La file d'attente d'entrée des validateurs Ethereum a grossi pour atteindre environ 2,5 millions d'ETH, les nouveaux stakers attendant environ 43 jours pour s'activer tandis que la file de sortie est restée largement vide, selon les données de Beaconcha.in.
Thomas Brunner, responsable de la conservation et du staking chez Sygnum Bank, a déclaré que le retard n'est pas le signal haussier clair qu'il semble être en surface.
"La file d'attente est vraiment longue, et une partie de cela est une demande réelle que nous avons observée avec l'ETF spot et à notre propre niveau", a déclaré Brunner dans une interview écrite avec The Block. "Mais une part significative de ce retard de staking est mécanique, non directionnelle, et provient de la mise à niveau Pectra de l'année dernière."
La mise à niveau Dencun a abaissé le taux d'entrée quotidien des validateurs à environ 57 600 ETH, a déclaré Brunner, et Pectra ne l'a pas augmenté. Pectra permet également aux validateurs de détenir jusqu'à 2 048 ETH chacun et de composer automatiquement, de sorte que les grands opérateurs complètent désormais les validateurs existants. Chaque complément, certains aussi petits que 1 ETH, attend dans la même file que les nouveaux stakers.
"Ce retard reflète le fait que les opérateurs réorganisent et composent les fonds qu'ils détiennent déjà, et pas seulement un nouvel appétit pour l'ETH", a déclaré Brunner.
La file d'attente de sortie, largement vide, offre en revanche un signal sans ambiguïté.
"Presque personne ne se désinvestit (un-staking), ce qui témoigne d'une réelle conviction", a-t-il déclaré. "La file d'attente d'entrée mesure autant les aspects techniques que la demande."
La base de staking d'Ethereum (ETH) a continué de croître parallèlement à la file d'attente. Environ 41,2 millions d'ETH, soit 33,8 % de l'offre en circulation, sont actuellement stakés, selon Beaconcha.in.
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Brunner a déclaré que les institutions ne sont pas découragées par la baisse des prix de l'ETH.
L'Ether s'échangeait au-dessus de 1 800 $ vendredi, en baisse de 1,7 % sur la journée, selon la page des prix de l'ETH de The Block. Par ailleurs, TD Cowen a abaissé jeudi ses prévisions de prix de l'Ether pour la fin de l'année 2026 à 2 371 $ contre environ 3 650 $, citant des progrès plus lents que prévu vers un cadre réglementaire américain pour les actifs financiers tokenisés tout en maintenant sa thèse à long terme sur Ethereum.
"Beaucoup d'institutions considèrent maintenant le rendement du staking comme inhérent à l'actif et le cas d'utilisation comme toujours intact", a-t-il déclaré. "Lorsque l'histoire économique et technique à long terme tient la route, les prix temporairement faibles importent moins. Le capital continue d'affluer car l'horizon se mesure en années, pas en trimestres."
Il a ajouté que les détenteurs à long terme ont peu de raisons de ne pas staker : "Cela vous protégera contre toute inflation protocolaire pendant les phases de faible activité et vous fournira un bon rendement grâce aux frais de transaction et au MEV lorsque l'activité reprendra et que l'ETH deviendra déflationnaire grâce au burn."
Brunner a identifié la confidentialité des validateurs comme un obstacle majeur persistant à la participation institutionnelle.
"Sur Ethereum, tout est visible par conception", a-t-il déclaré. "Adresse de dépôt, validateur, identifiant de retrait, tout est lié en ligne droite que n'importe qui avec des analyses de base peut suivre. Cela signifie que la taille, le calendrier, même la stratégie approximative d'une institution sont exposés. Pour beaucoup d'argent professionnel, ce n'est pas un risque abstrait. C'est suffisant pour les faire hésiter à grande échelle."
Il a déclaré que la proposition de staking allégé EIP-8222 pourrait aider à résoudre ce problème en fermant le lien final validateur-retrait. La proposition, cependant, comporte également des compromis, notamment des dénominations fixes qui peuvent nuire à l'efficacité du capital et des périodes d'attente de réclamation variables qui compliquent les opérations institutionnelles.
« Les acteurs qui gagneront seront ceux qui pourront adopter la nouvelle couche de confidentialité tout en satisfaisant leurs propres auditeurs et exigences de contrôle », a noté Brunner. « La confidentialité facilite l'entrée. Elle n'efface pas la nécessité d'une infrastructure sérieuse en dessous. »
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