Aperçu du marché des DEX Perpétuels 

Croissance du secteur des DEX Perpétuels 

Les contrats à terme perpétuels sont devenus l'instrument dominant sur les marchés des dérivés crypto, et les plateformes décentralisées qui les proposent sont devenues le secteur à la croissance la plus rapide du Web3.

Figure 1 : Part des DEX perpétuels dans le volume total des perpétuels crypto (DEX perpétuels vs CEX), mars 2024 – mars 2026. Source : The Block, Defillama

Le volume total des DEX perpétuels est passé de moins de 2 % du volume total des perpétuels crypto début 2023 à plus de 10 % en 2026, un changement qui reflète à la fois une participation accrue des particuliers et une reconnaissance institutionnelle croissante des dérivés on-chain comme alternative viable aux plateformes centralisées.

Les tendances de fond plus larges étaient structurelles. L'effondrement de FTX a accéléré la demande d'infrastructures de trading auto-custodial, tandis que la maturation des solutions de mise à l'échelle de Couche 2 a débloqué une qualité d'exécution auparavant impossible on-chain. Pendant ce temps, l'émergence des actifs du monde réel tokenisés, deuxième secteur à la croissance la plus rapide du Web3 après les DEX perpétuels, a commencé à étendre le marché adressable des produits perpétuels bien au-delà des instruments crypto-natifs.

Pourquoi les DEX Perpétuels sont Attrayants

Figure 2 : Volume de trading quotidien des DEX perpétuels par protocole, janvier 2023 – mars 2026. Source : The Block, Defillama

L'attrait des DEX perpétuels pour les utilisateurs repose sur une combinaison de propriétés qu'aucune plateforme traditionnelle ne peut entièrement reproduire. L'effet de levier et l'efficacité du capital permettent aux traders d'exprimer des opinions directionnelles ou de couvrir leur exposition sans engager l'intégralité du capital notionnel. Les contrats perpétuels, sans date d'expiration et avec des mécanismes de taux de financement continus, sont structurellement plus simples à gérer que les contrats à terme datés. L'accessibilité est sans permission sur la plupart des plateformes, sans minimum de compte, sans vérification d'identité obligatoire, ni garde intermédiaire. Ces propriétés ont collectivement stimulé l'adoption par un large éventail d'utilisateurs, des traders particuliers recherchant un effet de levier aux desks institutionnels cherchant des alternatives au courtage prime centralisé.

Le Paysage Concurrentiel et sa Logique Architecturale

Le marché des DEX perpétuels a évolué à travers trois phases distinctes, chacune définie par le problème qu'elle tentait de résoudre.

La première phase s'est attaquée à la vitesse. Menés par dYdX v3, les premiers protocoles plaçaient l'appariement des ordres hors chaîne tout en réglant les transactions sur Ethereum. Le problème fondamental était l'absence de toute garantie cryptographique pour le soutenir : la couche d'appariement était opérationnellement centralisée, ce qui signifiait que les utilisateurs devaient faire confiance à l'opérateur pour exécuter équitablement, tandis que la composante de règlement on-chain ajoutait des coûts et de la latence sans offrir la décentralisation attendue. La vitesse sans vérifiabilité n'est pas un produit DeFi.

La deuxième phase s'est attaquée à la confiance. Menés par GMX, ces protocoles ont entièrement abandonné l'appariement hors chaîne et ont déplacé la fourniture de liquidités on-chain, remplaçant les carnets d'ordres par des mécanismes AMM et des pools évalués par oracle. Cela a résolu le problème du risque de garde, mais a introduit un ensemble différent de contraintes : l'exposition des LPs à des flux d'ordres informés, la dépendance aux oracles et l'inefficacité du capital.

La troisième phase a abordé les deux simultanément, mais via des chemins architecturaux différents selon ce que chaque plateforme optimisait. Hyperliquid a construit une blockchain de Couche 1 entièrement personnalisée pour exécuter un carnet d'ordres à cours limité entièrement on-chain, obtenant de véritables garanties de règlement sans sacrifier la qualité d'exécution. 

D'autres, dont Grvt, ont poursuivi un règlement prouvé par ZK avec appariement hors chaîne, résolvant le problème de confiance cryptographiquement tout en débloquant des propriétés de performance et de confidentialité qu'un modèle entièrement public on-chain ne peut offrir par conception. 

