Les acteurs de l’industrie sud-coréenne ont appelé à inclure des garde-fous en matière de liquidité dans les futures règles applicables aux stablecoins adossés au won, après que plusieurs stablecoins étrangers ont enregistré d’importants écarts de prix sur les plateformes domestiques.
News1 a rapporté le 27 septembre que les participants du marché souhaitent que les régulateurs examinent l’offre initiale en circulation, les canaux d’émission et de rachat, les teneurs de marché ainsi que les contrôles des transactions inhabituelles. Ces propositions interviennent alors que la Corée du Sud élabore sa législation de deuxième phase sur les actifs numériques, qui devrait couvrir l’émission et la circulation des stablecoins.
Les échanges récents ont montré comment une liquidité limitée sur les plateformes peut éloigner fortement les stablecoins des devises qu’ils sont censés répliquer. JPYC, PayPal USD et EURC ont chacun connu des mouvements de prix anormaux sur les marchés en won sud-coréens au cours du mois de septembre.
JPY Coin, ou JPYC, est monté jusqu’à 37,6 wons après l’introduction de son trading sur Upbit le 17 septembre. Le stablecoin indexé sur le yen affichait alors une valeur de référence proche de 8,8 wons, ce qui plaçait son prix sur la plateforme à plus de quatre fois ce niveau.
Yonhap a rapporté que JPYC avait commencé à se négocier autour de 12 wons avant de dépasser 37 wons, la demande acheteuse se heurtant à une offre disponible limitée. Upbit a ensuite élargi les réseaux de dépôt pris en charge au-delà d’Ethereum pour inclure Kaia et Polygon, permettant à davantage de JPYC d’arriver sur la plateforme. Le token est revenu vers la zone des 8 wons le lendemain.
Avant le début des échanges, Upbit avait indiqué un prix de référence pour JPYC de 8,81 wons. Lors de l’annonce de la cotation, la plateforme prévoyait initialement de prendre en charge les dépôts et retraits sur Ethereum.
Dans une couverture connexe, crypto.news a rapporté qu’Upbit avait retardé de trois heures le lancement du trading de JPYC le 17 septembre, tout en maintenant inchangé le calendrier de PYUSD. La cotation couvrait les marchés KRW, BTC et USDT. Le trading de JPYC sur Upbit retardé de trois heures
PayPal USD a connu un mouvement plus modéré mais néanmoins notable sur la même plateforme. Les données d’Upbit montrent que PYUSD a atteint un plus haut historique de 1 760 wons le 17 septembre avant de retomber vers la zone des 1 360 wons.
News1 a attribué ce mouvement à une offre contrainte durant la première phase de cotation. Contrairement à JPYC, PYUSD est resté bien plus proche de sa valeur de référence en dollar, mais cette hausse a montré à quel point le prix sur une plateforme peut diverger lorsque la liquidité vendeuse disponible est faible.
Une autre distorsion de prix a été observée sur EURC, le stablecoin adossé à l’euro de Circle, sur Bithumb. EURC a atteint 7 860 wons peu après minuit le 14 septembre, contre un cours de clôture précédent de 1 513 wons. Ce mouvement représentait une hausse de plus de 400 %, alors que les prix à l’étranger restaient proches de la valeur convertie de l’euro.
Les registres officiels de Bithumb montrent qu’EURC était entré sur son marché en won le 28 août, et non le 14 septembre. La plateforme avait coté le token avec un prix de référence de 1 609 wons et prenait en charge les dépôts et retraits via Ethereum.
Le mouvement du 14 septembre s’est donc produit plus de deux semaines après la cotation. Des rapports ont lié cette flambée à des ordres concentrés et à une faible profondeur de marché, plutôt qu’à un changement de l’adossement en euro du token. Environ 60 % du volume d’EURC ce jour-là a été exécuté sur une période de 15 minutes, selon des reportages fondés sur les données de trading de Bithumb.
USDG a connu un autre mouvement anormal durant la même période, atteignant 3 048 wons sur Bithumb contre une clôture précédente proche de 1 358 wons. La répétition de ces épisodes a conduit les acteurs du secteur à demander que les règles de marché applicables aux stablecoins traitent la liquidité des plateformes séparément des réserves des émetteurs.
