Chính phủ Mỹ được cho là đã bắt đầu xem xét các cách hỗ trợ những dự án stablecoin neo theo đồng USD ở nước ngoài, khi giới chức tìm cách mở rộng việc sử dụng đồng USD trên phạm vi quốc tế và tạo thêm một nguồn cầu đối với chứng khoán Kho bạc Mỹ.
Bloomberg đưa tin ngày 23/9 rằng chính quyền Trump đang thảo luận về các mô hình hợp tác công - tư tiềm năng liên quan đến stablecoin, với sự tham gia của các cơ quan gồm Bộ Tài chính, Bộ Ngoại giao và Tập đoàn Tài chính Phát triển Quốc tế Mỹ (DFC). Những người am hiểu các cuộc thảo luận cho biết sáng kiến này vẫn đang được cân nhắc, và chưa có quốc gia, công ty, quy mô vốn hay thời điểm ra mắt cụ thể nào được công bố.
Đề xuất được đưa tin này hiện vẫn chưa xuất hiện dưới dạng một chương trình chính thức trong các công bố công khai của ba cơ quan trên. Tuy nhiên, chính sách chính thức hiện hành đã coi stablecoin là một kênh tiềm năng để mở rộng việc sử dụng đồng USD và gia tăng nhu cầu đối với nợ chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn.
Các quan chức Bộ Tài chính đã công khai đưa ra lập luận về nhu cầu đối với Kho bạc trong hơn một năm qua.
Khi Tổng thống Donald Trump ký Đạo luật GENIUS vào tháng 7/2025, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent nói rằng stablecoin neo theo USD có thể củng cố vai trò của đồng USD như đồng tiền dự trữ của thế giới và tạo thêm nhu cầu đối với trái phiếu Kho bạc, do các tài sản dự trữ hợp lệ bao gồm chứng khoán chính phủ. Trong phát biểu của mình, ông mô tả stablecoin là một đường ray thanh toán bằng USD trên internet, dù tăng trưởng của thị trường trong tương lai vẫn còn chưa chắc chắn.
Thứ trưởng Tài chính Francis Brooke đã đưa ra một thước đo cập nhật hơn vào ngày 22/9. Phát biểu tại Hội nghị Thị trường Kho bạc, Brooke cho biết các nhà cung cấp stablecoin hiện đã sở hữu gần 200 tỷ USD tín phiếu Kho bạc và các chứng khoán khác sắp đáo hạn. Ông nói thêm rằng Bộ Tài chính “có thể sẽ chứng kiến các nhà cung cấp stablecoin tiếp tục tăng trưởng và gia tăng lượng nắm giữ” khi các quy định của Đạo luật GENIUS được hoàn thiện.
Con số 200 tỷ USD này phản ánh toàn bộ lĩnh vực stablecoin như một nguồn cầu đối với Kho bạc và không đại diện cho các giao dịch mua mới gắn với sáng kiến ở nước ngoài mà Bloomberg đề cập. Chưa có dự án nước ngoài nào được chính phủ hậu thuẫn như vậy được công bố.
Một bài trình bày của Ủy ban Tư vấn Vay nợ Kho bạc từ tháng 2 đã xem xét chính cơ chế này. Phân tích cho thấy tăng trưởng stablecoin có thể làm tăng nhu cầu đối với phát hành Kho bạc ngắn hạn khi việc chấp nhận đến từ người dùng ở nước ngoài vốn trước đó chưa nắm giữ USD. Bài trình bày ước tính Tether và Circle đã tăng lượng nắm giữ tín phiếu Kho bạc thêm 70 tỷ USD kể từ năm 2022 và cho biết tín phiếu Kho bạc chiếm 53% tài sản của họ, dựa trên dữ liệu đến tháng 9/2025.
Bài trình bày của ủy ban mô tả một kết quả thị trường có thể xảy ra, chứ không phải cam kết của Bộ Tài chính trong việc thúc đẩy bất kỳ tổ chức phát hành hay stablecoin cụ thể nào.
Đạo luật GENIUS định vị stablecoin được quản lý như một kênh khả dĩ để mở rộng việc sử dụng đồng USD, đồng thời áp đặt các yêu cầu về dự trữ, cấp phép và công bố thông tin đối với các tổ chức phát hành.
Đạo luật GENIUS cung cấp nền tảng pháp lý khiến nhu cầu đối với Kho bạc trở thành một phần trong câu chuyện stablecoin.
Các tổ chức phát hành payment stablecoin được phép phải duy trì dự trữ tối thiểu theo tỷ lệ một - một so với lượng token đang lưu hành. Các tài sản hợp lệ bao gồm USD, một số khoản tiền gửi ngân hàng nhất định, chứng khoán Kho bạc ngắn hạn, các hợp đồng mua lại đủ điều kiện và các quỹ thị trường tiền tệ nắm giữ tài sản dự trữ được phép.
