Les rendements des obligations d’État japonaises ont atteint des niveaux inédits depuis des décennies après que la Banque du Japon a relevé ses taux d’intérêt la semaine dernière, ajoutant une nouvelle source de pression pour les cryptomonnaies, déjà confrontées à la hausse des rendements des bons du Trésor américain et au retour des anticipations d’un nouveau relèvement des taux par la Réserve fédérale.
Reuters a rapporté le 24 septembre que le rendement de l’obligation d’État japonaise à 10 ans a progressé de 10 points de base à 3,075 %, son plus haut niveau depuis août 1996, tandis que le rendement à cinq ans a également gagné 10 points de base pour atteindre un record de 2,375 %.
Ce mouvement est intervenu lors de la première séance de cotation au Japon depuis que la BOJ a relevé vendredi son taux directeur de 1 % à 1,25 %. Les marchés japonais étaient restés fermés jusqu’à mercredi en raison de jours fériés.
Les ventes se sont propagées sur l’ensemble de la courbe des taux, le rendement du JGB à 20 ans grimpant de 8 points de base à 3,9 % et celui à 30 ans progressant de 6 points de base à 4,13 %.
Le gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, a indiqué que d’autres relèvements de taux pourraient suivre, tandis que les inquiétudes concernant l’inflation domestique ont continué de peser sur les obligations. Le yen s’est affaibli après la décision, poussant les autorités japonaises à effectuer des vérifications de taux sur le marché des changes quelques heures plus tard.
« Les taux d’intérêt sont en cours de réévaluation à l’échelle mondiale, et les taux japonais sont particulièrement bas », a déclaré à Reuters Masayuki Koguchi, directeur exécutif de la gestion de fonds chez Mitsubishi UFJ Asset Management.
« Ainsi, lorsque le marché identifie un signal négatif, la vague de ventes s’accélère », a-t-il ajouté.
La hausse des taux japonais ne constitue pas un signal direct pour le Bitcoin ou les autres cryptomonnaies, mais les traders surveillent le Japon en raison de son rôle dans le financement des carry trades mondiaux.
Les investisseurs ont historiquement pu emprunter en yen à faible coût et déplacer ces fonds vers des actifs offrant des rendements plus élevés. À mesure que le coût de l’emprunt au Japon augmente, certaines de ces positions peuvent devenir moins attractives.
Crypto.news avait précédemment rapporté que des analystes surveillaient un possible resserrement sur les opérations financées en yen si la banque centrale poursuivait ses hausses de taux.
Jamie Elkaleh, directeur marketing de Bitget Wallet, avait alors déclaré que la Fed restait le principal signal de banque centrale pour le Bitcoin, car elle détermine le cadre de liquidité en dollar et des rendements réels, tandis que la BOJ représentait un risque que les marchés pourraient sous-estimer.
Jusqu’à présent, toutefois, la dernière décision du Japon n’a pas produit de signes clairs d’un débouclement désordonné du carry trade.
Le yen s’est affaibli après la décision de la BOJ au lieu de se renforcer. Un retournement classique du carry trade devient plus problématique lorsque la devise japonaise s’apprécie, car les investisseurs ayant emprunté en yen peuvent faire face à des coûts plus élevés pour clôturer ou financer ces positions.
La situation diffère donc de l’épisode du carry trade en yen d’août 2024, lorsque les positions à effet de levier sur les marchés mondiaux avaient été réduites, la politique monétaire japonaise et les mouvements de devise ayant forcé les investisseurs à réévaluer le financement bon marché en yen.
Des rendements domestiques plus élevés pourraient néanmoins influencer l’allocation des capitaux des institutions japonaises.
Plus tôt en septembre, le rendement de l’obligation japonaise à 10 ans a brièvement dépassé 3 %, ce qui a conduit BlackRock à examiner si les institutions japonaises pourraient commencer à conserver davantage de capitaux dans le pays.
À l’époque, les Treasuries américains à 10 ans couverts contre le risque de change en yen offraient un rendement d’environ 2 % pour les investisseurs japonais, contre près de 3 % pour la dette publique japonaise.
BlackRock a utilisé une réallocation hypothétique de 5 % des quelque 1 100 milliards de dollars d’avoirs japonais en bons du Trésor américain pour montrer qu’environ 55 milliards de dollars pourraient être redirigés vers des actifs japonais. Ce calcul a été présenté comme un scénario, et non comme une prévision de ventes effectives.
