Michael Saylor, cofondateur et président exécutif de Strategy, a publié dimanche matin sur X le graphique de suivi des acquisitions de bitcoins de l'entreprise avec la légende "Nous allons avoir besoin de plus de graphiques". C'est son signal habituel que le plus grand détenteur de bitcoins d'entreprise pourrait annoncer un nouvel achat dans la semaine à venir.
La publication par Saylor du graphique à points oranges a toujours précédé un dépôt 8-K le lundi confirmant que Strategy avait acheté du BTC la semaine précédente. Il a utilisé des annonces similaires les 7 et 21 juin, toutes deux suivies d'achats divulgués.
Le graphique affiche cette fois les avoirs de Strategy à une valeur marchande d'environ 50,8 milliards de dollars, contre un prix de revient proche de 64,1 milliards de dollars.
Strategy détenait 847 363 BTC (BTC) à un coût moyen d'environ 75 646 $ lors de sa déclaration du 22 juin, laissant la position sous l'eau d'environ 13 milliards de dollars avec le bitcoin près de 60 000 $. The Block a estimé la perte non réalisée à 14 milliards de dollars à mesure que la liquidation s'est approfondie.
Ce signal fait suite à la plus petite acquisition récente de l'entreprise. Le 22 juin, Strategy a annoncé un achat de 520 BTC pour environ 35 millions de dollars, une fraction du rythme des semaines précédentes, et a ajouté 300 millions de dollars à sa réserve en dollars, la portant à 1,4 milliard de dollars.
Ce rythme plus lent intervient alors que la pression s'accentue sur le modèle de financement. L'action ordinaire de Strategy, MSTR, est tombée à environ 82 $ vendredi, son plus bas niveau depuis février 2024, selon la page des actions crypto de The Block.
L'action privilégiée à taux variable STRC de l'entreprise, conçue pour se négocier près de sa valeur nominale de 100 $, est tombée à un niveau record d'environ 71 $ la semaine dernière. Elle verse un dividende annuel de 11,5 %.
Cette baisse combinée a poussé le mNAV d'entreprise de Strategy en dessous de 1 pour la première fois, une mesure comparant la pleine valeur marchande de l'entreprise, y compris la dette et les actions privilégiées, à la valeur de son bitcoin. Le marché évalue désormais l'entreprise à moins que le BTC qu'elle détient, ce qui rend plus difficile la levée de capitaux par de nouvelles émissions d'actions.
Cette situation a suscité des critiques publiques de la part d'une figure éminente de l'industrie. Brad Garlinghouse, PDG de Ripple, a déclaré vendredi à CNBC que l'équipe de Saylor "ne se concentrait pas sur les bonnes choses" et que cette approche avait nui au marché plus large, soulignant la décote de STRC comme un signe de modèle défectueux.
Garlinghouse, qui a déclaré rester haussier sur le bitcoin même si son entreprise promeut le XRP, a soutenu que la valeur à long terme provient de l'utilité plutôt que de l'ingénierie financière.
La firme d'analyse on-chain CryptoQuant a exhorté Strategy le 23 juin à suspendre ses achats et à reconstituer ses liquidités. Julio Moreno, directeur de la recherche de l'entreprise, a déclaré que les obligations de dividendes avaient quadruplé pour atteindre environ 1,2 milliard de dollars par an, tandis que la couverture du STRC était passée de plus de sept ans à environ 14 mois, et a estimé que Strategy avait besoin d'environ 2,8 milliards de dollars de réserves pour rétablir deux ans de couverture.
Une analyse de Block Research la semaine dernière a soutenu que l'action ordinaire MSTR se négocie comme une créance résiduelle à effet de levier plutôt que comme un bitcoin décoté, se classant derrière environ 6,7 milliards de dollars de dette convertible et environ 15,5 milliards de dollars d'actions privilégiées perpétuelles.
Saylor a présenté l'entreprise comme un accumulateur net, déclarant aux intervieweurs début mai que Strategy achèterait "10 à 20" bitcoins pour chaque pièce qu'elle vend. La société a enregistré sa première vente depuis 2022 le 1er juin, se débarrassant de 32 BTC pour environ 2,5 millions de dollars afin de financer un dividende STRC, puis a repris ses achats hebdomadaires.
Le bitcoin se négociait en dessous de 60 000 $ dimanche, près de ses niveaux les plus bas depuis octobre 2024, selon la page de prix du bitcoin de The Block. Un achat divulgué cette semaine prolongerait la série d'accumulation de Strategy, même si la décote de ses actions rend ce financement plus difficile à maintenir.
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