Uniswap V4 détenait 59,1 millions de dollars en dépôts d'actions tokenisées au 6 septembre, ce qui en fait la plus grande plateforme de finance décentralisée pour cette catégorie, selon Token Terminal.
Kamino Lend, basé sur Solana, s'est classé deuxième avec 41,7 millions de dollars. Uniswap V3 a suivi avec 20,9 millions de dollars, selon les données de Token Terminal. Ensemble, les trois plateformes représentaient 121,7 millions de dollars, soit environ 63,2 % de la catégorie mesurée.
La TVL totale des actions tokenisées en DeFi s'élevait à environ 192,6 millions de dollars. Ce chiffre mesure les tokens liés à des actions déposés dans des échanges décentralisés, des marchés de prêt et des applications connexes. Il ne représente pas la valeur totale des actions tokenisées émises sur les blockchains.
Token Terminal définit la valeur totale verrouillée comme la valeur des dépôts on-chain et, dans certains cas, la valeur tokenisée des dépôts utilisateurs effectués off-chain. La métrique change lorsque des actifs entrent ou sortent des protocoles et lorsque les prix des actions sous-jacentes varient.
Les 59,1 millions de dollars d'Uniswap V4 représentent principalement des actions tokenisées fournies aux pools de liquidités. Les utilisateurs déposent des actifs appariés dans ces pools afin que d'autres participants puissent négocier sans dépendre d'un carnet d'ordres conventionnel.
Uniswap V3 détenait 20,9 millions de dollars supplémentaires, portant les dépôts d'actions tokenisées combinés des deux versions à 80 millions de dollars. Cela équivaut à environ 41,5 % des 192,6 millions de dollars mesurés par Token Terminal.
La comparaison entre Uniswap et Kamino nécessite un contexte. Uniswap est un échange décentralisé, ce qui signifie que ses actifs déposés soutiennent principalement les échanges de tokens et la liquidité du marché. Kamino Lend est un protocole de prêt où les actions tokenisées peuvent servir d'actifs fournis ou de garanties.
Les deux activités comptent pour la TVL DeFi, mais elles remplissent des fonctions différentes. La liquidité d'échange soutient le trading. Les dépôts de prêt permettent aux détenteurs d'emprunter contre leurs positions ou de recevoir des intérêts des emprunteurs. La TVL seule ne mesure pas le volume de transactions, la demande d'emprunt ou les revenus.
Cette croissance fait partie d'une augmentation plus large des utilisations productives des actifs tokenisés. Les dépôts d'actifs du monde réel dans les applications décentralisées sont passés de 2,3 milliards de dollars à 7,4 milliards de dollars entre les deuxièmes trimestres de 2025 et 2026. Au cours de cette période, le volume spot des actifs tokenisés a augmenté d'environ 220 %, même si l'activité générale des échanges décentralisés a diminué.
Les trois principales plateformes contrôlaient plus des trois cinquièmes de la catégorie mesurée. Toutes les applications restantes détenaient collectivement environ 70,9 millions de dollars en dépôts d'actions tokenisées.
Cette concentration crée des dépendances opérationnelles. Une défaillance technique, un problème de tarification ou un retrait majeur de liquidités sur l'une des principales plateformes pourrait affecter une part considérable du marché. Cependant, les dépôts restent distribués sur des contrats intelligents et des blockchains distincts.
La répartition par réseau de Token Terminal a montré que Solana hébergeait 79,1 millions de dollars en dépôts d'actions tokenisées en DeFi, le plus grand total parmi les blockchains suivies. Kamino représentait une part substantielle, aux côtés d'autres applications de trading et de prêt sur Solana.
Robinhood Chain et Ethereum ont également hébergé des dépôts importants. Robinhood a lancé son mainnet en juillet en tant que Layer 2 d'Ethereum supportant les tokens liés à des actions et les applications décentralisées. Les utilisateurs éligibles peuvent négocier des actions tokenisées et les déployer au sein de la DeFi, y compris via des pools de prêt et des échanges décentralisés.
Les données sur les émetteurs de Token Terminal ont montré une autre forme de concentration. Les actions émises par Robinhood ont contribué à hauteur de 73,1 millions de dollars à la TVL DeFi, tandis que xStocks représentait 63,9 millions de dollars.
Ensemble, Robinhood et xStocks ont fourni 137 millions de dollars, soit environ 71,1 % du total de la catégorie. D'autres émetteurs et fournisseurs de tokenisation représentaient les 55,6 millions de dollars restants.
La concentration des émetteurs est également apparue dans les données de propriété. En juillet, le nombre de détenteurs d'actions tokenisées sur cinq plateformes a atteint 752 000, après une croissance de 92 % en 30 jours. Robinhood détenait une part de 44 % de ces utilisateurs, tandis qu'Ondo et xStocks menaient par la valeur des actifs émis.
