Virtu Financial, M1X Global et Tradeweb ont réalisé une transaction institutionnelle de pension livrée à l'aide d'une obligation numérique souveraine le 27 août, l'ensemble du cycle de pension livrée et de rachat étant réglé sur le réseau Canton en moins de 10 minutes.
La transaction a utilisé USDM1, une obligation libellée en dollars émise on-chain par la République des îles Marshall, comme garantie. La livraison des titres, le paiement en espèces et la transaction de retour ont été réglés de manière atomique sur le même réseau, selon un communiqué de presse conjoint des sociétés.
Les sociétés l'ont qualifié de "premier" accord de pension livrée connu exécuté via une place de marché institutionnelle majeure combinant une garantie souveraine nativement émise avec un règlement entièrement on-chain et sans courtier principal. Cette désignation reste une affirmation des sociétés car aucun registre indépendant de l'industrie ne suit tous les accords de pension livrée sur blockchain privés.
Un accord de pension livrée (repo) est une transaction de financement à court terme dans laquelle une partie vend des titres contre des espèces et s'engage à les racheter plus tard. Les titres servent de garantie pour le financement.
La transaction de Virtu a suivi la structure d'un accord de pension livrée conventionnel garanti par des actifs souverains. Cependant, les participants ont déplacé l'obligation et les espèces directement via Canton au lieu de s'appuyer sur des registres de garde distincts et des systèmes de règlement traditionnels T+1.
Tradeweb a déclaré que la transaction bilatérale impliquait des contreparties institutionnelles réglementées. Les sociétés n'ont pas divulgué la valeur de la transaction, l'instrument de trésorerie, le taux d'intérêt, l'échéance ou l'identité des contreparties au-delà de l'implication de Virtu.
L'achèvement du transfert initial et du rachat en 10 minutes a démontré la capacité technique de règlement du réseau. Cela n'établit pas comment le système fonctionnerait sous de lourds volumes de transactions, des marchés stressés ou une adoption institutionnelle plus large.
USDM1 est une obligation souveraine émise nativement on-chain par les îles Marshall. Elle est structurée en vertu du droit de New York à la manière d'une obligation Brady entièrement collatéralisée et adossée à 1:1 par des titres du Trésor américain à court terme détenus en garde à l'abri de la faillite.
Selon M1X, les investisseurs reçoivent un droit de garantie de premier rang sur cette garantie en vertu des articles 8 et 9 du Code de commerce uniforme. L'instrument continue de payer un coupon souverain lorsqu'il est mis en gage comme garantie de pension livrée ou de marge.
Les sociétés ont déclaré que USDM1 peut être intégré aux accords de compensation bilatérale standard utilisés pour les produits dérivés et les pensions livrées. Elles ont également affirmé que son adossement au Trésor pourrait offrir un traitement au bilan plus favorable que les actifs numériques non garantis ou les stablecoins d'entreprise. Le traitement réel dépend du régulateur, de la juridiction et du cadre de risque de chaque institution.
USDM1 est disponible via Tradeweb. Anchorage Digital, BitGo et tZERO fournissent des services de garde, tandis que Bank of Guam a annoncé son soutien institutionnel pour l'instrument.
Bien que USDM1 utilise des titres du Trésor américain comme garantie et suive le droit de New York, il n'a pas été enregistré en vertu de la loi sur les valeurs mobilières des États-Unis ni des lois sur les valeurs mobilières des États.
Les informations légales de M1X stipulent que USDM1 est offert et vendu en dehors des États-Unis en vertu de la Réglementation S. Il ne peut généralement pas être offert, vendu ou mis en gage à des personnes américaines, sauf si une exemption s'applique.
Cette limitation est pertinente car Virtu et Tradeweb sont des sociétés dont le siège social est aux États-Unis. L'annonce a déclaré que la transaction s'était produite entre des contreparties réglementées mais n'a pas expliqué leurs juridictions ni l'exemption soutenant leur participation.
La structure juridique combine donc un émetteur souverain des îles Marshall, une documentation conforme au droit de New York, une garantie du Trésor et un règlement par blockchain. Une adoption plus large dépendra en partie de la capacité des institutions à intégrer ces composants à leurs exigences de conformité et de capital existantes.
Canton est conçu pour les transactions financières réglementées qui nécessitent des contrôles de confidentialité et d'autorisation. Son système de règlement synchronisé permet aux transferts liés de se compléter ensemble, réduisant ainsi le risque qu'une partie soit réglée tandis que l'autre échoue.
Cet accord de pension livrée fait suite à une transaction de juillet au cours de laquelle Tradeweb a transféré un titre du Trésor américain tokenisé de Franklin Templeton à Virtu contre USDCx. Dans une couverture connexe, un moteur d'échange inter-chaînes a connecté Canton à Ethereum, Solana et Robinhood Chain en utilisant la liquidité de FalconX.
Les options de règlement de Canton se sont également étendues au-delà de USDCx. World Liberty Financial a récemment émis son stablecoin USD1 nativement sur Canton pour des transactions impliquant des actifs tokenisés, des garanties et des prêts.
Le prochain test est la répétabilité. Virtu, M1X et Tradeweb n'ont pas annoncé d'autre accord de pension livrée, de calendrier de lancement commercial ou d'objectifs de volume de transactions. D'autres échanges devront montrer si le cycle de 10 minutes peut fonctionner avec des contreparties, des actifs de règlement et des conditions de marché supplémentaires.
