La Strategy de Michael Saylor (anciennement MicroStrategy) pourrait devoir reconstituer ses réserves en dollars pour restaurer la confiance des investisseurs et apaiser les inquiétudes concernant de futures ventes de bitcoins, selon les analystes de JPMorgan, qui se sont désormais montrés "prudents" à l'égard des actifs numériques.
La récente décision de Strategy de vendre 32 bitcoins a "effrayé" les marchés, même si la vente était "symbolique et volontaire", destinée à démontrer l'engagement et la flexibilité de l'entreprise envers les actionnaires privilégiés, ont déclaré les analystes de JPMorgan dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou dans un rapport intitulé Alternative Investments Outlook and Strategy publié vendredi.
Les analystes ont déclaré que les réserves en dollars actuelles de Strategy ne couvraient qu'environ 6,3 mois de paiements de dividendes, ce qui a accru les inquiétudes des investisseurs.
"À notre avis, une reconstitution des réserves en dollars de l'entreprise pourrait être nécessaire pour restaurer la confiance et réduire les inquiétudes des investisseurs quant à une éventuelle vente de bitcoins supplémentaires par l'entreprise pour couvrir les paiements de dividendes", ont déclaré les analystes.
En décembre, Strategy a établi une réserve de 1,44 milliard de dollars américains pour garantir les paiements de dividendes sur ses actions privilégiées et le service des intérêts sur la dette en cours.
Plus tôt dimanche, Saylor, co-fondateur et président exécutif de Strategy, a plutôt fait allusion à un nouvel achat de bitcoins, publiant sur X : "Un bon moment pour ajouter plus de points." Strategy détient actuellement 843 706 bitcoins à un coût moyen de 75 699 $, ce qui représente une perte latente d'environ 11,5 milliards de dollars aux prix actuels.
Les analystes de JPMorgan s'attendent également à ce que Strategy continue d'acheter du bitcoin. Si son rythme depuis le début de l'année se maintient, cela impliquerait environ 32 milliards de dollars d'achats de bitcoins en 2026, contre environ 22 milliards de dollars en 2025 et 2024, ont déclaré les analystes, révisant leur estimation de 30 milliards de dollars le mois dernier.
Globalement, les analystes ont déclaré qu'un second semestre positif serait conditionné par la clarification par Strategy de sa stratégie pour faire face à des paiements de dividendes de 1,7 milliard de dollars par an et par l'adoption du projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies, ou Clarity Act.
Mais les analystes estiment désormais à moins de 50 % les chances que le projet de loi soit adopté cette année. Plus tôt cette semaine, ils avaient déclaré que la législation pourrait n'avoir qu'une fenêtre étroite pour son adoption à l'approche des élections de mi-mandat aux États-Unis, que le débat sur le rendement des stablecoins se poursuivait et que des obstacles majeurs subsistaient.
Globalement, les analystes sont désormais prudents à l'égard des actifs numériques. Dans un précédent rapport intitulé Alternative Investments Outlook and Strategy publié en février, ils avaient déclaré être "surpondérés" et "positifs" sur les actifs numériques pour 2026, car ils s'attendaient à une nouvelle augmentation des flux crypto menée par les investisseurs institutionnels plutôt que par les investisseurs de détail ou les entreprises de trésorerie d'actifs numériques.
Le rebond des flux institutionnels qu'ils avaient projeté devait être soutenu par l'adoption de réglementations crypto supplémentaires, y compris le Clarity Act. Les analystes ont également noté que le bitcoin a passé la majeure partie de cette année à se négocier en dessous de son coût de production estimé, un autre facteur expliquant leur position plus prudente. Leur estimation centrale du coût de production du bitcoin est passée de 90 000 $ au début de l'année à 77 000 $ à mesure que le hashrate et la difficulté de minage diminuaient, avant de rebondir à environ 87 000 $ plus récemment. Historiquement, les analystes ont déclaré que le coût de production du bitcoin avait tendance à agir comme un "plancher souple", ou niveau de support, pour le prix du bitcoin. Le bitcoin se négocie actuellement autour de 62 000 $.
Les analystes ont également souligné la faiblesse des flux de capitaux vers les actifs numériques cette année. Ils estiment les entrées totales d'actifs numériques à environ 22 milliards de dollars depuis le début de l'année, ce qui implique un rythme annualisé d'environ 52 milliards de dollars, soit environ la moitié du niveau observé en 2025. Cette estimation inclut les flux de fonds crypto, le positionnement sur les contrats à terme du CME, la levée de fonds de capital-risque crypto et les achats d'actifs numériques par les trésoreries d'entreprise, y compris les acquisitions de bitcoins par Strategy.
Malgré leur prudence, les analystes ont déclaré que le sentiment actuel de faiblesse sur les marchés crypto pourrait s'avérer être un "signal contrarien haussier pour l'avenir".
Néanmoins, un second semestre positif "serait conditionné par la clarification par Strategy de sa stratégie [pour] faire face à des paiements de dividendes de 1,7 milliard de dollars par an et par l'approbation de la législation américaine sur la structure du marché pour laquelle nous voyons désormais moins de 50 % de chances", ont conclu les analystes.
Outre leurs commentaires sur Strategy et le projet de loi sur les cryptomonnaies, les analystes ont largement réitéré des points de vue exprimés dans plusieurs rapports récents dans le cadre de leur perspective crypto plus large au sein des actifs alternatifs. Ils ont déclaré que la tendance à la dévalorisation monétaire est en "refroidissement", que les risques de sécurité et la croissance décevante restent des contraintes majeures à l'attrait institutionnel de la DeFi, et qu'Ethereum et les autres altcoins sont peu susceptibles de surperformer significativement le bitcoin sans une activité de réseau et une adoption dans le monde réel plus fortes.
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