Pendant des années, les sociétés de capital-risque crypto ont investi presque exclusivement dans des startups crypto et blockchain. Aujourd'hui, certaines des plus grandes entreprises du secteur commencent à regarder au-delà de ce secteur.
Plus tôt cette semaine, Framework Ventures a levé un quatrième fonds de 400 millions de dollars pour investir dans ce qu'elle a appelé des "technologies de pointe" qui incluent la crypto, l'IA, la robotique, l'énergie, la fintech, et plus encore. Paradigm lèverait jusqu'à 1,5 milliard de dollars pour un fonds de technologies de pointe plus large, axé sur la crypto, l'IA et la robotique. Haun Ventures a levé un deuxième fonds d'un milliard de dollars pour investir principalement dans des entreprises crypto et blockchain, mais aussi dans des entreprises de services financiers, l'économie agentique de l'IA et les actifs alternatifs. YZi Labs, anciennement Binance Labs, s'est également étendu au-delà du web3 vers l'IA et la biotechnologie. Cependant, toutes les grandes sociétés de capital-risque crypto n'élargissent pas leur mandat. a16z Crypto et Dragonfly, qui ont également levé de nouveaux fonds cette année, restent axées sur la crypto.
Pour mieux comprendre ce qui motive ce changement, j'ai demandé à des investisseurs crypto pourquoi certaines des plus grandes sociétés de capital-risque du secteur élargissent leur champ d'investissement, pourquoi d'autres restent axées sur la crypto, et à quoi ressemble l'avenir du capital-risque crypto.
Les investisseurs ont cité plusieurs raisons derrière ce changement, notamment un marché crypto en maturation, l'essor rapide de l'IA et d'autres technologies, des fonds plus importants recherchant de nouvelles opportunités, et le chevauchement croissant entre la blockchain et les industries adjacentes.
"Notre mandat principal n'a pas changé, mais le principal moteur de l'élargissement de l'éventail d'opportunités est notre réseau de fondateurs", a déclaré Rajiv Patel-O'Connor, associé général de Framework Ventures. "De nombreuses personnes que nous avons soutenues ou avec lesquelles nous avons travaillé lors de cycles passés se tournent vers des verticales adjacentes." Patel-O'Connor a également déclaré que les frontières entre les industries de pointe se "dissolvent rapidement" et s'attend à "une vague" d'entreprises construisant à l'intersection de la blockchain, de l'IA, de la robotique et de l'énergie, faisant de la stratégie d'investissement élargie de l'entreprise "une extension naturelle de notre stratégie fondatrice, et non un départ de celle-ci".
D'autres ont déclaré que ce changement reflète également des évolutions au sein du marché du capital-risque crypto lui-même. Jake Brukhman, fondateur, associé directeur et PDG de CoinFund, a déclaré que le secteur traverse une "période de maturation", avec moins de verticales crypto réussissant et un bassin plus restreint d'opérations de haute qualité. Ray Hindi, co-fondateur et associé directeur de L1D, a déclaré de manière similaire que la crypto est devenue "plus mature, plus sérieuse et plus difficile à concurrencer", ajoutant que les mandats d'investissement plus larges sont de plus en plus influencés par des considérations de levée de capitaux.
La taille des fonds joue également un rôle, selon certains investisseurs. Thomas Klocanas, associé directeur de Strobe Ventures, a déclaré que de nombreux fonds levés pendant le cycle 2021-2022 sont tout simplement trop importants pour être déployés uniquement dans la crypto. "Lorsque vous gérez quelques milliards de dollars, le nombre actuel d'opérations crypto qui répondent aux critères ne peut pas l'absorber", a-t-il dit, ajoutant que la crypto, l'IA et la fintech convergent de plus en plus au niveau de l'infrastructure.
Jack Platts, fondateur de Hypersphere Ventures, a déclaré que chaque cycle technologique a été défini par ses propres opportunités de pointe. Alors que la crypto a dominé le cycle 2017-2021, il a déclaré que l'IA et une série d'autres technologies sont apparues comme des thèmes d'investissement convaincants, modifiant la direction des flux de capital-risque. "Il y a tellement d'autres endroits intéressants où allouer du capital", a-t-il dit.
Lorsqu'on leur a demandé si les commanditaires, ou LPs, encourageaient les VCs crypto à s'étendre au-delà de la crypto, les investisseurs ont généralement répondu que le changement est impulsé par les gestionnaires de fonds plutôt que par leurs allocataires. Ils ont cependant noté que les points de vue diffèrent selon le type de LP.
Hindi a déclaré que les particuliers fortunés et les family offices sont généralement plus réceptifs aux mandats d'investissement élargis, tandis que les fonds de pension continuent de soutenir des stratégies crypto dédiées. "Les HNWI et les family offices sont souvent plus intéressés par les tendances en vogue et sont plus faciles à intégrer dans cette optique de changement", a-t-il dit. "Les fonds de pension sont différents : très axés sur le long terme et désireux, à l'heure actuelle, de s'engager dans des stratégies exclusivement crypto."
Pour les LPs, la principale préoccupation est de s'assurer que les gestionnaires restent transparents si leur stratégie d'investissement change, selon Andy Martinez, fondateur et PDG de Crypto Insights Group, qui travaille avec les allocataires et les gestionnaires de fonds. "Dans nos conversations avec les allocataires institutionnels, cette transparence devient tout aussi importante que la performance elle-même", a-t-il dit.
Interrogés sur la capacité des VCs crypto à concurrencer de manière réaliste les sociétés de capital-risque généralistes établies en dehors de la crypto, la plupart des investisseurs se sont montrés sceptiques. Hindi a qualifié les chances de "très improbables", ajoutant que s'il pouvait y avoir des exceptions, il ne serait pas disposé à investir dans une telle stratégie. (L1D est également un fonds de fonds.)
