L'opérateur boursier CME Group demande à la Securities and Exchange Commission (SEC) d'annuler une décision de son personnel qui a approuvé sous condition la proposition de Nasdaq PHLX concernant des options sur indice bitcoin réglées en espèces, arguant que ces contrats devraient relever exclusivement de la compétence de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Dans une ordonnance du 29 juillet, la SEC a accordé la pétition de révision de CME et a maintenu l'approbation suspendue pendant que la Commission complète examine le recours. Les déclarations écrites soutenant ou s'opposant à l'approbation sont attendues pour le 24 août. L'ordonnance n'indique pas si les commissaires sont d'accord avec les arguments de CME.

Nasdaq a d'abord annoncé ses projets d'options sur indice bitcoin avec CF Benchmarks en 2024. Les contrats proposés diffèrent des options déjà négociées sur les ETF bitcoin au comptant, car les instruments sous-jacents de ces options sont des titres. Les contrats de Nasdaq feraient plutôt référence à un indice suivant le bitcoin lui-même, créant ainsi la question de compétence au cœur du défi de CME.

CME et Nasdaq n'ont pas immédiatement répondu à une demande de commentaire de The Block.

CME conteste la compétence

La Division du Trading et des Marchés de la SEC a approuvé la proposition de Nasdaq par délégation de pouvoir le 22 mai ; cependant, Nasdaq ne pourrait pas commencer à négocier les options sans obtenir au préalable des exemptions de la CFTC.

Les exemptions de la CFTC dont Nasdaq a besoin permettraient à Nasdaq PHLX (anciennement la Bourse de Philadelphie) de proposer les contrats sous une supervision concurrente de la SEC et de la CFTC et autoriseraient l'Options Clearing Corporation à les compenser sans s'enregistrer comme une organisation de compensation de produits dérivés réglementée par la CFTC.

Cependant, CME a fait valoir dans sa pétition que le bitcoin est une matière première non-titre et que les options basées directement sur sa valeur sont des options sur matière première relevant de la compétence exclusive de la CFTC. L'opérateur boursier a déclaré que la CFTC ne peut pas utiliser une exemption pour transférer cette compétence à la SEC, ni la SEC assumer la supervision d'un produit sans caractéristiques liées aux titres.

CME a également soutenu dans son recours que la Division du Trading et des Marchés a outrepassé son autorité déléguée en adoptant une nouvelle interprétation de la Section 717 du Dodd-Frank Act. Elle a demandé à la Commission complète d'annuler l'approbation, avertissant que cette décision pourrait ouvrir la voie à la cotation par les bourses de valeurs mobilières d'options ou de contrats à terme liés à d'autres matières premières non-titres en vertu des règles de la SEC.

CME a déclaré dans sa pétition que l'approbation des options par la SEC permettrait au produit de Nasdaq de concurrencer directement les offres de CME et pourrait imposer de nouveaux coûts réglementaires aux bourses et aux activités de compensation de CME.

Les options proposées sont directement liées au bitcoin

Les contrats proposés, qui seraient négociés sous le ticker QBTC, suivraient l'indice CME CF Bitcoin Real Time Index divisé par 100. L'indice sous-jacent est calculé toutes les 200 millisecondes à l'aide des données du carnet d'ordres des marchés bitcoin-dollar éligibles. Les options seraient de style européen, ce qui signifie qu'elles ne pourraient être exercées qu'à l'expiration, et seraient réglées entièrement en dollars américains plutôt qu'en bitcoin.

La valeur de règlement finale utiliserait le CME CF Bitcoin Reference Rate New York Variant, également divisé par 100. Ce repère quotidien est basé sur les transactions bitcoin-dollar pendant la fenêtre d'une heure se terminant à 16h00, heure de New York.

Nasdaq a fait valoir que les options permettraient aux détenteurs d'ETF bitcoin au comptant de couvrir ou de modifier leur exposition sur une bourse nationale de valeurs mobilières et dans le même régime de marge que leurs positions d'ETF.