Morgan Stanley a dévoilé la structure des frais de son fonds négocié en bourse (FNB) Bitcoin spot proposé dans un dépôt S-1 modifié auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine, vendredi. Le fonds facturera des "Frais de Parrainage Délégué" annualisés de 0,14 %, ce qui ferait du MSBT le FNB Bitcoin spot le moins cher du marché.

Cette tarification place Morgan Stanley un point de base en dessous du Bitcoin Mini Trust ETF de Grayscale, actuellement le fonds Bitcoin spot américain le moins cher à 0,15 %, sans compter les dispenses de frais d'autres fonds. Elle concurrence également à la baisse l'iShares Bitcoin Trust de BlackRock, qui domine le secteur en termes d'actifs sous gestion (ASG), et le Wise Origin Bitcoin Fund de Fidelity, tous deux à 0,25 %.

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S'il est approuvé, le MSBT serait le premier FNB Bitcoin spot émis directement par une grande banque américaine, et le premier nouvel entrant dans la catégorie depuis le lancement d'une douzaine de fonds en janvier 2024, en dehors du Bitcoin Mini Trust de Grayscale. Morgan Stanley a déposé une demande pour un FNB Bitcoin spot et un FNB Solana spot en janvier 2026, une décision que James Seyffart, analyste FNB chez Bloomberg, a qualifiée de "choc" à l'époque.

Le fonds a rapidement progressé depuis. Morgan Stanley a désigné Coinbase et BNY Mellon comme dépositaires dans un amendement précédent, Coinbase agissant en tant que courtier principal et BNY gérant la garde et l'administration des espèces. Un dépôt ultérieur a confirmé le symbole boursier MSBT, une taille de panier de 10 000 actions et un investissement initial de 1 million de dollars. La Bourse de New York (NYSE) a publié un avis de cotation plus tôt cette semaine, une étape qui précède généralement un lancement.

Seyffart a réagi à la divulgation des frais de vendredi sur X, écrivant que Morgan Stanley "ne plaisante pas". Son collègue analyste chez Bloomberg, Eric Balchunas, a qualifié cette décision de "judicieuse", notant que les frais réduits signifient qu'aucun des quelque 16 000 conseillers financiers de Morgan Stanley, qui supervisent environ 9 300 milliards de dollars d'actifs clients, ne serait confronté à des conflits d'intérêts en recommandant le produit.

Ce réseau de distribution est au cœur de la stratégie. Amy Oldenburg, responsable de la stratégie d'actifs numériques chez Morgan Stanley, a déclaré plus tôt ce mois-ci qu'environ 80 % de l'activité des FNB crypto sur la plateforme de la banque provient d'investisseurs autonomes plutôt que de comptes gérés par des conseillers. Un produit propriétaire dont le prix est inférieur à celui de tous les concurrents pourrait aider à rééquilibrer cette situation en supprimant l'objection liée aux coûts qui pourrait autrement décourager les conseillers de recommander une allocation en Bitcoin.

Tous les FNB Bitcoin spot détiennent directement du Bitcoin et suivent son prix de marché, faisant des frais l'un des rares différentiateurs significatifs. De petits écarts de coûts ont historiquement entraîné des migrations d'actifs dans cette catégorie ; le Bitcoin Trust phare de Grayscale, qui facture 1,5 %, a vu ses actifs chuter d'environ 29 milliards de dollars lors de sa conversion en FNB en janvier 2024 à environ 13 milliards de dollars, selon les données de The Block.

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Morgan Stanley n'a pas divulgué de structure de frais pour sa demande distincte de FNB Solana, et ce dépôt n'a pas été modifié, ce qui suggère que le produit Bitcoin est la priorité la plus immédiate.