Les investisseurs ont continué de s'éloigner du soi-disant "trade de dépréciation", le recul s'accélérant pour le bitcoin tout en se poursuivant pour l'or, selon les analystes de JPMorgan.
Les fonds négociés en bourse (ETF) aurifères ont enregistré des sorties d'environ 20 milliards de dollars au cours de la semaine se terminant le 5 juin, après des entrées modestes la semaine précédente, tandis que les ETF Bitcoin ont enregistré des sorties progressivement croissantes au cours des quatre dernières semaines, ont déclaré les analystes de JPMorgan, dirigés par le directeur général Nikolaos Panigirtzoglou, dans un rapport.
"Nous constatons un recul généralisé du 'trade de dépréciation' tant de la part des investisseurs particuliers que des investisseurs institutionnels", ont déclaré les analystes. "Ce recul du 'trade de dépréciation' s'est poursuivi pour l'or et s'est même accéléré pour le bitcoin ces dernières semaines."
Le "trade de dépréciation" fait référence à la demande des investisseurs pour le bitcoin et l'or, motivée par des préoccupations telles que l'incertitude géopolitique, l'inflation persistante, la dette publique croissante, la confiance affaiblie dans les monnaies fiduciaires et la diversification hors du dollar américain. Selon les analystes, ce "trade" s'est estompé ces dernières semaines sur les ETF, les marchés à terme et le positionnement des investisseurs.
Les investisseurs institutionnels ont également continué à réduire leur exposition via les marchés à terme. Le positionnement sur l'or a régulièrement diminué depuis fin février, tandis que le bitcoin, qui était la principale expression du "trade de dépréciation" depuis le début du conflit au Moyen-Orient, a commencé à s'inverser début mai et s'est encore affaibli depuis, ont déclaré les analystes.
Les indicateurs de momentum de JPMorgan montrent une tendance similaire. Les investisseurs aurifères réduisent leurs positions acheteuses depuis fin février, tandis que le bitcoin a d'abord bénéficié d'une couverture de positions courtes avant de s'inverser début mai. Les analystes ont ajouté que de nouvelles positions vendeuses pourraient avoir amplifié le déclin de l'or cette semaine.
Les analystes ont également suivi les allocations des investisseurs non-bancaires au bitcoin et à l'or par rapport aux actions, aux obligations et aux liquidités. Après avoir régulièrement augmenté depuis la mi-2023, ces allocations sont retombées aux niveaux observés pour la dernière fois en mars 2025. JPMorgan a également déclaré que le déclin du bitcoin semble avoir été amplifié par une liquidité plus faible sur les marchés des ETF et des marchés à terme.
Les analystes ont également souligné un changement dans les corrélations de marché. La corrélation du bitcoin avec les rendements réels des bons du Trésor américain à 10 ans est récemment devenue négative, suite à un mouvement similaire pour l'or plus tôt cette année, suggérant que le coût d'opportunité de la détention d'actifs non-rémunérateurs pèse sur les deux.
Dans le même temps, la corrélation de l'or avec le S&P 500 s'est rapprochée de la relation traditionnellement positive du bitcoin avec les actions, suggérant que les deux actifs se sont récemment comportés davantage comme des actifs risqués que comme des diversificateurs de portefeuille.
Le rapport réitère en grande partie la position prudente de JPMorgan sur les actifs numériques publiée la semaine dernière. Les analystes ont de nouveau déclaré qu'un second semestre plus fort nécessiterait probablement que les entreprises de gestion de trésorerie d'actifs numériques fournissent une plus grande clarté sur la manière de satisfaire les obligations de dividendes croissantes, potentiellement en reconstituant les fonds de réserve en dollars, et que la législation américaine sur la structure du marché crypto soit adoptée, un résultat auquel ils attribuent actuellement une probabilité inférieure à 50 %.
Malgré les perspectives prudentes, les analystes ont réitéré que le sentiment actuel du marché, bien que faible, pourrait finalement s'avérer être "un signal contrarien haussier pour l'avenir".
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