Kalshi se prépare à demander l'approbation réglementaire américaine pour environ 60 contrats à terme perpétuels liés à des actions et des fonds négociés en bourse (ETF), y compris Tesla, Apple et Nvidia.
Le Wall Street Journal a rapporté le 10 septembre que l'opérateur de marché de prédiction souhaite proposer ces produits 24 heures sur 24. Cette approbation permettrait aux traders américains d'accéder à des contrats à terme perpétuels sur actions individuelles réglementés, sans avoir recours à des plateformes d'échange crypto offshore.
Kalshi n'a pas publié sa liste de produits proposés, ses limites de levier, ses exigences de marge ou son calendrier de lancement. Aucun dépôt connexe n'a été publiquement identifié dans le rapport, laissant le plan soumis à une soumission et un examen réglementaires formels.
Cette proposition s'inscrit dans un différend impliquant la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), la Securities and Exchange Commission (SEC), le CME Group et Citadel Securities. Chaque désaccord porte sur la classification des contrats perpétuels et sur l'organisme de réglementation qui devrait superviser les produits liés aux titres américains.
Les contrats à terme perpétuels permettent aux traders de prendre des positions longues ou courtes sans date d'expiration fixe. Les contrats à terme traditionnels expirent à des dates prévues, obligeant les traders à clôturer ou à transférer leurs positions vers des contrats ultérieurs.
Les contrats perpétuels utilisent des paiements récurrents entre traders longs et courts pour maintenir les prix des contrats proches de leurs actifs de référence. Lorsqu'un contrat perpétuel se négocie au-dessus du prix de référence, les traders longs paient généralement les traders courts. La direction du paiement peut s'inverser lorsque le contrat perpétuel se négocie en dessous de sa référence.
L'effet de levier permet aux utilisateurs de contrôler des positions plus importantes que leur garantie déposée. Les gains peuvent augmenter lorsque le marché évolue en faveur du trader, tandis que les mouvements défavorables peuvent déclencher une liquidation forcée.
Les produits proposés par Kalshi suivraient des actions telles que Tesla, Apple et Nvidia, selon le Journal. Des ETF feraient partie du groupe prévu, bien que le rapport n'ait pas identifié de fonds spécifiques.
La négociation 24 heures sur 24 permettrait à un contrat perpétuel Tesla de continuer à évoluer après la fermeture du Nasdaq et pendant les week-ends. L'action elle-même se négocie généralement pendant les sessions boursières établies, avec une activité limitée disponible via les systèmes d'heures prolongées.
Aucune entreprise n'a approuvé de contrat Kalshi lié à ses actions. Un produit dérivé suivant Tesla ou Nvidia ne représenterait pas une propriété dans l'une ou l'autre de ces entreprises, ne conférerait pas de droits de vote et n'ouvrirait pas droit à des dividendes pour les détenteurs.
Kalshi devrait établir un prix de référence, un mécanisme de financement et des procédures pour les opérations sur titres. Les divisions d'actions, les dividendes, les fusions et les suspensions de négociation peuvent modifier le prix ou la structure d'un titre sous-jacent.
L'entreprise n'a pas précisé comment ses contrats traiteraient de tels événements ni comment les prix seraient calculés pendant la fermeture du marché boursier principal.
La CFTC a approuvé le contrat BTCPERP de Kalshi le 29 mai, après que l'entreprise l'a soumis pour examen la veille. Le contrat a donné aux traders américains éligibles un accès réglementé à une exposition au Bitcoin avec effet de levier, sans date d'expiration.
Comme crypto.news l'a déjà rapporté, Kalshi a lancé son contrat perpétuel Bitcoin suite à l'approbation de la CFTC. L'autorisation s'appliquait au produit Bitcoin soumis et n'accordait pas d'approbation automatique pour les contrats perpétuels liés à d'autres classes d'actifs.
Le régulateur a déclaré que les contrats à terme perpétuels liés à différents types d'actifs peuvent nécessiter une évaluation individuelle. Les produits d'actions de Kalshi nécessiteraient donc un examen distinct car leurs actifs de référence relèvent des marchés de valeurs mobilières supervisés par la SEC.
Kalshi a ensuite étendu son activité de contrats à terme perpétuels à l'or et à l'argent. L'entreprise a également recherché un autre contrat suivant le pétrole brut West Texas Intermediate, bien que l'autorisation réglementaire pour un produit de base ne résolve pas le traitement des contrats perpétuels sur actions individuelles.
Cette distinction a soulevé une question de juridiction. Les contrats à terme relèvent généralement de l'autorité de la CFTC, tandis que les actions et les produits basés sur des titres relèvent du mandat de la SEC. Certains produits peuvent impliquer les deux agences en fonction de leur structure juridique.