En dix-huit mois après son lancement début 2023, Hyperliquid a atteint la position de leader sur le marché. À son apogée, il représentait environ 73 % du volume total des DEX perpétuels, validant la thèse selon laquelle les problèmes de confiance et d'efficacité du capital étaient résolubles à grande échelle.

Figure 3 : Volume de trading déclaré sur 30 jours pour les principaux DEX perpétuels au 18 mars 2026. Source : The Block, Defillama

Les protocoles basés sur les carnets d'ordres dominent désormais le volume des DEX perpétuels à plus de 97 %, avec les modèles de carnet d'ordres entièrement on-chain à environ 50 % et les modèles appariés hors chaîne à 47 %. Début 2023, les modèles basés sur les AMM détenaient environ 80 % des parts de marché ; en octobre 2025, ce chiffre avait diminué pour atteindre moins de 3 %.

Les plus grands DEX perpétuels ne se limitent plus aux produits crypto-natifs. Ce qui a commencé avec le pétrole plus tôt cette année s'est rapidement étendu aux actions tokenisées, aux perpétuels sur actions individuelles, et même aux noms pré-IPO, transformant ces plateformes en couches de découverte de prix 24h/24 et sans frontières pour des actifs que les marchés conventionnels restreignent par emplacement, statut d'accréditation et heures de marché. Cela élargit considérablement le marché adressable. Offrir une exposition mondiale et sans permission aux titres et aux capitaux propres de sociétés privées intensifie la surveillance réglementaire plutôt que de l'assouplir, faisant de la réglementation le risque déterminant pour les leaders du secteur à mesure que l'ensemble des actifs s'élargit. 

Grvt et son Ensemble Unique de Fonctionnalités dans le Paysage des DEX Perpétuels 

Le positionnement de Grvt : d'un DEX perpétuel à une plateforme de patrimoine on-chain

Grvt occupe une position différenciée par rapport à la plupart des DEX perpétuels, ayant dépassé la définition du succès uniquement comme un DEX perpétuel. Alors que les plateformes leaders se concurrencent généralement sur la qualité d'exécution pour le trading directionnel, Grvt positionne son exchange de dérivés comme la couche de base d'une plateforme de patrimoine on-chain plus large, dans laquelle un seul solde déposé peut simultanément générer du rendement, détenir des produits d'investissement institutionnels et servir de collatéral de trading. La direction caractérise l'état final visé comme un analogue on-chain d'un courtier à service complet orienté vers l'Asie, connectant les actifs institutionnels du monde réel qui migrent désormais on-chain avec le capital de détail déjà présent.

Cette thèse repose sur un changement structurel du marché. En dix-huit mois, le pool de produits institutionnels tokenisés sur Ethereum est passé d'environ 5 milliards de dollars à plus de 24 milliards de dollars, avec des émetteurs tels que BlackRock, Apollo, Franklin Templeton et Janus Henderson opérant désormais on-chain, même si plusieurs centaines de milliards de dollars en stablecoins restent inactifs dans des portefeuilles ne rapportant presque rien. Grvt soutient que ce qui est réellement rare, ce n'est pas le rendement lui-même, qui devient une commodité à mesure que les outils de tokenisation mûrissent, mais un endroit qui rend ces actifs faciles à atteindre, liquides et productifs à partir d'un seul solde. Selon cette optique, son facteur de différenciation est la composabilité plutôt que n'importe quelle fonctionnalité : l'éventail de choses qu'un actif peut faire une fois qu'il est sur la plateforme. Le trading reste sans permission et non-custodial, avec des contrôles institutionnels fonctionnant en arrière-plan au lieu de restreindre l'entrée.

Cette combinaison constitue l'avantage de Grvt. Les émetteurs exclusivement axés sur les RWA génèrent du rendement mais n'offrent aucune utilité de trading, tandis que la plupart des plateformes de trading maintiennent une séparation structurelle entre les soldes de rendement et de trading. Grvt rapporte qu'après l'introduction du rendement comme option par défaut sur les collatéraux de trading, le groupe de traders négociant plus d'un million de dollars par mois a été multiplié par seize, accompagné d'une augmentation de la conversion et de la rétention des références.

