõ ràng. Một số tổ chức không nắm giữ cả hai tài sản này vì cho rằng họ không thể xác định rõ ràng việc sử dụng mạng lưới sẽ chuyển hóa thành giá trị token như thế nào, hoặc các tài sản này nên được xếp vào đâu trong hệ thống phân loại danh mục hiện hữu.
Các bên có mức độ tiếp xúc với ETH hoặc SOL thường xem những tài sản này là khoản đầu tư công nghệ gắn với mức độ chấp nhận của mạng lưới. Một số cho biết họ có thể bán trong vòng vài năm nếu tăng trưởng ở các lĩnh vực như stablecoin, DeFi và token hóa không tạo ra giá trị cho chính các token đó.
Phát hiện của Bitwise về Bitcoin phù hợp với một số hồ sơ công khai của các tổ chức, dù các hồ sơ này đề cập đến những nhà đầu tư khác nhau. Harvard giữ nguyên vị thế 3,04 triệu cổ phiếu ETF Bitcoin của BlackRock trong quý II sau khi đã giảm khoản nắm giữ được công bố công khai này trong các quý trước đó.
Gần như mọi tổ chức mà Bitwise phỏng vấn đều hoặc đang sử dụng ETF crypto spot, hoặc có kế hoạch sử dụng chúng. Các bên chuyển từ tự lưu ký trực tiếp sang ETF cho biết lý do là tổng chi phí thấp hơn, yêu cầu vận hành ít hơn và quy trình back-office dễ xử lý hơn. ETF có thể tích hợp vào các hệ thống hiện có về lưu ký, báo cáo và tái cân bằng danh mục mà không buộc tổ chức phải tự xây dựng hạ tầng tài sản số riêng.
Tuy nhiên, không phải tổ chức nào cũng ưa chuộng cấu trúc này. Một quỹ đầu tư quốc gia đang phát triển hạ tầng lưu ký trong nước do yêu cầu của chính phủ về việc phải trực tiếp kiểm soát tài sản cơ sở. Một quỹ tài trợ công dẫn ra chính sách cấm sở hữu hàng hóa spot, bao gồm cả thông qua ETF, trong khi một nhà đầu tư khác thích các cấu trúc giúp tránh phải công bố công khai theo mẫu Form 13F.
Vì vậy, Bitwise cho rằng mức độ tiếp xúc với crypto của các tổ chức thể hiện trong hồ sơ 13F nên được xem là mức sàn, bởi các hồ sơ này không phản ánh việc sở hữu token trực tiếp, nhiều quỹ tư nhân hoặc các phương tiện đầu tư khác không thuộc diện báo cáo. Bản thân Form 13F chỉ bao quát các chứng khoán đủ điều kiện do các nhà quản lý đầu tư tổ chức nắm giữ và không cung cấp cái nhìn đầy đủ về mọi tài sản trong danh mục.
Các hồ sơ công khai gần đây cho thấy ETF đang xuất hiện như thế nào trong danh mục của các quỹ tài trợ. SEC đã tiếp nhận hồ sơ 13F quý II của Dartmouth College vào ngày 13/8, bao quát các khoản nắm giữ tính đến ngày 30/6. Trong các đưa tin liên quan, Dartmouth giữ nguyên số lượng cổ phần ETF Bitcoin, Ethereum và Solana trong quý II dù tổng giá trị được báo cáo của chúng giảm theo giá thị trường.
Dữ liệu công khai ngoài nhóm ẩn danh của Bitwise cho thấy hành vi của các tổ chức không đồng nhất. Harvard đã thoái toàn bộ ETF Ether và giảm vị thế ETF Bitcoin trong quý I, trước khi giữ nguyên số cổ phần IBIT còn lại trong quý II. Vì Bitwise không công bố danh tính những bên tham gia khảo sát, không có cơ sở nào để giả định Harvard nằm trong 15 cuộc phỏng vấn của hãng.
Bitwise nhận thấy cấu trúc vận hành và cơ chế quản trị nội bộ vẫn là những rào cản lớn đối với quy mô phân bổ.
Những người tham gia đề cập đến vấn đề lưu ký, phân loại danh mục, phê duyệt của ủy ban và rủi ro danh tiếng thường xuyên hơn so với các câu hỏi về việc crypto có thể tạo ra lợi nhuận đầu tư hay không. Một văn phòng quản lý tài sản đa gia đình đã tóm lược cách tiếp cận của mình là “Chỉ cần có quy trình.”
Cấu trúc phê duyệt khác biệt rất lớn. Một số nhóm đầu tư có thể tự đưa ra quyết định phân bổ trong nội bộ, trong khi một quỹ đầu tư quốc gia cho biết họ phải chịu sự giám sát từ lãnh đạo ngân hàng trung ương, bao gồm rà soát an ninh, kiểm tra lý lịch lãnh đạo, đánh giá nhận thức công chúng và so sánh với các tổ chức đồng cấp.
Các family office thường có ít tầng phê duyệt hơn, điều này phần nào giải thích vì sao nhóm này đạt mức phân bổ cao nhất trong mẫu của Bitwise. Các quỹ hưu trí công phải đối mặt với hội đồng quản trị, người thụ hưởng, giới chức được bầu và sự giám sát của truyền thông, trong khi các quỹ đầu tư quốc gia mô tả quy trình ra quyết định kéo dài hơn, có sự tham gia của các ủy ban và cơ chế giám sát khu vực công.
Rủi ro nghề nghiệp xuất hiện nhiều lần trong các tổ chức mang tính công chúng. Các quỹ từ thiện, quỹ hưu trí và quỹ đầu tư quốc gia nói với Bitwise rằng hệ quả về nghề nghiệp và danh tiếng có thể ảnh hưởng đến việc một quyết định phân bổ có được phê duyệt hay không, ngay cả khi nhóm đầu tư ủng hộ luận điểm nền tảng.
Bitwise kỳ vọng phần lớn nhà đầu tư tổ chức sẽ nắm giữ crypto trong vòng 5 năm tới, nhưng công ty trình bày nhận định này như triển vọng riêng của mình chứ không phải một kết quả được xác lập từ 15 cuộc phỏng vấn. Báo cáo của hãng liệt kê sự phát triển về quy định và việc chấp nhận từ các tổ chức đồng cấp là những động lực tiềm năng, đồng thời cảnh báo rằng một cú sụp đổ lớn trong crypto hoặc mức độ ứng dụng thực tế yếu có thể làm chậm các đợt phân bổ tiếp theo.
Một số quỹ đầu tư quốc gia được Bitwise phỏng vấn vẫn đang tích cực thẩm định đối với các vị thế crypto tiềm năng, với một số đã đầu tư còn một số khác vẫn đang nghiên cứu. Một người tham gia cho biết việc xây dựng hạ tầng pháp lý và quy định cần thiết để triển khai nguồn vốn chủ quyền có thể mất hơn một năm.
ETH
BTC