Les dépôts tokenisés ont soulevé des préoccupations selon lesquelles la circulation plus rapide de l'argent bancaire pourrait réduire la capacité des banques américaines à financer des prêts à long terme de centaines de milliards de dollars si la technologie était largement adoptée.
Selon un document de recherche du 25 août rédigé par Rosie Levy et Srini Ramaswamy, économistes à la Banque de Réserve Fédérale de Dallas, l'adoption à grande échelle des dépôts tokenisés pourrait raccourcir la période pendant laquelle les fonds des clients restent dans les banques et rendre ces dépôts plus sensibles aux taux d'intérêt. Les auteurs ont déclaré que ces deux effets pourraient affaiblir la capacité des banques à utiliser les dépôts pour financer des actifs à plus longue échéance.
Le document examine les effets potentiels d'une adoption à grande échelle sans juger si une telle adoption aura lieu. Les opinions exprimées appartiennent à Levy et Ramaswamy et ne doivent pas être attribuées à la Fed de Dallas ou au Système de la Réserve Fédérale.
Les dépôts tokenisés représentent des dépôts de banques commerciales sur une infrastructure blockchain tout en conservant les fonds sous-jacents au sein du système bancaire réglementé. Contrairement aux stablecoins, ils restent des créances sur la banque émettrice et peuvent rapporter des intérêts, bien que les déplacer entre différents émetteurs reste plus difficile.
Crypto.news a précédemment expliqué comment un dépôt bancaire tokenisé maintient une relation un-à-un avec l'argent détenu au bilan de la banque émettrice. Pour que l'adoption se développe de manière significative, Levy et Ramaswamy ont déclaré que les jetons de dépôt devraient circuler en dehors de la banque qui les a émis, les institutions financières explorant déjà des modèles de consortium et d'association qui pourraient permettre de tels transferts.
Les chercheurs se sont concentrés sur les caractéristiques des dépôts conventionnels qui permettent aux banques d'utiliser les fonds des clients pour financer des actifs à plus longue échéance.
Les dépôts à vue peuvent être légalement retirés à tout moment, mais les soldes ont tendance à rester dans les banques beaucoup plus longtemps qu'une seule nuit. Les banques tiennent compte de ce comportement par une durée de vie moyenne pondérée, ou WAL (Weighted Average Life), qui mesure la durée pendant laquelle les dépôts sont censés rester à leurs bilans.
Les dépôts ont également tendance à avoir une sensibilité relativement faible aux variations des taux d'intérêt du marché. Levy et Ramaswamy ont déclaré que la combinaison de durées de vie moyennes pondérées plus longues et de faibles bêtas des dépôts fait que ces soldes se comportent comme des passifs à plus longue durée, permettant aux banques de détenir des prêts à taux fixe à plus longue échéance.
La tokenisation pourrait affecter ces deux caractéristiques. Le règlement instantané permettrait aux clients recherchant des rendements plus élevés de déplacer des fonds entre les institutions presque immédiatement, ce qui pourrait raccourcir la durée de vie moyenne des dépôts tout en augmentant la concurrence entre les banques pour ces soldes.
Les jetons de dépôt programmables pourraient accélérer le processus. Les chercheurs ont déclaré que l'intelligence artificielle agentique combinée aux contrats intelligents pourrait théoriquement permettre aux fonds de se déplacer vers des comptes à rendement plus élevé sans que les clients aient à initier chaque transfert eux-mêmes.
Les fonds du marché monétaire tokenisés pourraient concurrencer directement les dépôts à mesure que les frictions liées au déplacement des fonds diminuent. Les dépôts d'entreprise peuvent rester plus difficiles à déplacer car les entreprises entretiennent souvent des relations bancaires pour la compensation, la garde et la gestion de trésorerie, bien que les paiements en temps réel puissent permettre aux entreprises de gérer la liquidité intrajournalière avec plus de précision.
