Le virage de Strategy, passant de l'accumulation de Bitcoin à sa vente pour payer les dividendes de ses actions privilégiées, a "troublé" les perspectives à court terme du Bitcoin, selon une nouvelle note de Standard Chartered qui exhorte néanmoins les investisseurs à ne pas s'y attarder.
La semaine dernière, la société de trésorerie Bitcoin Strategy a vendu 3 588 BTC pour environ 216 millions de dollars entre le 29 juin et le 5 juillet afin de couvrir les dividendes des actions privilégiées et de reconstituer une réserve de trésorerie, la laissant avec 843 775 BTC. Cela est survenu après une vente de jetons de seulement 32 BTC début juin qui a déclenché sa pire semaine depuis 2022.
Dans une note publiée vendredi, Geoff Kendrick de Standard Chartered a écrit que la banque considère ces ventes comme "principalement du bruit plutôt qu'un signal" de la direction à moyen terme du Bitcoin, et a maintenu sa prévision de 100 000 $ pour fin 2026.
Pendant des années, Strategy a fonctionné avec un mécanisme simple : tant que ses actions se négociaient bien au-dessus de la valeur de ses avoirs en Bitcoin, une prime capturée par une métrique appelée mNAV, elle pouvait émettre des actions, acheter plus de BTC et augmenter sa propre valorisation ainsi que le prix du Bitcoin. Cette prime s'est évaporée.
Standard Chartered estime le mNAV à environ 1 sur la base de la valeur d'entreprise, tandis que les trackers basés sur les actions se situent plus bas : BitcoinTreasuries estime l'action à environ 0,7 fois la valeur de son Bitcoin sur une base diluée, soit une décote d'environ un tiers. Quoi qu'il en soit, le mécanisme est au point mort. La pile de BTC de Strategy, achetée pour 63,7 milliards de dollars, vaut environ 54 milliards de dollars aux prix actuels, et la firme a enregistré une perte de 8,3 milliards de dollars sur ses actifs numériques au dernier trimestre, presque entièrement non réalisée.
Le modèle d'accumulation étant au point mort, Strategy réaffecte ses Bitcoins comme garantie pour STRC, une action privilégiée perpétuelle connue sous le nom de "Stretch" qui verse un dividende annuel de 12 % et représente environ 10 milliards de dollars en circulation, selon Standard Chartered.
Les actions sont conçues pour se négocier près de leur valeur nominale de 100 $, mais elles ont chuté à un plus bas intrajournalier de 71,25 $ le 26 juin après que la société a révélé sa première vente de Bitcoin plus tôt ce mois-là. L'évolution des prix depuis suggère que "le marché n'est pas encore entièrement convaincu de ce pivot", a écrit Kendrick. Dans le cadre d'un "Programme de Monétisation BTC" dévoilé le 29 juin, Strategy peut lever jusqu'à 1,25 milliard de dollars en vendant du Bitcoin pour maintenir les dividendes financés.
Kendrick a fait valoir qu'une communication claire est "essentielle pour rassurer les marchés sur le fait qu'une vente massive est peu probable", ce qui devrait ramener le STRC vers sa valeur nominale de 100 $ et, à son tour, alléger la pression sur le Bitcoin. Parce que l'action est "fortement sur-collatéralisée" par le Bitcoin qui la sous-tend, a-t-il écrit, une signalisation efficace pourrait éliminer la nécessité pour Strategy de vendre davantage. L'analyste a noté que la réserve derrière le dividende détient désormais 2,55 milliards de dollars, soit près d'un an et demi de couverture.
Le Bitcoin a changé de mains autour de 64 440 $ vendredi, en hausse de 3,8 % sur la semaine mais en baisse de 42 % au cours de la dernière année et environ 49 % en dessous de son record d'octobre 2025 de 126 080 $, selon les données de CoinGecko.
Les traders doutent que la frénésie d'achat de Strategy reprenne de plus belle. Un marché sur Myriad, une plateforme de prédiction appartenant à Dastan, la société mère de Decrypt, estime à environ 13 % la probabilité que l'entreprise détienne plus de 1 million de BTC avant 2027. Strategy détient aujourd'hui 843 775 BTC, soit plus de 4 % de tous les Bitcoins qui existeront jamais.