Les investisseurs qui se sont étendus au-delà de la crypto ont toutefois déclaré qu'ils n'avaient pas besoin de concurrencer exactement de la même manière que les sociétés de capital-risque traditionnelles. Patel-O'Connor de Framework a déclaré que l'avantage de l'entreprise provient de sa rapidité d'exécution, de sa capacité à mener des tours de financement et de son approche pratique avec les entreprises du portefeuille. "Cette rapidité et cette certitude sont des atouts que les fondateurs apprécient, surtout lors de tours compétitifs", a-t-il dit.
Platts de Hypersphere a soutenu que les VCs crypto n'ont pas besoin de devenir des experts dans chaque nouvelle technologie pour être compétitifs. Au lieu de cela, il a déclaré qu'investir consiste à prendre les bonnes décisions, tandis que le réseau de fondateurs existant de l'entreprise et sa flexibilité à saisir des opportunités qui pourraient être trop petites ou en dehors du champ d'action des plus grandes sociétés de capital-risque lui confèrent un avantage.
Alors que certaines grandes entreprises élargissent leurs mandats, d'autres ont déclaré n'avoir aucun projet de s'étendre au-delà de la crypto.
Hindi de L1D a déclaré que la stratégie de l'entreprise reste inchangée car ses LPs (fonds de pension) continuent de valoriser les gestionnaires de fonds crypto dédiés. Il a également averti que si une poignée d'entreprises peuvent réussir à s'étendre au-delà de la crypto, "très peu seront capables de s'adapter ; la plupart échoueront". Hindi a ajouté que le capital-risque crypto entre dans un millésime d'investissement "très favorable" à mesure que la concurrence diminue dans le secteur.
Klocanas de Strobe a déclaré que l'entreprise n'a aucune intention de se recentrer sur l'IA malgré le chevauchement croissant entre les deux secteurs. Au lieu de cela, il a déclaré que Strobe continue de se concentrer sur les actifs numériques tout en investissant là où l'IA et la crypto se croisent réellement, y compris les paiements agentiques, les signaux de trading basés sur l'IA et le calcul onchain. "Nous en sommes seulement au point où l'on peut construire des entreprises durables sur cette technologie au lieu de simples jetons", a-t-il dit.
Les investisseurs s'étendant au-delà de la crypto ont déclaré qu'ils continuent de voir des opportunités significatives à la fois au sein des actifs numériques et dans les secteurs technologiques adjacents.
En dehors de la crypto, Patel-O'Connor a déclaré que la robotique se distingue par son potentiel d'adoption à long terme et son marché adressable massif. "Je pense que cela peut aboutir à des résultats d'envergure de capital-risque, et je pense que du point de vue de l'intelligence, nous sommes à peu près au niveau de GPT-2", a-t-il dit. Au sein de la crypto, il reste optimiste quant aux stablecoins à mesure qu'ils s'intègrent de plus en plus dans la fintech, tout en identifiant la formation de capital onchain et la thèse de "maison de toute la finance" de Hyperliquid comme certaines des opportunités à long terme les plus convaincantes du secteur.
Klocanas a cité l'infrastructure des stablecoins, les paiements transfrontaliers, le crédit onchain, le prime brokerage et les prêts structurés comme des domaines à fort potentiel de croissance.
Brukhman a souligné l'IA décentralisée, les paiements, les stablecoins, la tokenisation, les marchés de prédiction et la finance onchain comme certains des thèmes les plus fortement convictions de l'entreprise, stimulés par l'adoption institutionnelle croissante et l'amélioration de la réglementation.
Platts a déclaré que la crypto a déjà trouvé son adéquation produit-marché à travers les stablecoins, les paiements, les échanges et les prêts, tout en identifiant l'infrastructure IA, les semi-conducteurs, les centres de données, la biotechnologie, l'aérospatiale, la technologie de défense, la robotique, le nucléaire et l'informatique quantique parmi les opportunités les plus fortement convictions de l'entreprise en dehors de la crypto. Il a déclaré que l'expansion au-delà de la crypto a également nécessité la construction de nouveaux canaux de sourcing, y compris le paiement pour l'accès à certaines opportunités d'entreprises privées tout en élargissant le réseau de l'entreprise. Il a cité les investissements dans SpaceX, Neuralink et Erebor comme exemples de la manière dont Hypersphere a sourcé des opérations au-delà de la crypto.
Les investisseurs étaient divisés sur la rapidité avec laquelle les sociétés de capital-risque crypto élargiront leurs mandats, mais la plupart ont convenu que la catégorie elle-même est susceptible d'évoluer.
Klocanas s'attend à ce que le marché se divise entre de grandes entreprises multi-stratégies avec des pratiques crypto et un groupe plus restreint d'investisseurs spécialisés qui restent axés sur les actifs numériques. Platts, quant à lui, s'attend à ce que la plupart des VCs crypto élargissent finalement leurs mandats, arguant que la crypto est finalement un sous-secteur de la technologie plutôt qu'une catégorie autonome. Il a comparé les fonds crypto actuels aux fonds axés sur les télécommunications des décennies précédentes, affirmant que l'appellation "crypto VC" pourrait éventuellement devenir obsolète, même si des fonds spéculatifs crypto dédiés continuent d'exister, car les marchés de capitaux onchain exigent toujours une expertise spécialisée et comportent des barrières à l'entrée élevées.
Patel-O'Connor a établi une comparaison similaire avec les sociétés de capital-risque axées sur Internet de l'ère du dot-com, affirmant également que l'appellation crypto VC pourrait éventuellement disparaître.
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