Le PDG de Strategy, Phong Le, a défendu la décision de l'entreprise de vendre du Bitcoin près de 60 000 $ avant de reprendre les achats autour de 80 000 $, arguant que ses transactions de trésorerie dépendent des coûts du capital plutôt que du prix du marché du Bitcoin.
S'exprimant sur Bloomberg Crypto le 1er septembre, Le a déclaré que les ventes antérieures et le dernier achat étaient tous deux appropriés car les conditions de financement de Strategy avaient changé entre les transactions.
Strategy a acheté 4 603 BTC pour 369,7 millions de dollars entre le 24 et le 30 août à un prix moyen de 80 318 $, selon un dépôt réglementaire du 31 août.
Cet achat a porté ses avoirs à 845 050 BTC, acquis pour environ 63,73 milliards de dollars à un coût moyen de 75 412 $ par pièce.
Le a déclaré que Strategy ne décidait pas d'acheter ou de vendre du Bitcoin uniquement en comparant le prix actuel de la cryptomonnaie aux niveaux passés.
Au lieu de cela, la direction prend en compte le coût de levée de capitaux et le rendement qu'elle espère obtenir en déployant ce capital. Si Strategy peut émettre des actions ordinaires à une prime par rapport à la valeur de ses actifs, elle peut utiliser les recettes pour acheter du Bitcoin tout en augmentant l'exposition au Bitcoin par action.
« Nous n'achetons ni ne vendons du Bitcoin en fonction du prix du Bitcoin », a déclaré Le. « Nous achetons ou vendons en fonction de notre coût du capital. »
Cette position explique pourquoi Strategy a considéré comme raisonnable de vendre du Bitcoin entre environ 60 000 $ et 65 000 $, tout en payant plus de 80 000 $ plus tard. Les transactions ont eu lieu dans des conditions de bilan et de financement différentes.
Le a déclaré que l'émission d'actions MSTR était redevenue attrayante car l'action se négociait avec une prime. Strategy a vendu environ 602,8 millions de dollars d'actions ordinaires au cours de la semaine se terminant le 30 août, utilisant une partie des recettes pour son achat de Bitcoin.
L'entreprise a également augmenté son pool général de trésorerie en USD de 29 millions de dollars et a dépensé environ 152 millions de dollars pour racheter des actions privilégiées STRC en dessous de leur valeur nominale de 100 $.
Le retour de Strategy aux achats de Bitcoin après une pause de deux mois faisait donc partie d'une décision d'allocation de capital plus large plutôt qu'un pari directionnel sur la hausse du Bitcoin à partir de 80 000 $.
Le a déclaré que Strategy avait vendu environ 7 000 BTC lors de sa restructuration de bilan, décrivant le montant comme « minuscule » par rapport à ses avoirs totaux.
Le registre public de Bitcoin de Strategy enregistre des ventes de 2 225 BTC début juillet, 1 638 BTC début août et 1 690 BTC la semaine suivante. Ces trois réductions déclarées totalisent 5 553 BTC.
L'entreprise avait également déclaré avoir vendu environ 218,4 millions de dollars de Bitcoin plus tôt en 2026 pour financer une partie de ses obligations de dividendes privilégiés. Le chiffre de l'interview de Le semble décrire la période plus large en termes arrondis.
Le a déclaré que la vente de Bitcoin pour payer les dividendes privilégiés était « la bonne transaction à l'époque ». Strategy s'était déjà engagée à des paiements réguliers sur ses titres privilégiés et avait besoin de liquidités en dollars pour respecter ces obligations sans dépendre entièrement d'un nouveau financement.
Les ventes ont représenté un changement par rapport à la réputation antérieure de Strategy en tant qu'entreprise qui n'accumulait que du Bitcoin. Son conseil d'administration a formellement autorisé un programme de monétisation de Bitcoin en juin, permettant à la direction de vendre des BTC pour financer sa réserve en dollars, payer des dividendes et des intérêts, racheter des titres ou remplir d'autres obligations approuvées.
La politique autorise jusqu'à 1,25 milliard de dollars de ventes de Bitcoin pour constituer la réserve en USD désignée. Elle n'oblige pas Strategy à vendre ce montant.
La première vente divulguée par Strategy dans le cadre de sa politique de trésorerie évolutive a marqué une transition vers une gestion active de ses avoirs en Bitcoin, plutôt qu'un abandon de sa stratégie d'accumulation.
Le a déclaré que Strategy a utilisé la pause dans les achats de Bitcoin pour renforcer son bilan. Sur environ deux mois, elle a augmenté ses actifs en dollars tout en réduisant son exposition nette à la dette convertible.
