Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) lập luận rằng stablecoin vẫn chưa đủ tiêu chuẩn để trở thành tiền, theo Báo cáo Kinh tế Thường niên 2026 của họ, được công bố vào Chủ Nhật tại cuộc họp thường niên ở Basel, Thụy Sĩ. 

Trong một chương có tiêu đề "Neo sự tin cậy vào tiền: đổi mới vượt ra ngoài stablecoin", báo cáo đã đánh giá các token được neo vào đô la hiện nay dựa trên các thuộc tính nền tảng mà BIS cho rằng bất kỳ hệ thống tiền tệ nào cũng phải duy trì, bao gồm tính duy nhất, tính đàn hồi, khả năng tương tác và tính toàn vẹn. Các tác giả lập luận rằng các thiết kế hiện tại đều thiếu sót ở tất cả các khía cạnh đó.

Giá stablecoin lệch khỏi mức neo của chúng trên các thị trường thứ cấp và việc quy đổi của chúng có nhiều cản trở, báo cáo cho biết, lập luận rằng các token này giống cổ phiếu quỹ hoán đổi danh mục (ETF) hơn là một phương tiện thanh toán. Cách lý giải này tương đồng với nhận xét của Tổng Giám đốc BIS Pablo Hernández de Cos, người vào tháng 4 đã mô tả stablecoin hoạt động giống ETF hơn là tiền.

Tổng nguồn cung stablecoin vẫn còn tương đối nhỏ so với hệ thống ngân hàng. BIS ước tính tổng giá trị thị trường vào khoảng 320 tỷ USD vào cuối tháng 5, với hơn 99% nguồn cung được hỗ trợ bằng tiền pháp định được neo vào đồng đô la Mỹ và phần lớn trong số đó được chia giữa USDT của Tether và USDC của Circle.

Mở rộng Biểu đồ

Dữ liệu của The Block củng cố quan điểm đó, với USDT và USDC chiếm ưu thế so với các sản phẩm hàng đầu khác, một số là stablecoin phi tập trung hoặc stablecoin có lãi suất.

Phân tích mới chính của báo cáo mô hình hóa tác động của việc áp dụng rộng rãi đối với nền kinh tế, tùy thuộc vào những gì các nhà phát hành nắm giữ trong dự trữ. Trong mô hình được hiệu chỉnh theo Mỹ của các tác giả, tác động ròng của stablecoin đối với sản lượng đã trở nên tiêu cực nhẹ trong trung hạn, do chi phí huy động vốn của ngân hàng cao hơn và cho vay yếu hơn đã lớn hơn không gian tài khóa được tạo ra bởi nhu cầu stablecoin đối với nợ chính phủ. Tác động tiêu cực này vẫn nhỏ ngay cả khi các tác giả hình dung stablecoin đạt 1 nghìn tỷ, 2 nghìn tỷ và 3 nghìn tỷ đô la giá trị thị trường.

BIS cho biết stablecoin chiếm một phần đáng kể hoạt động bất hợp pháp trên chuỗi (onchain) vì chúng lưu hành trên các blockchain không cần cấp phép (permissionless) nơi tính ẩn danh và ví tự quản lý làm suy yếu các hoạt động kiểm tra KYC (biết khách hàng của bạn) và AML (chống rửa tiền).

Các tác giả cũng cảnh báo về "đô la hóa stablecoin", trong đó các hộ gia đình ở các nền kinh tế mới nổi nắm giữ các token tham chiếu đô la như một kho lưu trữ giá trị, định hình lại dòng vốn và làm xói mòn chủ quyền tiền tệ.

Tương tự như năm 2025, báo cáo của BIS đã đề xuất một giải pháp thay thế: giải quyết các điểm yếu của stablecoin hiện tại thông qua các quy tắc nhất quán trên phạm vi quốc tế, và đưa việc token hóa vào hệ thống hai cấp của ngân hàng trung ương và ngân hàng thương mại.

Trọng tâm của ý tưởng sẽ là một "sổ cái hợp nhất" chứa các khoản dự trữ ngân hàng trung ương được token hóa, tiền ngân hàng thương mại được token hóa và các loại tiền tư nhân được quản lý khác tại một địa điểm, với tiền của ngân hàng trung ương làm neo. Ngân hàng đã chỉ ra Dự án Agora, một nguyên mẫu thanh toán xuyên biên giới bao gồm tám ngân hàng trung ương, BIS và hơn 40 tổ chức tư nhân, như bằng chứng cho thấy mô hình này có thể hoạt động.