Les actions tokenisées utilisent différentes structures juridiques. Certaines sont adossées à des actions conventionnelles détenues chez des dépositaires. D'autres sont structurées comme des instruments de dette ou des créances contractuelles conçues pour suivre la valeur économique d'une action.
Posséder un token ne confère donc pas toujours des droits de vote, des dividendes ou le statut juridique d'un actionnaire conventionnel. Les droits dépendent des conditions de l'émetteur, de la structure de la réserve, de la juridiction, des arrangements de garde et du processus de rachat.
Token Terminal décrit le produit SoFi tokenisé de Robinhood comme offrant une exposition au prix un à un de la société cotée aux États-Unis. Sa description du produit ASML tokenisé d'Ondo indique que l'actif est structuré comme un instrument de dette dont la valeur payable varie avec le titre sous-jacent.
Les produits de Robinhood ont fait l'objet d'un examen minutieux concernant cette distinction. Adam Aron, PDG d'AMC Entertainment, a déclaré que sa société n'avait aucun rôle dans le token lié à AMC de Robinhood. Les produits offrent une exposition économique sans donner aux détenteurs une propriété directe des sociétés représentées, alors qu'AMC a demandé un avis juridique concernant les tokens d'actions non autorisés.
D'autres fournisseurs développent des modèles destinés à conférer des droits de propriété plus solides. Base et Coinbase ont déclaré qu'ils préparaient des actions tokenisées adossées un à un à des actions sous-jacentes. Cependant, les détails clés de la garde et du transfert restent non divulgués, et aucune date de lancement n'a été confirmée.
Ces différences sont importantes lorsque les tokens entrent dans des pools de prêt. Les utilisateurs assument le risque du contrat intelligent de la plateforme DeFi ainsi que les risques de garde, juridiques et de contrepartie attachés au token sous-jacent.
Les 192,6 millions de dollars détenus en DeFi ne représentent qu'une partie du marché plus large des actions tokenisées. CoinShares et Token Terminal ont estimé qu'environ 2,2 milliards de dollars d'actions avaient été tokenisées au cours du deuxième trimestre.
La différence montre que la plupart des actions tokenisées émises n'ont pas été déposées dans des applications de prêt ou de trading décentralisées. Les actifs peuvent rester dans des portefeuilles clients, des plateformes centralisées ou des systèmes contrôlés par l'émetteur.
Les actions tokenisées étaient déjà l'une des catégories d'actifs du monde réel à la croissance la plus rapide en termes de nombre de détenteurs. Cependant, les actions on-chain restent modestes par rapport aux marchés boursiers mondiaux, qui sont évalués à plus de 100 billions de dollars.
FWDI et SPYx figuraient parmi les plus grands actifs individuels déposés sur les plateformes suivies, selon la répartition des actifs de Token Terminal. Leurs positions indiquent que les produits d'entreprise individuelle et de marché général peuvent attirer la liquidité on-chain.
Le trading s'est également concentré sur des produits particuliers. Le QQQ tokenisé a généré une grande partie de l'activité de trading décentralisée de la catégorie en juillet, lorsque le volume des actions tokenisées a augmenté de 288 %.
La gamme d'actifs disponibles pour les applications DeFi devrait s'élargir. Payward prévoit de tokeniser les 100 plus grandes actions cotées à Londres via son cadre xStocks.
La Bourse de Londres a l'intention de soutenir ces produits via sa plateforme prévue LSE 24, sous réserve de l'approbation réglementaire. La collaboration examinera également les tokens d'actions sponsorisés par des émetteurs. Le partenariat entre la Bourse de Londres et Payward pourrait étendre xStocks au-delà de ses produits existants liés aux États-Unis, à l'Europe et à l'Asie.
Les nouveaux xStocks cotés à Londres devraient apparaître sur Kraken et d'autres plateformes de support avant l'intégration prévue à l'échange. Ils ne sont pas actuellement disponibles pour les investisseurs britanniques, et leur ajout ne garantit pas des dépôts immédiats dans Uniswap ou les protocoles de prêt.
Les données futures montreront si Uniswap V4 conserve son avance ou si les marchés de prêt captent davantage de dépôts d'actions tokenisées. Les mesures pertinentes incluent la liquidité des pools, la demande d'emprunt, la performance des garanties, le volume de transactions et la concentration des émetteurs.
Il n'y a eu aucune réaction du marché vérifiée directement attribuable au rapport de Token Terminal. UNI et KMNO réagissent aux conditions plus larges du marché, tandis que les actifs déposés ne représentent pas des revenus appartenant aux détenteurs de l'un ou l'autre de ces tokens.
KMNO
UNI