L'entreprise a déclaré 6,71 milliards de dollars d'actifs en USD au 30 août. Ce montant comprenait la trésorerie et d'autres avoirs libellés en dollars alloués à sa réserve désignée et à sa liquidité générale d'entreprise.
Sa dette convertible s'élevait à environ 6,75 milliards de dollars. Strategy a donc déclaré un effet de levier net de 0,0 % car son calcul défini par l'entreprise soustrait les actifs en dollars de la dette impayée avant de comparer le solde à sa réserve de Bitcoin.
Un effet de levier net de 0,0 % ne signifie pas que Strategy a éliminé sa dette légale ou ses obligations d'actions privilégiées. L'entreprise continue d'avoir des obligations convertibles en circulation et doit effectuer des paiements de dividendes privilégiés.
La métrique montre plutôt que ses actifs en dollars compensent presque la valeur principale de sa dette convertible. Le calcul ne soustrait pas toutes les créances sur les actions privilégiées.
Le a décrit le bilan comme une « forteresse », arguant que Strategy n'a pas de prix de liquidation Bitcoin significatif sous sa structure actuelle. La dette de l'entreprise n'est pas directement garantie par son Bitcoin d'une manière qui forcerait automatiquement les ventes lorsque le BTC tombe à un niveau donné.
Cette affirmation ne signifie pas qu'un déclin prolongé du Bitcoin n'aurait aucun effet financier. Des prix du Bitcoin plus bas pourraient réduire la valeur des actifs de Strategy, affaiblir sa capacité à émettre des actions à des prix attractifs et augmenter la pression des dividendes privilégiés et d'autres obligations.
Le a déclaré que Strategy opère désormais une « stratégie bidirectionnelle ». Elle peut vendre du Bitcoin lorsque cela améliore sa structure de capital, même si elle a l'intention de rester un accumulateur net au fil du temps.
Le cadre fait du Bitcoin une composante du système de financement de Strategy plutôt qu'un actif qui ne peut jamais être vendu. La direction peut comparer les ventes de BTC à l'émission d'actions ordinaires, aux offres privilégiées, aux rachats et à l'utilisation de trésorerie.
Le cadre de juin de Strategy explique que l'émission d'actions ordinaires peut être relutive lorsque MSTR se négocie au-dessus de la valeur nette d'actif ajustée de l'entreprise. L'émission d'actions en dessous de ce niveau peut diluer l'exposition au Bitcoin par action.
Le a déclaré que Strategy pourrait continuer à acheter du Bitcoin à 90 000 $, 100 000 $ ou 130 000 $ si le coût du capital rendait ces achats attractifs. Ces niveaux étaient des exemples, pas des prévisions ou des ordres d'achat confirmés.
L'entreprise envisagerait également de vendre à nouveau du Bitcoin si les recettes étaient plus précieuses ailleurs dans sa structure de capital. Le a déclaré que le prix seul ne déterminerait pas une telle décision.
L'achat du 31 août par Strategy confirme qu'elle est revenue à l'accumulation après sa période de restructuration. Elle contrôle désormais un peu plus de 4 % de l'offre maximale de 21 millions de Bitcoin.
La prochaine mise à jour dépendra de l'activité hebdomadaire des marchés de capitaux de Strategy. Une nouvelle émission de MSTR avec une prime pourrait financer des achats supplémentaires de Bitcoin, tandis qu'une faible demande d'actions ou des coûts de financement plus élevés pourraient ralentir l'accumulation ou rendre une autre vente plus économique.
Pendant ce temps, l'argument central de Le était que la contradiction apparente entre vendre près de 60 000 $ et acheter près de 80 000 $ disparaît lorsque les transactions sont vues à travers le coût du capital de Strategy.
Les ventes de Bitcoin ont fourni des dollars pour les obligations privilégiées et la restructuration du bilan. L'achat ultérieur a utilisé les recettes d'actions ordinaires émises lorsque la direction estimait que la prime de marché de MSTR rendait la transaction relutive.
Le a déclaré que Strategy avait renforcé sa position en dollars, réduit son effet de levier net et conservé la flexibilité de transiger dans les deux sens. Il a maintenu que l'entreprise reste un acheteur net à long terme, mais ne considère plus les ventes de Bitcoin comme interdites.
Il a également déclaré que de futurs achats pourraient avoir lieu à des prix Bitcoin beaucoup plus élevés si Strategy pouvait obtenir du capital à des conditions suffisamment attractives. Les commentaires décrivaient un cadre de financement conditionnel plutôt qu'une prédiction du prix du Bitcoin.
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