Neutrl a suspendu la frappe (minting), les rachats (redemptions) et d'autres fonctions du protocole pendant qu'il évalue un problème de réserve non spécifié affectant environ 53,7 millions de dollars de NUSD en circulation.
Neutrl a déclaré dans un message X du 13 août avoir temporairement suspendu la frappe (minting), les rachats (redemptions) et d'autres fonctions du protocole suite à des circonstances ayant affecté les réserves du protocole.
Sur les conseils d'un conseiller juridique, l'équipe a déclaré avoir imposé ces restrictions afin de protéger les intérêts des utilisateurs et de maintenir un processus ordonné pendant l'évaluation de l'impact. Neutrl n'a pas fourni de date prévue pour la restauration des fonctions affectées.
Les utilisateurs recevront un "processus clair et ordonné" au moment opportun, selon l'annonce. Les détails concernant le calendrier et les prochaines étapes seront publiés dès qu'ils seront disponibles.
Aucun actif de réserve, dépositaire, lieu de négociation ou contrepartie n'a été identifié dans le message. Neutrl n'a pas non plus divulgué la valeur des réserves affectées ni indiqué si le problème impliquait une perte réalisée, une liquidité indisponible, une valorisation inexacte ou un problème opérationnel.
Sans ces détails, l'annonce n'établit pas si le NUSD reste entièrement adossé. Elle ne fournit pas non plus de base pour identifier une stratégie de réserve spécifique ou une société externe comme source du problème.
Le tableau de bord des réserves de Neutrl avait précédemment signalé 91 millions de dollars d'actifs contre 90 millions de dollars de NUSD en circulation au 21 juin. Ces chiffres représentaient une couverture de réserve de 101,12 % et un surplus d'environ 1 million de dollars.
À l'heure actuelle, le tableau de bord ne fournit plus une allocation détaillée entre les actifs ou les lieux. Les sections couvrant le déploiement des réserves, l'allocation du capital et la solvabilité indiquent plutôt que les chiffres sont "en cours de recalibrage" et seront mis à jour prochainement.
Selon la documentation du protocole, le NUSD n'est pas uniquement adossé à des liquidités ou à des titres d'État à court terme. Neutrl alloue le capital entre les avoirs en stablecoins liquides, les actifs générateurs de rendement, les positions OTC bilatérales et les stratégies de trading neutres au marché.
Les actifs OTC peuvent être acquis à des prix réduits et couverts (hedged) lors de l'ouverture des positions, indique la documentation. D'autres rendements peuvent provenir de trades de taux de financement (funding-rate) ou de base (basis trades) structurés pour réduire l'exposition à la direction du marché crypto sous-jacent.
La garde, le trading et le règlement peuvent avoir lieu via des dépositaires, des plateformes centralisées et des smart contracts. Neutrl liste Fireblocks et Ceffu parmi ses partenaires de garde et de gestion de clés, tandis que sa page de sécurité nomme Cantina, Spearbit, Sherlock et Hypernative comme fournisseurs d'audit ou de surveillance. La société ne prétend pas que l'une des entreprises nommées soit à l'origine du problème de réserve actuel.
En juin, un guide crypto.news expliquait que les dollars synthétiques utilisant des stratégies de trading couvertes comportent des risques différents de ceux des stablecoins de paiement adossés à des monnaies fiduciaires. Les rendements peuvent dépendre des taux de financement, des spreads de base ou des couvertures d'actifs, exposant les détenteurs aux conditions du marché, du protocole, de la liquidité et des contreparties.
Le modèle de Neutrl repose également sur un tampon de réserve liquide pour traiter les retraits. Une évaluation des risques de janvier par BA Labs indiquait que les rachats se situant dans le tampon disponible pouvaient normalement être complétés immédiatement, tandis que les demandes plus importantes pouvaient dépendre de la conversion ou de la libération de positions moins liquides par le protocole.
Le NUSD est resté proche de sa valeur nominale en dollars suite à la suspension. RWA.xyz a évalué le jeton à environ 0,9984 $, tandis que d'autres flux de marché disponibles affichaient une fourchette sur 24 heures d'environ 0,9981 $ à 0,9991 $.
L'activité de trading quotidienne est restée faible. Bybit a montré un volume sur 24 heures d'environ 23 000 $, ce qui signifie que le prix coté provenait d'un volume de trading relativement faible sur le marché secondaire.
