Les analystes de Wall Street se montrent plus prudents à l'égard de Circle alors que la concurrence s'intensifie sur le marché des stablecoins, Mizuho ayant dégradé l'action et JPMorgan ayant abaissé ses estimations de bénéfices, chacun citant des inquiétudes selon lesquelles l'économie sous-jacente à l'USDC subit des pressions sur plusieurs fronts.
Mizuho a dégradé Circle (CRCL) de Neutre à Sous-performer et a réduit son objectif de cours de plus de 41 %, le faisant passer de 85 $ à 50 $.
Le même jour, JPMorgan a abaissé ses estimations de bénéfices pour Circle et Coinbase, les deux sociétés soulignant les tensions croissantes sur l'économie de Circle (USDC).
Pour Dan Dolev, analyste chez Mizuho, la plus grande de ces menaces est Open USD, un nouveau stablecoin adossé au dollar, soutenu par un consortium de plus de 140 entreprises financières, technologiques et crypto, dont Visa, Mastercard, Stripe, BlackRock et Coinbase.
Contrairement au modèle de Circle, où elle conserve environ 38 % des revenus des réserves après avoir partagé les revenus avec des partenaires tels que Coinbase et Binance, Open USD est construit autour d'un modèle de "pass-through" qui achemine presque tous les rendements des réserves aux distributeurs, tout en conservant une petite commission de gestion. Mizuho soutient que cela pourrait forcer Circle à s'aligner et à céder une plus grande part des revenus des réserves pour rester compétitive.
"Nous pensons qu'avec le temps, les partenaires de distribution seront encouragés à exiger davantage de CRCL", a écrit Dolev.
Mizuho a également noté que l'accord actuel de partage des revenus de Circle avec Coinbase (COIN), qui se trouve être son plus grand partenaire de distribution d'USDC, devrait être renouvelé le mois prochain. Et comme Coinbase est également un membre fondateur d'Open USD, cela pourrait donner à l'échange un levier supplémentaire pour négocier de nouvelles conditions.
JPMorgan est parvenue à une conclusion similaire, bien que par une approche différente.
La banque a cité le partenariat USDC révisé de Circle avec l'échange décentralisé Hyperliquid comme preuve que les distributeurs obtiennent déjà des conditions économiques plus favorables. En vertu du nouvel accord, Coinbase recevra tous les revenus de réserve liés aux soldes USDC d'Hyperliquid avant de reverser environ 90 % du rendement au DEX.
JPMorgan a qualifié cet arrangement de "dilemme du prisonnier" qui incite Circle et Coinbase à se concurrencer pour offrir les conditions de partage de revenus les plus attrayantes afin de fidéliser leurs partenaires.
Hyperliquid détient actuellement environ 6 milliards de dollars en USDC, ce qui représente environ 8 % de l'offre en circulation, selon la banque.
Agrandir le graphique
D'autres analystes considèrent ces craintes comme exagérées.
Suite au lancement du consortium OUSD plus tôt ce mois-ci, Bernstein a réitéré sa note de Surperformer et son objectif de cours de 190 $ pour Circle, arguant qu'Open USD valide les stablecoins en tant que classe d'actifs en croissance plutôt que de représenter une menace concurrentielle.
La firme a déclaré que la liquidité de Circle, son avance réglementaire et ses effets de réseau seront difficiles à reproduire, ajoutant que d'autres projets financiers menés par des consortiums ont historiquement eu du mal à gagner du terrain.
Les analystes de William Blair ont également réitéré une note de Surperformer, décrivant OUSD comme une "solution cherchant un problème".
Avertissement : The Block est un média indépendant qui fournit des nouvelles, des recherches et des données. Depuis novembre 2023, Foresight Ventures est un investisseur majoritaire de The Block. Foresight Ventures investit dans d'autres sociétés du secteur des cryptomonnaies. L'échange de cryptomonnaies Bitget est un LP ancrage pour Foresight Ventures. The Block continue d'opérer indépendamment pour fournir des informations objectives, percutantes et opportunes sur l'industrie de la cryptomonnaie. Voici nos divulgations financières actuelles.
© 2026 The Block. Tous droits réservés. Cet article est fourni à titre informatif uniquement. Il n'est pas offert ou destiné à être utilisé comme conseil juridique, fiscal, d'investissement, financier ou autre.