Les contrats à terme sur actions individuelles ont déjà fonctionné dans le cadre d'un dispositif conjoint SEC-CFTC. Les contrats prévus par Kalshi différeraient en n'ayant pas de date d'expiration et en utilisant des paiements de financement pour maintenir leur relation avec les actions sous-jacentes.
La CFTC n'a pas annoncé l'approbation des produits d'actions prévus. L'intention rapportée de Kalshi de faire une demande ne doit pas être décrite comme une autorisation ou une preuve que la négociation commencera.
Citadel Securities a déclaré à la SEC et à la CFTC que les contrats perpétuels liés à des sociétés cotées en bourse devraient rester sous la réglementation des valeurs mobilières. Sa lettre du 10 septembre répondait à une demande conjointe concernant la manière dont les agences définissent et répartissent les produits financiers.
La société de trading a averti que placer les contrats perpétuels liés aux actions en dehors de la surveillance de la SEC pourrait créer un « marché parallèle occulte ». Citadel a soutenu que les contrats tireraient toujours leur valeur économique des titres même s'ils étaient structurés comme des contrats à terme.
La surveillance des titres existante relie l'activité des actions, des options cotées et des instruments connexes, selon la firme. Négocier un contrat perpétuel via un système réglementaire distinct pourrait limiter la capacité des régulateurs à comparer les ordres et les positions sur les marchés connectés.
Citadel a cité le délit d'initié comme une préoccupation potentielle. Un employé détenant des informations sur les résultats non encore publiés pourrait négocier un contrat perpétuel lié à l'entreprise pendant la fermeture de la bourse, sous réserve des contrôles de la plateforme et des lois applicables.
Les suspensions de négociation présentent un autre problème identifié dans la lettre. Une action peut être suspendue après une annonce majeure ou en raison d'une activité inhabituelle, mais un contrat perpétuel géré indépendamment pourrait continuer à être échangé à moins que les deux plates-formes ne coordonnent leurs procédures.
Citadel a déclaré que les règles de la SEC traitent déjà de la gestion des ordres, de l'accès au marché et des suspensions de négociation pour les titres. Des garanties comparables ne s'appliqueraient pas nécessairement de la même manière si la CFTC classait un contrat perpétuel sur une action unique comme un contrat à terme ordinaire.
Sa lettre présente la position réglementaire de Citadel Securities, et non une interprétation contraignante. La SEC et la CFTC n'ont pas émis de décision conjointe concernant les produits prévus par Kalshi.
Dans une couverture connexe, l'ESMA a averti que les marchés de prédiction peuvent soulever des risques de délit d'initié et de manipulation. Le rapport du régulateur européen concerne les plateformes de prédiction et l'accès à l'UE, tandis que la lettre de Citadel se concentre sur la surveillance du marché boursier américain.
Le CME Group a poursuivi la CFTC et son président Michael Selig en juin concernant l'approbation par l'agence des contrats à terme perpétuels pour Kalshi et Coinbase. L'affaire reste un défi distinct de la demande de Citadel pour la surveillance par la SEC des produits liés aux actions.
Le CME soutient que les contrats à terme perpétuels sont qualifiés de swaps en vertu de la loi Dodd-Frank. Sa plainte demande à un tribunal fédéral de Washington, D.C., d'annuler la décision de la CFTC du 29 mai approuvant le contrat Bitcoin de Kalshi et la politique connexe de l'agence.
L'opérateur boursier a affirmé que l'approbation avait causé un préjudice concurrentiel en permettant à Kalshi et Coinbase d'atteindre les traders de produits dérivés de détail selon des règles différentes. Kalshi et Coinbase ne sont pas nommés comme défendeurs dans l'affaire.
Un porte-parole de la CFTC a qualifié l'action de « futile », tandis que Kalshi a déclaré que le différend concernait la concurrence. Les réponses citées énoncent les positions des parties et ne résolvent pas la classification juridique en question.
Le volume de négociation des contrats à terme perpétuels a augmenté de 29 % pour atteindre 61 700 milliards de dollars en 2025, selon les données de CryptoQuant citées par Reuters. Ce chiffre représente principalement les produits dérivés crypto mondiaux et ne mesure pas la demande attendue pour les contrats perpétuels sur actions américaines.
Le tribunal fédéral n'a pas encore rendu de décision définitive quant à savoir si le produit Bitcoin approuvé est un contrat à terme ou un swap. Une décision défavorable à la CFTC pourrait affecter la base juridique que Kalshi utiliserait pour demander l'autorisation de ses contrats sur actions et ETF.
Même si la CFTC accepte les demandes de Kalshi, l'implication de la SEC pourrait dépendre de la structure finale du produit. Aucune des deux agences n'a annoncé de date limite pour l'examen des contrats proposés, et Kalshi n'a pas indiqué quand elle prévoit de les déposer.
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