Le gouvernement américain aurait commencé à envisager des moyens de soutenir des projets de stablecoins libellés en dollars à l’étranger, alors que les responsables cherchent à étendre l’usage international du dollar et à créer une nouvelle source de demande pour les titres du Trésor américain.

Bloomberg a rapporté le 23 septembre que l’administration Trump discute de possibles initiatives public-privé autour des stablecoins impliquant des agences telles que le Département du Trésor, le Département d’État et l’U.S. International Development Finance Corporation. Des personnes au fait des discussions ont indiqué que l’initiative est encore à l’étude, et qu’aucun pays, entreprise, montant de financement ou date de lancement précis n’a été divulgué.

La proposition rapportée n’est pas encore apparue sous la forme d’un programme officiel dans les communications publiques de ces trois agences. La politique officielle existante considère toutefois déjà les stablecoins comme un canal potentiel pour étendre l’usage du dollar et accroître la demande pour la dette publique américaine à court terme.

La politique américaine sur les stablecoins relie déjà les tokens à la demande de Treasuries

Les responsables du Trésor défendent publiquement cet argument de soutien à la demande de Treasuries depuis plus d’un an.

Lorsque le président Donald Trump a signé le GENIUS Act en juillet 2025, le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré que les stablecoins en dollars pouvaient renforcer le rôle du dollar comme monnaie de réserve mondiale et créer une demande supplémentaire pour les Treasuries, car les actifs de réserve éligibles incluent des titres publics. Dans sa déclaration, il a décrit les stablecoins comme une infrastructure de paiement en dollars fondée sur Internet, même si la croissance future du marché reste incertaine.

Le vice-secrétaire au Trésor Francis Brooke a donné une mesure plus récente le 22 septembre. Lors de la Treasury Market Conference, Brooke a déclaré que les émetteurs de stablecoins possèdent déjà près de 200 milliards de dollars en Treasury bills et autres titres proches de l’échéance. Il a ajouté que le Trésor « pourrait voir les fournisseurs de stablecoins continuer à croître et à augmenter leurs avoirs » à mesure que les règles du GENIUS Act seront finalisées.

Le chiffre de 200 milliards de dollars couvre le secteur des stablecoins comme source de demande pour les Treasuries et ne représente pas de nouveaux achats liés à l’initiative à l’étranger évoquée par Bloomberg. Aucun projet étranger soutenu par le gouvernement de ce type n’a été annoncé.

Une présentation du Treasury Borrowing Advisory Committee en février avait déjà examiné le même mécanisme. L’analyse concluait que la croissance des stablecoins pouvait accroître la demande pour les émissions de Treasuries à court terme lorsque l’adoption provient d’utilisateurs offshore qui ne détenaient pas auparavant de dollars. La présentation estimait que Tether et Circle avaient augmenté leurs avoirs en T-bills de 70 milliards de dollars depuis 2022 et indiquait que les T-bills représentaient 53 % de leurs actifs sur la base de données allant jusqu’en septembre 2025.

La présentation du comité décrivait une issue de marché possible, et non un engagement du Trésor à promouvoir un émetteur ou un stablecoin en particulier.

Le GENIUS Act positionne les stablecoins réglementés comme un canal possible d’extension de l’usage du dollar tout en imposant aux émetteurs des exigences en matière de réserves, de licences et de transparence.

Le GENIUS Act définit la structure de réserve qui sous-tend le plan

Le GENIUS Act fournit la base juridique qui fait de la demande de Treasuries un élément central du débat sur les stablecoins.

Les émetteurs autorisés de stablecoins de paiement doivent maintenir des réserves au moins à hauteur de un pour un par rapport aux tokens en circulation. Les actifs éligibles comprennent les dollars américains, certains dépôts bancaires, des titres du Trésor à court terme, des accords de pension livrée admissibles et des fonds monétaires détenant des actifs de réserve autorisés.