L'architecture de trading de Grvt

Les ambitions de Grvt en matière de patrimoine reposent d'abord sur l'infrastructure qu'elle a construite pour le trading. L'appariement des ordres s'effectue hors chaîne via un carnet d'ordres à cours limité central capable de traiter 600 000 transactions par seconde avec une latence inférieure à deux millisecondes, tandis que toutes les opérations de règlement, de garde et de gestion des marges se déroulent on-chain via des contrats intelligents sur le ZK Stack Prividium de Grvt, une chaîne d'applications au sein de l'architecture Validium d'entreprise de ZKsync, ancrée à la sécurité d'Ethereum.

Ensemble, le moteur d'appariement hors chaîne et la couche de preuve ZK confèrent à Grvt une vitesse d'exécution et une confidentialité des transactions que les modèles entièrement on-chain ne peuvent offrir. La couche Validium garantit que les fonds des utilisateurs sont détenus dans des contrats intelligents auxquels Grvt lui-même ne peut pas accéder unilatéralement. Les fonds peuvent être gelés en cas de défaillance de la disponibilité des données, mais ne peuvent pas être volés, une garantie appliquée au niveau cryptographique par les preuves ZK plutôt que par la confiance en l'opérateur.

Figure 5 : Architecture de règlement à deux couches de Grvt : appariement hors chaîne sur la chaîne ZK de Couche 2 GRVT avec garde on-chain reflétée sur les contrats intelligents d'Ethereum de Couche 1. Source : The Block

Les preuves à divulgation nulle de connaissance soumises à Ethereum vérifient chaque lot de transactions sans exposer les données de trading sous-jacentes, offrant une finalité basée sur la preuve tout en maintenant l'activité invisible aux autres participants du marché. Cette confidentialité élimine également spécifiquement les attaques de front-running et de sandwich en gardant les données de trading privées jusqu'à ce que le règlement soit terminé.

En mode Validium, les données de transaction sont stockées hors chaîne plutôt que publiées sur Ethereum, un choix de conception qui permet à la fois le modèle de confidentialité de la plateforme et son plafond de performance. Comme pour tout Validium, l'architecture crée une dépendance vis-à-vis de l'opérateur pour la disponibilité des données, une hypothèse de correction du système de preuve et l'inclusion des transactions soumise à la liste blanche de l'opérateur via le contrat TransactionFilterer, sans file d'attente de sortie L1 disponible en cas de repli.

Au-delà du règlement, l'infrastructure de trading que Grvt a construite pour les perpétuels s'étend désormais à d'autres classes d'actifs : la même pile de tenue de marché et de liquidité cote les actions tokenisées et les marchés RWA (86 paires RWA au moment de la rédaction) et achemine la couverture via les plateformes traditionnelles afin que les nouveaux marchés puissent être listés avec des liquidités utilisables dès le premier jour.

Figure 6 : Barème des frais maker/taker à plusieurs niveaux de Grvt en fonction du volume de trading roulant sur 30 jours et du total des actifs. Source : The Block

Grvt utilise un barème de frais maker/taker échelonné basé sur le volume de trading roulant sur 30 jours. Les frais maker sont négatifs, commençant à -0,01 point de base pour le niveau de base et allant jusqu'à -0,3 points de base, encourageant les traders particuliers à compenser les coûts de trading en plaçant des ordres à cours limité. Les frais taker commencent à 4,5 points de base et diminuent progressivement jusqu'à 2,4 points de base.

Grvt a également mis en œuvre les ordres RPI (Retail Price Improvement), important ce mécanisme on-chain depuis les marchés boursiers traditionnels. Dans les carnets d'ordres crypto standard, les teneurs de marché cotent des spreads plus larges pour se défendre contre le flux algorithmique. Le système RPI de Grvt résout ce problème en permettant à des teneurs de marché sélectionnés de publier des cotations plus serrées, exclusivement accessibles aux traders non-algorithmiques basés sur l'interface utilisateur. Les traders API ne peuvent pas accéder à cette liquidité et les cotations sont cachées des flux de données publics. Lorsqu'un trader particulier place un ordre, le moteur d'appariement vérifie automatiquement la liquidité RPI et exécute au prix amélioré si disponible, offrant des spreads plus serrés aux utilisateurs particuliers sans aucune intervention manuelle requise.