En utilisant les données H.8 de la Réserve Fédérale, Levy et Ramaswamy ont calculé que les banques commerciales américaines détenaient environ 25 700 milliards de dollars d'actifs au 15 juillet. L'application de durées assumées à différentes catégories d'actifs a produit environ 7 030 milliards de dollars d'exposition en durée équivalente à 10 ans.
Les dépôts supportent la majeure partie de cette exposition. Les chercheurs ont estimé qu'environ 5 800 milliards de dollars, soit environ 80 % des 7 000 milliards de dollars de risque de duration porté par les banques, sont soutenus par les caractéristiques de duration des dépôts.
Selon leurs calculs, une réduction de 10 % de la durée de vie moyenne pondérée des dépôts réduirait la capacité agrégée de transformation des échéances du système bancaire d'environ 580 milliards de dollars en équivalents 10 ans. Une augmentation de 10 % de la sensibilité des dépôts aux taux pourrait réduire l'appétit des banques pour le risque de duration d'environ 700 milliards de dollars, en supposant une durée de vie moyenne pondérée des dépôts de quatre ans.
Les banques pourraient maintenir un portefeuille de prêts similaire en s'appuyant davantage sur la dette à terme. Levy et Ramaswamy ont déclaré que le financement de davantage de prêts par la dette de gros ferait que l'économie ressemblerait à celle des sociétés financières non bancaires et pourrait augmenter les coûts de crédit pour les consommateurs et les entreprises.
La liquidité représente une préoccupation distincte car les banques maintiennent des actifs liquides de haute qualité pour gérer les retraits et satisfaire aux exigences réglementaires telles que le ratio de couverture de la liquidité.
Différentes catégories de dépôts reçoivent différentes hypothèses de taux de sortie lors des tests de résistance bancaires. Les dépôts opérationnels ont tendance à recevoir des hypothèses plus faibles car les entreprises qui entretiennent des relations de compensation, de garde ou de gestion de trésorerie sont considérées comme moins susceptibles de déplacer rapidement ces fonds.
Les transferts tokenisés en temps réel pourraient accroître la volatilité des soldes de dépôts et l'incertitude quant aux retraits potentiels. Si la tokenisation modifie la composition de la base de dépôts d'une banque, les sorties attendues pendant les périodes de stress pourraient augmenter même si le montant total des dépôts reste inchangé.
Sans modifications de l'utilisation du crédit intrajournalier ou de la fenêtre d'escompte de la Réserve Fédérale, Levy et Ramaswamy ont déclaré que les banques pourraient réagir en détenant des portefeuilles plus importants d'actifs liquides de haute qualité. Les réserves et les bons du Trésor américain pourraient avoir la priorité car ils fournissent une liquidité immédiate ou quasi immédiate.
Les chercheurs ont cité le réseau de paiement instantané Pix du Brésil comme une comparaison de la façon dont un mouvement d'argent plus rapide peut affecter les bilans bancaires.
Lancé en 2020, Pix permet aux particuliers d'effectuer des virements interbancaires gratuits 24h/24. Le système comptait environ 200 millions d'utilisateurs actifs au premier trimestre 2026, tandis que les transactions mensuelles totalisaient environ 650 milliards de dollars.
Une étude de 2025 utilisant des données réglementaires brésiliennes a révélé qu'une utilisation plus intensive de Pix augmentait la demande des banques pour des actifs liquides, en particulier les obligations d'État, tout en réduisant l'intermédiation de crédit. Dans leurs portefeuilles de prêts restants, les banques ont augmenté la part des prêts subprime alors qu'elles recherchaient des rendements plus élevés et une meilleure efficacité du capital.
La recherche intervient alors que les grandes banques américaines travaillent sur une infrastructure qui permettrait aux dépôts tokenisés de circuler entre les institutions financières au lieu de rester au sein des réseaux bancaires individuels.
JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup et Wells Fargo développent un réseau de dépôts tokenisés partagés via The Clearing House, avec un lancement prévu pour le premier semestre 2027.
Le réseau devrait initialement servir les entreprises multinationales, avec des utilisations potentielles incluant des opérations de trésorerie programmables, la gestion de liquidité en temps réel et les paiements transfrontaliers. Plus d'une douzaine d'autres institutions, dont BNY, HSBC, PNC, Santander, TD Bank, Truist et U.S. Bank, ont soutenu le projet.
