Alors que la législation sur la structure du marché des cryptos est en suspens pendant la trêve estivale, la SEC et la CFTC prennent de l'avance sur l'élaboration des règles pour cette industrie de 2 500 milliards de dollars.

Les deux agences poursuivent plusieurs initiatives liées aux cryptos, notamment un nouvel examen des produits dérivés et une réécriture des règles de conservation des cryptos de la SEC.

Premièrement : les produits dérivés.

En juin, les agences ont sollicité l'avis du public sur la manière dont les swaps, les swaps basés sur des titres et les produits nouveaux ou émergents devraient être définis, et où les juridictions de la SEC et de la CFTC devraient commencer et se terminer.

Aujourd'hui, un groupe bipartisan d'anciens fonctionnaires de la SEC et de la CFTC intervient, avertissant qu'une mauvaise délimitation de ces frontières pourrait continuer à pousser des marchés lucratifs à l'étranger.

Dans une nouvelle lettre de commentaires, l'ancien président de la CFTC Chris Giancarlo, les anciens commissaires de la CFTC Brian Quintenz et Sharon Brown-Hruska, l'ancien commissaire de la SEC Steven Wallman et l'ancien économiste en chef de la SEC Chester Spatt soutiennent que des risques similaires devraient faire l'objet d'un traitement réglementaire similaire et que des règles qui se chevauchent ne devraient pas entraîner de coûts de conformité supplémentaires.

La composition bipartite est remarquable à un moment où aucune des agences n'a de représentation bipartite. Les signataires affirment qu'il ne s'agit pas de questions intrinsèquement partisanes, soulignant un terrain d'entente de longue date entre les commissaires des deux partis sur la protection des investisseurs et le maintien de la compétitivité des marchés américains.

La question est particulièrement pertinente pour les cryptos, car la CFTC cherche à ramener les contrats à terme perpétuels sur le territoire national, un marché que certains signataires ont individuellement affirmé que la réglementation américaine avait largement poussé à l'étranger. Plus tôt ce mois-ci, le président Donald Trump a déclaré que le président de la CFTC, Michael Selig, travaillait à ramener la populaire plateforme de contrats à terme perpétuels offshore Hyperliquid aux États-Unis.

La plateforme de marchés de prédiction Kalshi, qui a commencé à offrir des contrats à terme perpétuels crypto plus tôt cette année, estime que le trading offshore de contrats perpétuels a dépassé 90 000 milliards de dollars en 2025, contre environ 28 000 milliards de dollars deux ans auparavant. Kalshi a parrainé la lettre en retenant le cabinet d'avocats Bellementis PLLC pour aider à la rédaction, bien que les signataires affirment qu'ils n'ont pas été rémunérés et que l'entreprise n'a eu aucun mot à dire sur son contenu.

La plateforme de marchés de prédiction Kalshi, qui a commencé à offrir des contrats à terme perpétuels crypto plus tôt cette année, estime que le trading offshore de contrats perpétuels a dépassé 90 000 milliards de dollars en 2025, contre environ 28 000 milliards de dollars deux ans auparavant. Kalshi a parrainé la lettre en retenant le cabinet d'avocats Bellementis PLLC pour aider à la rédaction, bien que les signataires affirment qu'ils n'ont pas été rémunérés et que l'entreprise n'a eu aucun mot à dire sur son contenu.

Le message principal : la réglementation peut repousser le trading ailleurs, mais elle ne fait pas disparaître la demande ni le risque. Et le temps presse.

« Le marché offshore des contrats à terme perpétuels de 90 000 milliards de dollars n'est pas un mystère à résoudre, c'est un marché qui attend un cadre réglementaire américain sensé », a déclaré Giancarlo à Crypto In America. « Si nous calibrons la réglementation fédérale au risque réel plutôt qu'à la charge maximale, cette liquidité revient sur le territoire. Chaque année que nous attendons, il devient plus difficile de l'attirer en Amérique. »

Du côté de la SEC, la conservation est de nouveau au centre des préoccupations.

La semaine dernière, la SEC a envoyé une réécriture prévue de ses règles de conservation pour les conseillers en investissement et les sociétés d'investissement au Bureau de l'information et des affaires réglementaires (OIRA) de la Maison Blanche pour examen.

La règle prévue devrait aborder une question pour laquelle l'industrie crypto cherche des éclaircissements depuis des années : Comment les sociétés d'investissement réglementées par la SEC peuvent-elles fournir des services de conservation pour les actifs numériques tout en se conformant aux lois fédérales sur les valeurs mobilières ? Cela est particulièrement pertinent pour les conseillers en investissement, qui sont tenus d'utiliser des « dépositaires qualifiés » qui répondent à des normes strictes de sauvegarde et de comptabilité liées aux actifs des clients.

Le texte n'est pas encore public, les détails sur les firmes qui pourraient se qualifier comme conservateurs de cryptos ou les exigences qu'elles devraient respecter restent donc flous. Ce qui est clair, c'est que la SEC affirme vouloir clarifier les règles relatives à la conservation des cryptos tout en supprimant les dispositions qu'elle juge obsolètes.

Cela marque un changement notable de direction par rapport à la précédente tentative de l'agence d'aborder la question il y a trois ans, lorsque le président de l'époque, Gary Gensler, avait proposé une règle de « sauvegarde » radicale qui aurait étendu les exigences de conservation des conseillers existantes au-delà des fonds et des titres à pratiquement tous les actifs des clients, y compris les cryptos.

La SEC sous Atkins a abandonné cette proposition l'année dernière.

Pendant ce temps, la proposition « Reg Crypto » de la SEC, qui établirait de nouvelles règles pour certaines offres d'actifs cryptos, a officiellement été publiée au Federal Register et est ouverte aux commentaires du public jusqu'au 20 octobre.

Crypto in America est une newsletter rédigée par Eleanor Terrett. Suivez le lien pour la lire en entier et vous abonner.