Mesures de Performance et de Croissance

Figure 7 : Volume mensuel de perpétuels Grvt et TVL de milieu de mois, décembre 2024 – mars 2026. Source : The Block, Defillama

Grvt a lancé son alpha du mainnet le 20 décembre 2024 et a démontré une croissance précoce mesurée avant un changement radical en septembre 2025, lorsque l'annonce de la série A de 19 millions de dollars et le lancement simultané du programme de points Rewards 2.0 le 23 septembre ont combiné leurs effets pour provoquer une forte inflexion du volume et de la TVL. La série A, co-dirigée par ZKsync et Further Ventures, soutenu par le fonds souverain d'Abu Dhabi, a apporté une crédibilité et une couverture institutionnelles, tandis que Rewards 2.0 a directement incité à l'activité de trading en liant les distributions hebdomadaires de points au volume, à l'intérêt ouvert et à la détention de position avant le TGE. Parmi les premiers soutiens figurent Matrix Partners, Delphi Digital, Susquehanna Investment Group, Hack VC, EigenCloud et 500 Global.

Depuis le lancement de la Saison 2, le volume de trading cumulé bidirectionnel a dépassé les 230 milliards de dollars. Les volumes mensuels ont augmenté de 785 % entre septembre 2025 et janvier 2026, atteignant un record de 51,1 milliards de dollars, avant de se modérer à 38 milliards de dollars au cours des 30 derniers jours. La TVL a été multipliée par plus de dix, passant d'environ 10 millions de dollars à 111 millions de dollars. La base de traders actifs a dépassé les 16 000 utilisateurs actifs hebdomadaires en mars 2026, avec un taux de rétention hebdomadaire de 67 %.

Structure du Capital et Architecture de Rendement

La différenciation architecturale la plus significative de Grvt ne réside pas dans sa couche d'exécution, mais dans son modèle de capital. La plateforme est construite autour du concept de marge unifiée (Unified Margin), un système dans lequel un seul actif déposé peut simultanément servir de collatéral de trading et générer du rendement grâce à une infrastructure de prêt intégrée. Cela élimine le choix binaire qui existe sur d'autres plateformes de trading, où le capital est soit une marge productive, soit génère du rendement, mais rarement les deux à la fois.

L'architecture de rendement comporte quatre composants distincts fonctionnant en parallèle :

• « Earn on Equity » permet à un solde de trading de générer du rendement tout en servant de marge, de sorte que le capital déposé continue de générer un rendement plutôt que de rester inactif. Grvt le décrit comme le premier programme à combiner ces fonctions. Le mécanisme est toujours en cours d'itération : il paie actuellement jusqu'à 11 % sur une base échelonnée en fonction de l'activité, mais évolue vers un modèle dans lequel un rendement de base s'accumule automatiquement sur chaque solde inactif dès le moment du dépôt, sans tâches ni niveaux à débloquer. Au sein de la pile de rendement plus large, il fonctionne comme la couche de base, fournissant un rendement par défaut sur le capital inactif.
• « L1 Liquidity Expansion » étend la portée productive du capital déposé au-delà de Grvt elle-même en se connectant à des protocoles DeFi externes via l'infrastructure Atlas de ZKsync. L'intégration avec Aave, lancée en février 2026, permet aux dépôts Grvt de générer du rendement via le plus grand protocole de prêt d'Ethereum sans quitter le compte de trading ni interrompre leur disponibilité en tant que marge.
• « Prime Brokerage Lending », annoncé dans la feuille de route 2026 de Grvt, est une place de marché native de prêt sous-collatéralisée construite sur des contrats intelligents. Grvt fournit 80 % de chaque prêt tandis que le trader apporte 20 % de fonds propres comme tranche de première perte, absorbant les pertes avant que le capital des déposants ne soit exposé. Les positions sont automatiquement liquidées si la marge de maintien tombe en dessous du seuil requis, et le rendement des déposants est directement lié à la demande de trading réelle au sein du même système.
• Grvt Invest est la couche d'investissement gérée de la plateforme, qui dirige le capital déposé vers des stratégies du monde réel choisies par Grvt et ajustées en fonction des conditions du marché. Son point de départ était le coffre-fort GLP, une stratégie de tenue de marché delta-neutre détenue et exploitée par la communauté aux côtés d'Ampersan, un groupe d'anciens traders d'Optiver ; elle ne comporte pas de frais de gestion ni de performance, et les déposants reçoivent la totalité du rendement. L'offre s'est depuis étendue pour inclure des bundles RWA (Real World Assets) curatés, dont le premier a été lancé avec Plume. Ceux-ci se présentent sous deux formes : un bundle Équilibré visant environ 4,5 % à partir de crédits seniors de notation AAA, y compris une exposition aux CLO de BlackRock, et un bundle Opportuniste visant environ 11 % à partir de crédits privés à risque plus élevé. Les stratégies GLP et communautaires restent disponibles à leurs côtés. Les points d'entrée sont notamment bas. Les stratégies qui exigent généralement une accréditation et des engagements à six chiffres ailleurs sont accessibles à partir de 1 $, Grvt apportant le minimum de son propre bilan et transmettant une exposition fractionnée aux utilisateurs.