Ngày 17/8, Bộ Tài chính đã đề xuất thêm một bộ quy tắc triển khai, xác định khi nào một payment stablecoin được coi là được phát hành, chào bán hoặc bán tại Mỹ. Bộ này kỳ vọng các hạn chế phát hành chính của đạo luật sẽ có hiệu lực từ ngày 18/1/2027, trừ khi các quy định cuối cùng kích hoạt một mốc thời gian sớm hơn theo luật.
Khuôn khổ này cũng bao gồm một lộ trình riêng cho các tổ chức phát hành nước ngoài. Luật Mỹ cho phép một số công ty payment stablecoin ở nước ngoài hoạt động theo các hệ thống giám sát nước ngoài tương đương, sau khi Bộ Tài chính xác định rằng khu vực pháp lý đó có quy định tương đương với khuôn khổ liên bang.
Lộ trình dành cho tổ chức phát hành nước ngoài này tách biệt với thông tin Bloomberg đưa ra về việc chính phủ có thể hỗ trợ các dự án stablecoin ở nước ngoài. Một bên liên quan đến điều kiện đủ để được phân phối tại Mỹ; bên còn lại liên quan đến việc mở rộng sử dụng stablecoin USD tại các thị trường nước ngoài.
Đề xuất GENIUS Act mới nhất của Bộ Tài chính đã nêu ra các yêu cầu về cấp phép và đối với tổ chức phát hành nước ngoài trước khi khuôn khổ liên bang được triển khai.
Quá trình thực thi vẫn đang diễn ra. Một số cơ quan quản lý liên bang đã bỏ lỡ thời hạn một năm ban đầu của đạo luật để ban hành quy định cuối cùng, khiến các đề xuất đang ở các giai đoạn khác nhau trong khi khuôn khổ pháp lý tiến gần đến thời điểm kích hoạt. Các cơ quan quản lý Mỹ đã bỏ lỡ những thời hạn xây dựng quy định quan trọng của Đạo luật GENIUS trong năm 2026.
Cơ chế tạo nhu cầu đối với Kho bạc hiện đã có thể được nhìn thấy trong các báo cáo công bố dự trữ của hai tổ chức phát hành stablecoin USD lớn nhất.
Tether báo cáo có khoảng 141 tỷ USD mức độ tiếp xúc trực tiếp và gián tiếp với Kho bạc Mỹ vào cuối tháng 3/2026. Báo cáo chứng thực quý 2 sau đó cho thấy có khoảng 184,6 tỷ USD USDT đang lưu hành và 187,75 tỷ USD tổng tài sản, với công ty cho biết phần lớn dự trữ vẫn nằm trong các công cụ được chính phủ bảo chứng và các phương tiện thanh khoản ngắn hạn.
Bản công bố quý 2 mới nhất không đưa ra tổng giá trị Kho bạc chi tiết giống như báo cáo quý 1 của Tether, vì vậy con số 141 tỷ USD không nên được coi là số dư hiện tại của họ trong tháng 9.
Circle thể hiện một cấu trúc tương tự thông qua USDC. Hồ sơ nộp lên SEC trong quý 2 của công ty cho thấy khoảng 84% dự trữ USDC được nắm giữ trong Circle Reserve Fund tính đến ngày 30/6, phần còn lại chủ yếu được giữ dưới dạng tiền mặt tại ngân hàng. Quỹ dự trữ này đầu tư vào chứng khoán chính phủ Mỹ ngắn hạn và các công cụ liên quan.
Dữ liệu công khai của Circle cho biết có 74,6 tỷ USD USDC đang lưu hành tính đến ngày 21/9. Một hồ sơ nộp lên SEC ngày 18/9 đối với Circle Reserve Fund của BlackRock xác nhận rằng các thực thể của Circle nắm giữ cổ phần trong quỹ như một phần của dự trữ gắn với các stablecoin do Circle phát hành. Hồ sơ này lưu ý rằng tài sản quỹ có thể tăng hoặc giảm khi stablecoin được mint và redeem.
Những cấu trúc dự trữ này giúp lý giải vì sao các nhà hoạch định chính sách Mỹ thường xuyên gắn việc chấp nhận stablecoin với nhu cầu đối với Kho bạc. Quy mô của bất kỳ nhu cầu bổ sung nào từ một đợt mở rộng ra nước ngoài được chính phủ hậu thuẫn sẽ phụ thuộc vào mức độ chấp nhận, cơ cấu dự trữ của tổ chức phát hành và việc người dùng có chuyển sang stablecoin USD từ những tài sản mà họ đã nắm giữ bằng USD hay không.
Bloomberg xác định DFC là một trong những cơ quan có thể tham gia nếu chính quyền xúc tiến các dự án stablecoin ở nước ngoài.