JPMorgan et Citigroup exploitent déjà leur propre infrastructure de paiement basée sur la blockchain, mais le réseau prévu permettrait à l'argent bancaire tokenisé de circuler entre les institutions participantes.
Wells Fargo poursuit un déploiement distinct et prévoit de lancer des dépôts tokenisés pour les clients entreprises et commerciaux cet automne. Le pilote initial prendra en charge les transactions du dollar américain à la livre sterling pour des clients sélectionnés avant que la banque n'étende son offre à davantage de clients, de pays et de devises en 2027.
La banque a déclaré que le service permettrait aux clients de déplacer, programmer et régler des fonds 24h/24 sans quitter le système bancaire réglementé.
SWIFT a emprunté une autre voie vers des paiements continus basés sur la blockchain. Le réseau de messagerie financière a mis en déploiement son registre blockchain en juillet, avec 17 banques se préparant à tester les paiements de dépôts tokenisés pour des règlements transfrontaliers 24h/24.
HSBC, Citi, BNP Paribas, UBS, ANZ, DBS et Standard Chartered figuraient parmi les institutions participant au déploiement initial après neuf mois de développement. Le système est conçu pour prendre en charge les paiements de week-end et de nuit tout en conservant les normes existantes en matière de conformité, de crédit, de risque et de contrôle.
Les banques centrales et les prêteurs commerciaux testent un autre modèle via le Projet Agorá, une initiative conjointe impliquant la Banque des Règlements Internationaux et l'Institut de la Finance Internationale.
Levy et Ramaswamy ont cité le projet comme un exemple de travail explorant un registre unifié combinant la monnaie de banque centrale tokenisée et les dépôts de banques commerciales pour les transactions inter-devises.
La Banque de Corée a achevé des tests de transfert de réserves tokenisées dans le cadre du Projet Agorá en juillet, traitant des transactions dans six devises et plusieurs scénarios de paiement transfrontalier.
L'exercice a impliqué le won coréen, le dollar américain, l'euro, la livre sterling, le franc suisse et le yen japonais. Les banques commerciales sud-coréennes participant aux tests comprenaient KB Kookmin Bank, NongHyup Bank, Shinhan Bank, Woori Bank et Hana Bank.
Les institutions participantes ont traité des transactions d'une valeur d'environ 800 000 francs suisses dans 17 scénarios de paiement. Les tests ont couvert les règlements en monnaie unique et bidevises entre entreprises et banques, les règlements de change paiement contre paiement et les transferts au sein du même groupe financier.
Pour un test domestique, la Banque de Corée a travaillé avec NongHyup Bank et Shinhan Bank pour transférer 20 millions de wons entre les prêteurs en utilisant des fonds de réserve tokenisés. La banque centrale a reçu les instructions de paiement des deux institutions avant d'émettre, de transférer et de racheter les réserves tokenisées sur la plateforme du Projet Agorá.
Chris Turner, cofondateur de Kula, a séparément averti que la rapidité d'un transfert blockchain ne signifie pas nécessairement que la créance financière sous-jacente est réglée à la même vitesse. Un jeton peut se déplacer sur une blockchain en quelques secondes, tandis que le paiement, le droit de propriété ou la créance légale peuvent encore dépendre des banques, des dépositaires, des systèmes de compensation et des registres réglementaires pour finaliser le règlement.
Le développement des dépôts tokenisés en est encore à ses débuts, ce qui limite les preuves concrètes permettant d'estimer comment les banques réagiraient à une adoption généralisée. Levy et Ramaswamy ont déclaré que les acteurs du marché et les décideurs politiques devraient prendre en compte les effets potentiels sur les systèmes de paiement, la transmission et la mise en œuvre de la politique monétaire, les différences entre les tailles et les types de banques, et le rôle de la banque centrale en tant que prêteur en dernier ressort dans un système financier fortement tokenisé.
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