Depuis son lancement en novembre 2025, le coffre-fort GLP a atteint 24,97 millions de dollars d'actifs sous gestion en moins de 5 mois, générant un APY de 19,81 % avec un ratio de Sharpe de 12,69 en mars 2026. L'accès est contrôlé par un système de niveaux basé sur le volume, plafonnant l'investissement maximal de chaque utilisateur en fonction de son volume de trading à vie. La couche d'investissement s'étend en 2026, avec des bundles RWA curatés aux côtés de stratégies de traders professionnels, basées sur l'IA et algorithmiques qui opèrent toutes en tant que gestionnaires d'investissement au sein du même cadre.

Pris ensemble, ces composants confèrent à Grvt une architecture de rendement en couches, allant d'un rendement de base automatique sur les soldes inactifs à des stratégies curatées à plus haut rendement.

Orientation Future et Perspectives

Feuille de route 2026

La feuille de route 2026 de Grvt est structurée autour de ce que l'équipe appelle un modèle de cycle de vie unifié du capital : la thèse selon laquelle un seul solde programmable devrait circuler fluidement entre le rendement, le trading, l'investissement et les paiements sans rompre la productivité à chaque étape.

Figure 8 : Feuille de route produit 2026 de Grvt par initiative, calendrier et couche de cycle de vie du capital. Source : Grvt

L'architecture est organisée en quatre couches : Gagner (Earn), Trader (Trade), Investir (Invest) et Payer (Pay), toutes soutenues par le système de Marge Unifiée décrit ci-dessus. La feuille de route reflète également une expansion significative de l'infrastructure permise par la mise à niveau Atlas de ZKsync, qui a introduit une finalité ZK d'une seconde et une interopérabilité cross-chain entre la chaîne Validium privée de Grvt et l'écosystème DeFi public d'Ethereum, permettant aux dépôts Grvt d'accéder aux opportunités de rendement sur la couche de surface d'Ethereum tout en restant disponibles comme marge de trading.

La couche « Earn » est la partie la plus immédiatement active de la feuille de route, avec l'intégration d'Aave en ligne et des intégrations DeFi supplémentaires prévues, élargissant progressivement la surface de rendement accessible à partir d'un seul solde Grvt. La place de marché de prêt Prime Brokerage fait également partie de la construction de cette couche.

La couche « Trade » étend la plateforme dans deux directions. Les marchés spot sont désormais actifs, lançant des paires crypto majeures soutenues par des teneurs de marché pour la liquidité dès le premier jour, avec de nouvelles listes destinées à être de plus en plus pilotées par la communauté au fil du temps. Au-delà du spot crypto, la plateforme prend désormais également en charge les perpétuels TradFi, étendant le produit existant aux actions mondiales, aux paires de devises et aux matières premières. Plus de 80 marchés perpétuels RWA ont été lancés dans les principales classes d'actifs en seulement cinq mois, faisant avancer sa vision d'une plateforme unifiée où les utilisateurs peuvent accéder à divers marchés depuis une seule plateforme.

La couche Invest (Investir) est ancrée par des stratégies RWA (Real World Assets) curatées via Grvt Invest, offrant aux particuliers un accès à des actifs du monde réel allant du crédit noté AAA au crédit privé à rendement plus élevé. Les stratégies GLP et communautaires côtoient ces offres RWA, et le même cadre s'ouvre aux gestionnaires institutionnels, aux traders professionnels et aux stratégies basées sur l'IA ou algorithmiques agissant en tant que gestionnaires d'investissement.