Le 17 août, le Trésor a proposé un autre ensemble de règles d’application définissant quand un stablecoin de paiement est considéré comme émis, offert ou vendu aux États-Unis. Le département prévoit que les principales restrictions statutaires sur l’émission entreront en vigueur le 18 janvier 2027, sauf si des réglementations finales déclenchent une date antérieure en vertu de la loi.

Le cadre prévoit une voie distincte pour les émetteurs étrangers. Le droit américain permet à certaines sociétés étrangères de stablecoins de paiement d’opérer sous des systèmes de supervision étrangers comparables, une fois que le Trésor détermine que la juridiction concernée offre une réglementation équivalente au cadre fédéral.

Cette voie applicable aux émetteurs étrangers est distincte du rapport de Bloomberg sur un éventuel soutien du gouvernement à des projets de stablecoins à l’étranger. L’une porte sur l’éligibilité à une distribution aux États-Unis ; l’initiative évoquée concerne l’extension de l’usage des stablecoins en dollars sur les marchés étrangers.

La dernière proposition du Trésor au titre du GENIUS Act a détaillé les exigences en matière de licence et celles applicables aux émetteurs étrangers avant le déploiement du cadre fédéral.

La mise en œuvre est toujours en cours. Plusieurs régulateurs fédéraux ont manqué l’échéance initiale d’un an fixée par la loi pour les règles finales, laissant les propositions à différents stades alors que le cadre statutaire se rapproche de son activation. Les régulateurs américains ont manqué des échéances clés de réglementation du GENIUS Act au cours de l’année 2026.

Tether et Circle montrent comment la demande pour les stablecoins se transmet aux Treasuries

Le mécanisme de demande pour les Treasuries est déjà visible dans les publications sur les réserves des deux plus grands émetteurs de stablecoins en dollars.

Tether a déclaré environ 141 milliards de dollars d’exposition directe et indirecte aux Treasuries américains à la fin mars 2026. Son attestation du deuxième trimestre a ensuite montré environ 184,6 milliards de dollars d’USDT en circulation et 187,75 milliards de dollars d’actifs totaux, l’entreprise indiquant que la majorité des réserves restait investie dans des instruments adossés à l’État et des facilités de liquidité à court terme.

La dernière publication du deuxième trimestre n’a pas fourni le même détail sur le total des Treasuries que la communication de Tether au premier trimestre ; le chiffre de 141 milliards de dollars ne doit donc pas être considéré comme son solde actuel en septembre.

Circle présente une structure similaire via l’USDC. Son dépôt trimestriel auprès de la SEC a montré qu’environ 84 % des réserves de l’USDC étaient détenues dans le Circle Reserve Fund au 30 juin, le reste étant principalement conservé en liquidités bancaires. Le fonds de réserve investit dans des titres publics américains à courte échéance et des instruments connexes.

Les données publiques de Circle faisaient état de 74,6 milliards de dollars d’USDC en circulation au 21 septembre. Un dépôt du 18 septembre auprès de la SEC concernant le Circle Reserve Fund de BlackRock a confirmé que des entités de Circle détiennent des parts du fonds dans le cadre des réserves associées aux stablecoins émis par Circle. Le document précise que les actifs du fonds peuvent augmenter ou diminuer à mesure que des stablecoins sont émis et rachetés.

Ces structures de réserve aident à expliquer pourquoi les décideurs américains établissent fréquemment un lien entre l’adoption des stablecoins et la demande pour les Treasuries. L’ampleur de toute demande supplémentaire résultant d’une expansion internationale soutenue par le gouvernement dépendrait de l’adoption, de la composition des réserves des émetteurs et de la question de savoir si les utilisateurs se tournent vers des stablecoins en dollars depuis des actifs qu’ils détenaient déjà en dollars.

La DFC pourrait offrir une voie d’investissement public-privé

Bloomberg a identifié la DFC comme l’une des agences susceptibles de participer si l’administration va de l’avant avec des initiatives de stablecoins à l’étranger.

