La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a maintenu en suspens les options sur indice Bitcoin proposées par Nasdaq PHLX après avoir accordé la requête de CME Group pour un examen complet par la Commission.
La SEC a rendu l'ordonnance le 29 juillet, et sa publication du 3 août dans le Federal Register a fixé le 24 août comme date limite pour les déclarations écrites soutenant ou s'opposant à l'approbation antérieure.
L'ordonnance ne tranche pas la question de savoir si la contestation de compétence de CME est correcte. Elle accepte la question pour examen et maintient l'approbation du 22 mai en suspens jusqu'à ce que la Commission émette une autre ordonnance.
Nasdaq PHLX a proposé des options à règlement en espèces, de style européen, sous le ticker QBTC. Les contrats suivraient l'indice CME CF Bitcoin Real Time divisé par 100. Le règlement final utiliserait la variante new-yorkaise du CME CF Bitcoin Reference Rate, également divisée par 100.
Les règles proposées fixaient une limite de position et d'exercice de 24 000 contrats. Contrairement aux options sur les actions d'ETF Bitcoin au comptant, QBTC se référerait à un indice suivant le Bitcoin lui-même. Cette distinction a créé le litige central car les actions d'ETF sont des titres, tandis que le Bitcoin est traité comme une matière première pour la réglementation fédérale des produits dérivés.
Le personnel de la SEC a approuvé la modification des règles par délégation de pouvoir le 22 mai. CME a déposé un avis de son appel prévu le 11 juin, suspendant automatiquement cette décision. Il a soumis sa requête formelle le 18 juin et a demandé aux commissaires d'annuler l'approbation.
CME soutient que le Bitcoin est une matière première non-titre et qu'une option basée directement sur la valeur du Bitcoin est un swap d'options sur matières premières. Sur cette base, il affirme que le Commodity Exchange Act confère à la Commodity Futures Trading Commission une autorité exclusive sur ces contrats.
L'opérateur boursier a qualifié l'interprétation juridique du personnel de la SEC d'« erronée » et a soutenu que la Division du trading et des marchés avait outrepassé son autorité déléguée. Ce sont là les affirmations de CME. L'ordonnance d'examen de la SEC ne les a pas entérinées ni n'a rendu de conclusions sur le fond.
CME a également déclaré que l'approbation pourrait exposer ses bourses et son activité de compensation à de nouveaux coûts réglementaires tout en permettant un produit concurrent. Il a demandé à la Commission plénière de retirer l'approbation du personnel plutôt que d'attendre le processus d'exemption distinct de la CFTC.
L'approbation de mai a adopté le point de vue juridique opposé. Le personnel de la SEC a estimé que la section 717 de la loi Dodd-Frank pourrait permettre une juridiction concurrente de la SEC et de la CFTC lorsque la CFTC accorde une dispense appropriée. Nasdaq a également déclaré que le produit pourrait permettre aux investisseurs d'ETF Bitcoin au comptant de couvrir leur exposition sur une bourse nationale de valeurs mobilières dans le même cadre de marge.
Cependant, l'approbation de la SEC seule n'a jamais suffi pour commencer à négocier. Nasdaq a reconnu qu'il devait obtenir toutes les exemptions nécessaires de la CFTC, y compris une dispense permettant à l'Options Clearing Corporation de compenser les contrats sans s'enregistrer en tant qu'organisme de compensation de produits dérivés (DCO) de la CFTC. L'OCC doit également mettre à jour sa divulgation des risques liés aux options standardisées.
Comme cela a été rapporté précédemment, Nasdaq a continué d'étendre son infrastructure crypto en distribuant des données de carnet d'ordres boursiers via Pyth. Dans une couverture connexe, Nasdaq et CME se sont associés sur des contrats à terme sur indices crypto suivant plusieurs actifs numériques. Le litige actuel est plus étroit car il concerne des options liées directement au Bitcoin plutôt qu'aux actions d'ETF Bitcoin.
Les parties intéressées ont désormais jusqu'au 24 août pour déposer des déclarations. Après avoir examiné ces soumissions, les commissaires détermineront si l'approbation du personnel doit être maintenue. L'ordonnance ne prévoit aucun délai pour une décision finale de la Commission.
L'affaire pourrait affecter plus que QBTC. CME a averti que l'approbation pourrait créer une voie pour que les bourses de valeurs mobilières puissent coter des produits dérivés liés à d'autres matières premières non-titres en vertu des règles de la SEC. Il s'agit d'un argument juridique prospectif, non un résultat établi par la Commission.
Pour l'instant, les options sur indice Bitcoin de Nasdaq restent en suspens. Même si la SEC rétablit ultérieurement l'approbation, Nasdaq aurait toujours besoin des dispenses de la CFTC et des approbations de l'OCC requises avant de coter les contrats.
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