La couche Pay (Payer) boucle la boucle du cycle de vie du capital, en commençant par les rampes d'accès fiat et en s'étendant vers des fonctionnalités de paiement plus larges au fil du temps.

Grvt en tant que Plateforme de Patrimoine On-chain Composable

Figure 9 : Distribution des tokens $GRVT entre Communauté/Airdrop, Émissions/Récompenses Futures, Investisseurs/Stratégiques et Équipe/Contributeurs Clés. Source : Grvt

Le token $GRVT est conçu pour capturer de la valeur à travers les quatre couches de la plateforme. Le programme d'incitation communautaire de Grvt, lancé fin 2025, en est actuellement à sa deuxième saison. La Saison 2 devrait se conclure le 30 juin 2026, et le Token Generation Event (TGE) devrait suivre peu après. Grvt articule ce calendrier autour de trois piliers de préparation. Le premier est la préparation du produit, avec Earn, Invest et Spot tous ciblés pour être mis en ligne avant le TGE. Le deuxième est l'attraction des utilisateurs, soutenue par l'activité de la Saison 2. Le troisième est la préparation de l'écosystème : se lancer dans un environnement de plateforme plus développé avec une suite de produits plus large, une liquidité plus profonde et une base plus solide pour une utilité à long terme.

Les récompenses communautaires représentent 28 % de l'offre fixe d'un milliard de $GRVT. Au TGE, le $GRVT sera également disponible sur le marché spot natif de Grvt. Pour les détenteurs, le token fonctionne comme le point d'accès aux avantages de la plateforme et à une participation élargie à la suite de produits croissante de Grvt.

Au-delà du TGE, Grvt décrit son objectif à long terme comme devenant une "couche de patrimoine on-chain" qui combine le trading, la génération de rendement, l'investissement et les paiements sur une seule plateforme. Au centre de ce plan se trouve la Marge Unifiée, que Grvt a l'intention de faire fonctionner comme une boucle auto-renforçante à travers l'écosystème : des dépôts plus productifs sont censés attirer du capital, un capital plus profond pour améliorer l'exécution, une meilleure exécution pour attirer les traders, et une activité plus élevée pour augmenter la demande à travers la plateforme. À mesure que des produits et des classes d'actifs supplémentaires sont ajoutés, chaque couche est conçue pour renforcer l'utilité et l'efficacité des autres.

Perspectives Stratégiques

Grvt entre en 2026 avec un avantage structurel qui repose sur deux éléments interdépendants. Le premier est le DEX perpétuel lui-même et le moteur qui génère les revenus : un système d'appariement, de gestion des risques et de règlement que peu de concurrents pourraient construire à partir de zéro. Le second est la composabilité, la couche qui transforme cette base de trading en bien plus qu'un simple DEX perpétuel. Les plateformes RWA pures peuvent distribuer du rendement mais ne le rendent généralement pas productif comme collatéral, tandis que les plateformes de trading pures telles qu'Hyperliquid et Lighter sont conçues pour le trading plutôt que pour la croissance et la capitalisation du patrimoine. Grvt mise sur les utilisateurs intermédiaires, un segment qui s'élargit à mesure que l'offre institutionnelle de RWA continue d'arriver on-chain.

Avec des sociétés financières majeures déjà engagées avec le cadre Prividium de ZKsync et des noms institutionnels incluant la Deutsche Bank, Citi et UBS testant des déploiements basés sur ZKsync, l'infrastructure sous-jacente à Grvt reçoit une validation de son public cible. Le défi réside dans l'exécution et la communication. Communiquer un produit de patrimoine on-chain composable est une tâche plus difficile que de dire "échangez des perpétuels ici", et plusieurs concurrents bien capitalisés ont déjà une reconnaissance de marque établie et une liquidité profonde. Grvt exploite actuellement une plateforme d'échange fonctionnelle et génératrice de revenus. Son TGE, prévu après juin 2026, sera un premier test pour savoir si l'entreprise peut étendre cette base de trading à une profondeur de capital durable et croissante.