Un guide sur le désancrage (depeg) des stablecoins publié en juillet a noté que l'adossement par des réserves ne peut soutenir un ancrage au dollar que lorsque les détenteurs peuvent atteindre ces réserves via des canaux de rachat fonctionnels. La voie de rachat direct de Neutrl est actuellement indisponible, bien que le NUSD puisse toujours être négocié via des pools de liquidités décentralisés.
Le principal pool NUSD-USDC de Curve détenait environ 3,54 millions de dollars lors de la dernière lecture disponible. Son solde se composait d'environ 1,83 million de dollars en NUSD et 1,71 million de dollars en USDC, laissant le pool réparti à environ 52 % et 48 %.
La liquidité précédente était plus élevée. BA Labs a estimé le même pool à environ 5,2 millions de dollars en janvier, avec suffisamment d'USDC à l'époque pour échanger environ 2,3 millions de NUSD dans une fourchette de glissement de 2 %.
RWA.xyz a signalé environ 53,7 millions de NUSD en circulation, en baisse de 18,4 % au cours des 30 jours précédents. L'offre actuelle est également bien inférieure aux 90 millions de dollars affichés sur l'instantané des réserves de Neutrl en juin, mais ni Neutrl ni le fournisseur de données n'ont attribué cette diminution à la nouvelle situation des réserves.
Le même tableau de bord a compté 615 détenteurs de NUSD et 347 adresses actives au cours des 30 jours précédents. Le volume de transfert mensuel s'élevait à près de 71,4 millions de dollars, en baisse d'environ 72 % par rapport à la période précédente.
Strata Markets a également suspendu la frappe (minting) et les rachats (redemptions) pour les produits structurés liés au NUSD staké de Neutrl. Les restrictions s'appliquent aux srNUSD et jrNUSD, tandis que Strata a déclaré que ses autres marchés continuaient de fonctionner normalement.
Dans des conditions normales, les utilisateurs peuvent déposer du sNUSD dans Strata et recevoir soit une tranche senior, soit une tranche junior. Le jeton senior, srNUSD, reçoit une part plus stable du rendement sous-jacent, tandis que le jrNUSD absorbe les premières pertes et reçoit une exposition à effet de levier au rendement une fois l'allocation senior payée.
La documentation de Strata énumère des frais de rachat standard de 0,05 % pour la tranche senior et de 0,20 % pour la tranche junior. Les frais et conditions de retrait peuvent varier en fonction du ratio de couverture senior du marché.
CoinGecko a estimé la capitalisation boursière affichée du srNUSD à environ 1,4 million de dollars, sur la base d'environ 1,3 million de jetons. Le traqueur a déclaré que le srNUSD n'avait pas enregistré de trading actif sur les échanges depuis 18 jours, sa valeur cotée d'environ 1,04 $ étant tirée du contrat de jeton plutôt que d'un marché actif.
Les instantanés disponibles ont placé la tranche junior entre environ 308 000 et 407 000 dollars en valeur on-chain. Étant donné que le jrNUSD est conçu comme la couche de première perte, son traitement dépendra de l'ampleur et de la nature de tout impact sur les réserves divulgué par Neutrl ou Strata.
RWA.xyz classe le NUSD comme un dollar synthétique non réglementé offert aux investisseurs non américains. La plateforme indique le Panama comme juridiction de résolution des litiges et n'identifie pas d'assurance-dépôts, de structure isolée de la faillite ou de cadre réglementaire américain couvrant le jeton.
Pour les utilisateurs américains qui auraient pu obtenir du NUSD via des marchés décentralisés, le produit ne bénéficie pas des règles de réserve appliquées aux stablecoins de paiement américains autorisés. Le cadre de la loi GENIUS exige que les émetteurs couverts maintiennent un adossement un-pour-un en actifs tels que des liquidités, des dépôts assurés, des bons du Trésor à court terme et des accords de rachat adossés au Trésor.
La loi interdit également aux émetteurs de stablecoins de paiement autorisés de verser directement des rendements aux détenteurs. Les jetons synthétiques et générateurs de rendement ne reçoivent pas automatiquement le statut de stablecoin de paiement, en particulier lorsque leurs rendements proviennent de stratégies de trading ou de garanties crypto plutôt que des actifs de réserve liquides autorisés par la loi.
La mise en œuvre de la loi GENIUS est prévue au plus tôt le 18 janvier 2027, ou 120 jours après que les régulateurs aient finalisé les règles requises. La page produit actuelle du NUSD l'identifie comme disponible pour les investisseurs non américains et liste USDC, USDT et USDe parmi les actifs acceptés via son processus de frappe (minting) primaire.