Fitch Ratings a également indiqué que des rendements domestiques plus élevés pourraient encourager les institutions japonaises à conserver davantage de capitaux sur le marché intérieur, sans pour autant prévoir une liquidation massive de leurs avoirs obligataires étrangers existants.
La vente massive sur le marché obligataire japonais intervient alors que le Bitcoin et le marché des cryptomonnaies font déjà face à une nouvelle hausse des coûts d’emprunt aux États-Unis.
Les rendements des bons du Trésor américain ont bondi mercredi après qu’une activité économique plus forte qu’attendu a ravivé les craintes inflationnistes.
L’indice flash PMI composite de la production aux États-Unis de S&P Global est monté à 58,4 en septembre, contre 56, atteignant son plus haut niveau depuis juillet 2021.
Les contrats à terme sur les Fed funds ont ensuite intégré une probabilité de 66 % d’un nouveau relèvement des taux en octobre, contre 53 % plus tôt mercredi, selon Reuters.
La pression sur les Treasuries s’est accentuée après qu’une adjudication de 70 milliards de dollars de notes à cinq ans a enregistré une demande faible. Le rendement de référence du Treasury à 10 ans a progressé de près de 14 points de base à 5,106 %, son niveau le plus élevé depuis 2007 et sa plus forte hausse quotidienne depuis avril 2025.
Les rendements à deux ans ont grimpé de plus de 11 points de base à 4,891 % après avoir brièvement touché 4,947 %.
Le Bitcoin subit déjà la pression des rendements obligataires depuis septembre, alors que les investisseurs réévaluent l’inflation, les prix du pétrole et la possibilité d’un nouveau resserrement de la Fed.
Le dollar a atteint mercredi son plus haut niveau depuis près de deux mois, les anticipations d’un nouveau relèvement des taux de la Fed s’intensifiant, selon Reuters.
Le Bitcoin est resté sous pression même lorsque une demande spécifique au marché crypto a apporté un certain soutien. Le 1er septembre, le BTC s’échangeait autour de 77 500 dollars, les inquiétudes liées aux taux pesant sur le marché malgré des flux positifs vers les ETF spot Bitcoin.
Le risque immédiat en provenance du Japon dépend largement de la question de savoir si la hausse des taux commence à affecter les positions financées en yen ou à encourager davantage de capitaux japonais à rester sur les marchés domestiques.
Aucun de ces deux scénarios ne s’est transformé, à ce stade, en événement majeur pour le marché crypto.
La faiblesse du yen après la décision de la BOJ réduit, dans l’immédiat, le scénario d’une répétition du débouclement rapide du carry trade observé en 2024. Rien n’indique clairement que des investisseurs japonais vendent des actifs étrangers à une échelle affectant directement les cryptomonnaies.
Les allocations institutionnelles dépendent des coûts de couverture de change, des besoins de liquidité, des objectifs de duration et des exigences réglementaires, ce qui rend difficile l’isolement de l’effet de la hausse des rendements des JGB.
Les États-Unis restent la source de pression la plus visible pour les marchés crypto, avec des rendements des Treasuries supérieurs à 5 %, un dollar proche d’un plus haut de deux mois et des traders relevant leurs anticipations d’une nouvelle hausse des taux par la Fed.
Le Japon ajoute un risque distinct que les traders doivent surveiller, car les coûts d’emprunt augmentent à partir de niveaux historiquement bas tandis que les rendements obligataires domestiques deviennent plus compétitifs face aux actifs étrangers.
Katsutoshi Inadome, stratégiste senior chez Sumitomo Mitsui Trust Asset Management, a déclaré à Reuters que des informations locales impliquant le ministre de l’Économie Minoru Kiuchi et des économistes reflationnistes avaient renforcé les craintes que la BOJ puisse rester en retard sur la courbe face à la hausse des prix.
Le premier plan économique de la Première ministre Sanae Takaichi, publié en juillet avec un accent sur la croissance économique, avait déjà déstabilisé les marchés obligataires japonais et poussé les rendements à la hausse. Les ventes sur les obligations très longues se sont atténuées plus tôt ce mois-ci, alors que les traders ont commencé à intégrer une cadence plus rapide de hausses de taux de la BOJ.
BTC