La DFC dispose d’outils juridiques susceptibles de soutenir des investissements public-privé, bien qu’elle n’ait annoncé aucun projet de stablecoin lié aux discussions rapportées.

Le Congrès a élargi les pouvoirs de l’agence en décembre 2025. La DFC a indiqué que sa réautorisation portait son exposition maximale d’investissement à 205 milliards de dollars, créait un fonds renouvelable de participation au capital de 5 milliards de dollars et relevait à 40 % sa participation minoritaire autorisée. La loi a prorogé l’agence jusqu’en 2031 et élargi la liste des pays dans lesquels elle peut investir.

La DFC se présente comme le bras d’investissement international du gouvernement américain et peut utiliser des prêts, des prises de participation, des garanties, de l’assurance et des fonds d’investissement aux côtés d’entreprises privées. Elle a déjà mis en place des structures de joint-venture dans des secteurs tels que le transport, les minéraux critiques et les infrastructures.

Le 16 septembre, l’agence a approuvé plus de 8 milliards de dollars de nouveaux projets couvrant les infrastructures, la technologie, l’énergie et d’autres investissements stratégiques. L’ensemble comprenait le plus important investissement de la DFC à ce jour dans les infrastructures numériques, impliquant l’opérateur africain de fibre et de data centers WIOCC Group, mais ne contenait aucune initiative liée aux stablecoins.

Tout futur investissement dans les stablecoins devrait néanmoins suivre le processus d’examen des projets de la DFC. L’agence indique que les transactions peuvent nécessiter une due diligence, des approbations internes et une notification au Congrès avant engagement ou clôture.

L’adoption à l’étranger reste une proposition rapportée, pas un programme lancé

Les discussions rapportées s’inscrivent dans le prolongement des déclarations existantes de l’administration sur l’utilisation de dollars numériques émis par le secteur privé pour étendre la portée de la monnaie américaine.

Les propres recherches du Trésor ont décrit les émetteurs de stablecoins comme une source émergente de demande pour les Treasuries. Son analyse de février indiquait qu’une croissance offshore parmi des utilisateurs qui ne détiennent pas déjà d’actifs en dollars pourrait produire une demande incrémentale pour des titres publics à court terme.

La Maison-Blanche estime actuellement le marché des stablecoins à environ 300 milliards de dollars dans une analyse économique publiée en septembre. Cette même étude souligne que la composition des réserves détermine dans quelle mesure la croissance des stablecoins se dirige finalement vers les titres du Trésor plutôt que vers les dépôts bancaires ou d’autres actifs éligibles.

L’adoption étrangère ne se traduirait donc pas automatiquement, dollar pour dollar, par de nouveaux achats de Treasuries. Une partie des réserves peut être détenue en liquidités, en dépôts bancaires, en opérations de repo ou en fonds monétaires, tandis que les utilisateurs convertissant des actifs déjà libellés en dollars en stablecoins peuvent générer une demande additionnelle en dollars plus faible que ceux qui viennent d’une autre devise.

Les dernières déclarations publiques du Trésor montrent néanmoins que les responsables suivent activement les émetteurs de stablecoins en tant qu’investisseurs en Treasuries. Brooke a déclaré le 22 septembre que le département surveille la demande structurelle émanant des sociétés de stablecoins aux côtés des banques, des fonds monétaires, des investisseurs étrangers et de la Réserve fédérale.

L’initiative rapportée par Bloomberg ne comporte aucune liste divulguée de pays cibles, de partenaires du secteur privé ou d’engagements de financement. Le Trésor, le Département d’État et la DFC n’ont pas publiquement détaillé de calendrier pour le lancement d’un partenariat international sur les stablecoins, tandis que le travail réglementaire immédiat du Trésor reste centré sur l’achèvement de la mise en œuvre du GENIUS Act avant le démarrage attendu du régime fédéral applicable aux stablecoins.