Le débat actuel sur les stablecoins libellés en won s’est largement concentré sur les entités autorisées à les émettre, les exigences minimales de capital et les actifs utilisés pour garantir les tokens en circulation.
Les acteurs du secteur cités par News1 veulent que le cadre réglementaire s’étende au trading sur le marché secondaire. Parmi les mesures suggérées figurent l’exigence d’une offre initiale en circulation suffisante avant le début des échanges sur plateforme, ainsi que le maintien de canaux d’émission et de rachat capables de réagir aux variations de la demande du marché.
Certains participants ont proposé d’exiger que les teneurs de marché ou fournisseurs de liquidité maintiennent en permanence des cotations à l’achat et à la vente. D’autres propositions incluent l’affichage des écarts par rapport à la valeur de référence d’un stablecoin et la restriction de certains ordres au marché lorsque les prix s’éloignent de manière inhabituelle de la devise sous-jacente.
Un responsable du secteur cité par News1 a déclaré qu’un token adossé au won pourrait tout de même connaître une forte volatilité si la demande augmentait soudainement alors que l’offre en circulation reste insuffisante. Ce responsable a appelé à des normes couvrant l’émission, le rachat, la fourniture de liquidité et les réponses aux conditions de marché inhabituelles.
Les exigences de réserve concernent une autre partie de la structure. Les actifs détenus par un émetteur peuvent soutenir le rachat à la valeur désignée, tandis que les prix sur les plateformes sont déterminés par les ordres d’achat et de vente disponibles ainsi que par la capacité à transférer les tokens entre différentes plateformes ou à les racheter auprès de l’émetteur.
La Commission des services financiers de Corée du Sud n’a pas annoncé de règles définitives couvrant ces garde-fous de liquidité proposés. Le régulateur a rappelé à plusieurs reprises que d’importantes parties du cadre de deuxième phase sur les actifs numériques restaient en discussion.
Les travaux législatifs se poursuivent alors que régulateurs et législateurs négocient les règles applicables aux stablecoins et aux autres actifs numériques.
Un responsable de la FSC a déclaré le 22 septembre que la loi-cadre sur les actifs numériques devrait parvenir à une sous-commission d’examen des projets de loi de l’Assemblée nationale en novembre. Dix propositions relatives aux actifs numériques et aux stablecoins sont actuellement en attente, tandis que les décideurs poursuivent les discussions sur un cadre consolidé.
Comme crypto.news l’avait précédemment rapporté, la législation prévue couvre l’émission et la distribution d’actifs numériques, y compris les stablecoins, les régulateurs cherchant à faire avancer le cadre de deuxième phase au cours de 2026. La Corée du Sud vise un examen en novembre de sa législation crypto
Une question encore non résolue concerne les entreprises autorisées à émettre des stablecoins libellés en won. La Banque de Corée a soutenu une structure initiale pilotée par les banques, invoquant des préoccupations liées à la politique monétaire, au système de paiement et à la stabilité financière.
La FSC a indiqué plus tôt cette année que les informations affirmant que les structures des émetteurs de stablecoins avaient déjà été finalisées étaient prématurées. En janvier, le régulateur a déclaré que les discussions avec d’autres agences se poursuivaient et que les dispositions clés n’avaient pas encore été arrêtées.
Crypto.news a rapporté en juillet que la banque centrale continuait de privilégier des consortiums dirigés par des banques tandis que les législateurs débattaient du cadre en attente. La Banque de Corée défend un plan de stablecoin d’abord piloté par les banques
En août, la FSC a déclaré que les travaux se poursuivaient sur une proposition gouvernementale pour la loi sur les actifs numériques de deuxième phase. Le régulateur a de nouveau averti que les dispositions spécifiques, y compris les règles de détention affectant les plateformes crypto, n’avaient pas été finalisées.
La feuille de route sud-coréenne de septembre sur les security tokens fournit une autre indication que la politique relative aux stablecoins n’est pas encore finalisée. La FSC a déclaré qu’une future infrastructure de paiement on-chain pourrait à terme relier les titres tokenisés aux stablecoins, mais que les étapes de mise en œuvre ultérieures dépendront en partie de la législation en attente sur les stablecoins.
PYUSD
JPYC