DFC có các công cụ pháp lý có thể hỗ trợ các khoản đầu tư công - tư, dù cơ quan này chưa công bố bất kỳ dự án stablecoin nào liên quan đến các cuộc thảo luận được đưa tin.
Quốc hội đã mở rộng thẩm quyền của cơ quan này vào tháng 12/2025. DFC cho biết việc tái phê chuẩn hoạt động của cơ quan đã nâng mức độ tiếp xúc đầu tư tối đa lên 205 tỷ USD, tạo ra một quỹ vốn cổ phần quay vòng trị giá 5 tỷ USD và tăng tỷ lệ sở hữu cổ phần thiểu số được phép lên 40%. Luật này kéo dài thời hạn hoạt động của cơ quan đến năm 2031 và mở rộng các quốc gia mà cơ quan có thể đầu tư.
DFC mô tả mình là cánh tay đầu tư quốc tế của chính phủ Mỹ và có thể sử dụng các khoản vay, vốn cổ phần, bảo lãnh, bảo hiểm và các quỹ đầu tư cùng với doanh nghiệp tư nhân. Cơ quan này đã thiết lập các cấu trúc liên doanh trong những lĩnh vực như vận tải, khoáng sản thiết yếu và hạ tầng.
Ngày 16/9, cơ quan này đã phê duyệt hơn 8 tỷ USD dự án mới bao gồm hạ tầng, công nghệ, năng lượng và các khoản đầu tư chiến lược khác. Gói này bao gồm khoản đầu tư hạ tầng số lớn nhất từ trước đến nay của DFC, liên quan đến WIOCC Group, đơn vị vận hành cáp quang và trung tâm dữ liệu tại châu Phi, nhưng không bao gồm sáng kiến stablecoin nào.
Bất kỳ khoản đầu tư stablecoin nào trong tương lai vẫn sẽ phải đi qua quy trình thẩm định dự án của DFC. Cơ quan này cho biết các giao dịch có thể đòi hỏi thẩm định chi tiết, phê duyệt nội bộ và thông báo cho Quốc hội trước khi cam kết hoặc hoàn tất.
Các cuộc thảo luận được đưa tin phù hợp với những tuyên bố hiện có của chính quyền về việc sử dụng đô la số do khu vực tư nhân phát hành để mở rộng tầm ảnh hưởng của đồng tiền Mỹ.
Nghiên cứu của chính Bộ Tài chính đã mô tả các nhà cung cấp stablecoin là một nguồn cầu mới nổi đối với Kho bạc. Phân tích tháng 2 của cơ quan này cho biết tăng trưởng ở nước ngoài từ những người dùng vốn chưa nắm giữ tài sản bằng USD có thể tạo ra nhu cầu gia tăng đối với chứng khoán chính phủ ngắn hạn.
Nhà Trắng hiện ước tính thị trường stablecoin ở mức khoảng 300 tỷ USD trong một phân tích kinh tế công bố vào tháng 9. Cùng nghiên cứu này lưu ý rằng cơ cấu dự trữ sẽ quyết định bao nhiêu phần tăng trưởng stablecoin cuối cùng chảy vào chứng khoán Kho bạc thay vì tiền gửi ngân hàng hay các tài sản hợp lệ khác.
Do đó, việc chấp nhận ở nước ngoài sẽ không tự động chuyển hóa theo tỷ lệ một - một thành các giao dịch mua Kho bạc mới. Một phần dự trữ có thể nằm ở tiền mặt, tiền gửi ngân hàng, giao dịch repo hoặc các quỹ thị trường tiền tệ, trong khi người dùng chuyển đổi các tài sản bằng USD hiện có sang stablecoin có thể tạo ra nhu cầu USD gia tăng thấp hơn so với người dùng chuyển từ một đồng tiền khác.
Tuy vậy, những phát biểu công khai mới nhất của Bộ Tài chính cho thấy các quan chức đang tích cực theo dõi các nhà cung cấp stablecoin với tư cách nhà đầu tư vào Kho bạc. Brooke cho biết ngày 22/9 rằng bộ này giám sát nhu cầu mang tính cấu trúc từ các công ty stablecoin cùng với ngân hàng, quỹ thị trường tiền tệ, nhà đầu tư nước ngoài và Cục Dự trữ Liên bang.
Sáng kiến được Bloomberg đưa tin chưa có danh sách công khai về các quốc gia mục tiêu, đối tác khu vực tư nhân hay các cam kết tài trợ. Bộ Tài chính, Bộ Ngoại giao và DFC cũng chưa công khai nêu chi tiết lịch trình triển khai một quan hệ đối tác stablecoin ở nước ngoài, trong khi công việc quản lý cấp bách của Bộ Tài chính hiện vẫn tập trung vào việc hoàn tất triển khai Đạo luật GENIUS trước thời điểm chế độ stablecoin liên bang dự kiến bắt đầu có hiệu lực.
USDT
USDC