La spéculation selon laquelle Strategy (MSTR) pourrait se diriger vers une "spirale de la mort" de liquidations forcées de bitcoins a circulé ces derniers jours alors que la cryptomonnaie chutait vers les 60 000 dollars.

Lundi, des analystes de Wall Street de Benchmark et TD Cowen ont réfuté ce récit, défendant la durabilité de la stratégie de trésorerie en bitcoins de l'entreprise. Les deux firmes ont donné une recommandation d'"achat" pour Strategy (MSTR).

"L'histoire de la spirale de la mort suppose que Strategy est à une mauvaise semaine de la vente de bitcoins, et elle saute plusieurs étapes pour y arriver. Avant toute vente significative de bitcoins par Strategy, elle devrait épuiser la réserve de liquidités d'un milliard de dollars dont elle dispose pour financer les paiements de dividendes", a déclaré Mark Palmer de Benchmark dans sa note de recherche.

Strategy a vendu 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars entre le 26 et le 31 mai, la première fois que l'entreprise a vendu une partie de ses avoirs depuis qu'elle a commencé à acquérir des bitcoins en décembre 2022. L'entreprise a déclaré avoir vendu cette modeste quantité de BTC à un prix moyen de 77 135 dollars par pièce pour financer les distributions de son action privilégiée STRC, ou les "Strategy Variable Rate Perpetual Stretch Preferred Shares".

Ceci dit, selon Palmer, étant donné que les actions privilégiées perpétuelles de Strategy n'ont pas de "maturité fixe" qui pourrait déclencher une vente accélérée, il n'y aura probablement pas d'augmentation des ventes. "L'entreprise devrait traverser une longue séquence d'échecs avant que sa réserve de bitcoins, actuellement évaluée à près de 55 milliards de dollars, n'entre même en considération", a déclaré Palmer. 

Depuis qu'il a chuté à environ 60 000 dollars, le BTC a rebondi au cours des dernières 24 heures, se négociant au-dessus de 66 000 dollars à 11h03 ET, selon The Block Price Page. C'est près de 50% de moins que le sommet de l'année dernière.

Le modèle STRC "délibéré et durable"

STRC est une action privilégiée perpétuelle conçue pour se négocier près de 100 dollars tout en offrant un dividende mensuel variable, actuellement autour de 11,5% annualisé. La vente de STRC par Strategy a contribué à financer les achats de bitcoins.

Alors que Palmer a caractérisé le STRC comme faisant partie d'un modèle "délibéré et durable" qui "convertit la demande de rendement en une exposition à long terme au bitcoin", au moins un critique a qualifié les actions privilégiées de "schéma de Ponzi" qui pourrait éventuellement tomber dans une spirale de la mort, une boucle de rétroaction négative dans la structure d'une entreprise qui pourrait provoquer l'effondrement de son cours boursier et forcer des ventes massives d'actifs.

Lance Vitanza et Jonnathan Navarrete de TD Cowen ont déclaré lundi dans leur note que le fardeau de Strategy de payer les dividendes STRC devrait être gérable compte tenu des réserves de l'entreprise. Bien que le prix du bitcoin doive continuer à s'apprécier, au moins modestement, pour que les plans de Strategy portent leurs fruits.

"STRC a considérablement atténué la volatilité lors des baisses, offrant des rendements positifs ou quasi-stables même pendant les périodes où le BTC a connu des déclins significatifs", a déclaré TD Cowen. "Cette dynamique soutient le positionnement du STRC en tant que véhicule de préservation du capital et de revenu, contrairement au profil de croissance à forte volatilité du BTC."

Également lundi, Strategy a déclaré avoir acheté 1 587 BTC supplémentaires pour environ 100 millions de dollars à un prix moyen de 63 024 dollars par bitcoin, portant ses avoirs totaux à 846 842 BTC.

Strategy a récemment décidé de payer les dividendes STRC deux fois par mois. Cette mesure vise à "stabiliser le prix, amortir la cyclicité, stimuler la liquidité et accroître la demande", a déclaré Phong Le, président et PDG de Strategy, à l'époque.