La prochaine altseason de la crypto pourrait produire moins de gagnants étant donné que les investisseurs institutionnels dirigent davantage de capitaux vers un groupe limité de jetons, selon le rapport de flux de gré à gré (OTC) de Wintermute du 30 juillet.

Le teneur de marché a déclaré que les clients institutionnels ont généré un record de 72% du flux au comptant sur tous les jetons de son pupitre OTC au cours du premier semestre 2026. Leur part est passée de 61% au second semestre 2025 et de 59% au premier semestre de cette même année.

Ces chiffres proviennent de l'activité propriétaire de Wintermute et ne représentent pas l'ensemble du marché crypto. Cependant, des données récentes d'échanges, de produits dérivés et de capitalisation boursière indiquent une concentration similaire de capitaux parmi les actifs plus importants.

Les données de Wintermute montrent que les institutions dominent le flux OTC

Les clients institutionnels sont devenus la principale source d'activité au comptant sur le pupitre de Wintermute, tandis que la participation des particuliers est restée modérée. La société a déclaré que ce changement a rendu le positionnement institutionnel suffisamment important pour influencer la liquidité, la performance des jetons et la direction du marché.

Ce changement s'appuie sur une division antérieure. Le rapport de Wintermute pour le premier semestre 2025 a révélé que les institutions se concentraient principalement sur Bitcoin et Ether, tandis que les clients particuliers négociaient une gamme plus large de jetons plus petits. Le volume OTC a également augmenté plus rapidement que l'activité des exchanges centralisés, les grands investisseurs recherchant une exécution discrète.

Comme l'a rapporté crypto.news, Bitcoin et Ether représentaient 67% des allocations institutionnelles enregistrées par Wintermute au S1 2025. Les clients particuliers n'ont placé que 37% de leur activité dans ces deux actifs.

Wintermute a constaté que le nombre de jetons uniques échangés par les contreparties institutionnelles n'a augmenté que de 24% entre le S1 2024 et le S1 2026. Les clients particuliers ont élargi leur univers de trading de 76% au cours de la même période.

L'intérêt institutionnel a également diminué plus rapidement après les mouvements de marché brusques. L'activité des grandes contreparties est généralement revenue à la normale environ un jour après qu'un jeton ait connu une flambée des prix et des volumes. L'activité des particuliers est restée élevée pendant environ trois jours.

Cette différence suggère que les investisseurs institutionnels pourraient traiter de nombreux mouvements d'altcoins comme des opportunités de trading à court terme plutôt que le début d'allocations de portefeuille durables. Wintermute a déclaré que le résultat est une concentration de la liquidité sur certains actifs, tandis que la « long tail » du marché s'amincit.

Des données d'échange distinctes confirment cette tendance. Kaiko a constaté que les dix plus grands altcoins représentaient 63% du volume de trading des altcoins en 2025, contre environ 50% plusieurs mois auparavant. La société a également constaté une demande plus faible et une activité en baisse pour les jetons plus petits.

Ki Young Ju, PDG de CryptoQuant, est parvenu à une conclusion similaire en juin. Il a déclaré que la rotation de Bitcoin vers les altcoins avait « pratiquement disparu », citant le volume d'altcoins libellé en BTC près de son niveau le plus faible depuis 2021. Sa déclaration décrit un possible changement structurel, et non une preuve que les rallyes généralisés d'altcoins ne pourront jamais revenir.

Les produits dérivés remplacent une partie de la demande institutionnelle au comptant

Wintermute a également signalé une multiplication par environ 3,4 du notionnel des options sur altcoins depuis le second semestre 2025. Les institutions ont principalement utilisé ces instruments pour des stratégies de rendement plutôt que de simples paris directionnels sur des prix plus élevés.

Les options et les contrats de différence (CFD) permettent aux investisseurs de s'exposer, de couvrir les risques ou de percevoir des primes sans acheter le jeton sous-jacent sur le marché au comptant. Par conséquent, la croissance de l'activité des produits dérivés ne crée pas toujours la même demande directe qu'un achat au comptant produirait.

Wintermute avait déjà observé ce changement en 2025, lorsque les volumes d'options et le nombre de transactions avaient plus que doublé. Les stratégies systématiques de rendement et de gestion des risques ont remplacé les transactions directionnelles ponctuelles comme principale source de flux.

La firme a élargi ses outils de rendement basés sur les options en avril pour couvrir plus de 50 actifs numériques. Elle a déclaré que les clients institutionnels recherchaient de plus en plus des prix électroniques pour les stratégies de call couverts et autres stratégies de revenu sur les principales cryptomonnaies et les altcoins.

Les données récentes du marché indiquent toujours une demande sélective

Le positionnement actuel n'a pas confirmé une altseason généralisée. Le rapport de marché de Coinbase de juillet a révélé que la dominance de l'intérêt ouvert sur les altcoins restait dans une fourchette déprimée d'environ 0,6 à 0,7. Il a décrit le marché comme étant dominé par les "majors", l'appétit spéculatif se contractant plutôt que de se propager aux actifs plus petits.

Les observations hebdomadaires de Wintermute sont également restées prudentes. Le 6 juillet, la firme a déclaré qu'un petit groupe de jetons avait connu un rallye autour de catalyseurs individuels, mais que le marché plus large des altcoins restait sélectif et plus faible. Les cotations sur son pupitre penchaient vers la prise de bénéfices plutôt que vers de nouveaux positionnements.

Pour la semaine se terminant le 21 juillet, Bitcoin a gagné 1,46% et Ether a augmenté de 3,64%, tandis que les altcoins ont collectivement diminué de 0,41%, selon Wintermute. Cette performance a offert un autre exemple d'actifs majeurs surperformant le marché des jetons plus large.

Crypto.news a rapporté que 40% des altcoins restaient proches de leurs plus bas historiques début juillet. L'indice de saison des altcoins se situait près de 43, en dessous du niveau de 75 généralement utilisé pour identifier une altseason généralisée.

Ce qui pourrait façonner la prochaine saison des altcoins

Le rapport de Wintermute n'exclut pas des gains importants pour des jetons individuels. Au lieu de cela, il indique que les futurs rallyes pourraient dépendre davantage des revenus spécifiques aux projets, de l'adoption des produits, de l'accès institutionnel et de la liquidité indépendante.

La firme a déclaré que « tout rallye d'altcoins devient plus étroit et plus idiosyncratique ». Cela reste une perspective basée sur ses données de trading plutôt qu'un résultat de marché garanti.

Une altseason plus large nécessiterait probablement des achats au comptant soutenus, une participation accrue des particuliers et une répartition des capitaux au-delà de Bitcoin, Ether et d'un petit groupe de jetons établis. Les traders surveilleront également si les afflux de stablecoins et le positionnement des produits dérivés se traduisent par une demande pour les actifs sous-jacents.