Les dépôts d’actifs du monde réel tokenisés ont plus que triplé pour atteindre 7,4 milliards de dollars entre le T2 2025 et le T2 2026, alors même que les dépôts totaux en DeFi ont reculé d’environ 15 %, selon CoinShares et Token Terminal.
CoinShares, dans son rapport Hybrid Finance du 6 août réalisé avec Token Terminal, a indiqué que les fonds, actions et matières premières tokenisés continuaient de gagner en usage dans le prêt, les marchés spot et les contrats futures perpétuels pendant une période de faiblesse de l’activité crypto native. Le rapport couvre les actifs distribués pouvant circuler en dehors de la plateforme émettrice et exclut des réseaux comme Canton et Provenance de son analyse principale.
Le PDG de CoinShares, Jean-Marie Mognetti, a décrit la thèse de l’entreprise ainsi : « la finance n’est pas perturbée, elle est recâblée », reliant les actifs tokenisés au prêt DeFi, aux plateformes de trading et aux blockchains à haute performance. Cette déclaration représente l’interprétation des données par CoinShares, tandis que les chiffres d’usage sous-jacents proviennent de Token Terminal.
Entre le T2 2025 et le T2 2026, les dépôts en RWA sur les protocoles de prêt et les exchanges décentralisés sont passés de 2,3 milliards à 7,4 milliards de dollars. Sur la même période, les dépôts totaux en DeFi ont diminué d’environ 15 %, selon le rapport. CoinShares a attribué une partie du recul de la DeFi aux retraits et à la baisse des prix des crypto-actifs.
Les produits de Treasuries tokenisés et les produits multi-stratégies ont fourni une grande partie du collatéral RWA. Le rapport cite JTRSY, BUIDL de BlackRock et sUSDS parmi les plus gros contributeurs, suivis par des produits de crédit privé, notamment JAAA, syrupUSDT, syrupUSDC et PRIME. Le produit delta-neutral sUSDe a constitué une autre source de dépôts.
Le collatéral générateur de rendement est resté concentré sur Aave, Morpho et Kamino. CoinShares a indiqué que les investisseurs peuvent continuer à percevoir un revenu sur certains de ces actifs tout en les utilisant pour emprunter, réduisant ainsi le coût d’opportunité lié au dépôt de collatéral.
Ethereum représentait près de 70 % des dépôts en RWA mesurés. Plasma occupait la deuxième place dans le rapport, aidé par l’expansion d’Aave au-delà d’Ethereum, tandis que Kamino soutenait la part de Solana sur le marché.
L’activité spot a montré une divergence similaire. Le volume agrégé de trading sur DEX, toujours dominé par les actifs crypto natifs, a reculé d’environ 70 % sur un an. Le volume spot des RWA a augmenté d’environ 220 % sur la même période T2 à T2, bien qu’il parte d’une base beaucoup plus faible.
L’or tokenisé et les fonds ont généré une grande partie de l’activité. CoinShares a identifié XAUT et PAXG comme des contributeurs majeurs, tandis que le volume de sUSDe a augmenté après le déplacement de la liquidité d’Uniswap v3 vers Uniswap v4. Les actions tokenisées commençaient à représenter une part plus importante à la fin de la période de mesure.
Des données plus récentes de Token Terminal indiquent que l’activité sur les actions a continué de croître après la date de coupure de CoinShares. Le 8 septembre, Token Terminal évaluait les actions tokenisées à une capitalisation boursière de 3,19 milliards de dollars, dont 6,3 % déposés en DeFi et 9,70 milliards de dollars échangés sur les DEX au cours des 30 jours précédents.
Sur Base, le volume DEX des actions tokenisées a ensuite atteint 730,9 millions de dollars sur 30 jours, avec une activité quotidienne touchant les 100 millions de dollars. Dans une couverture connexe, crypto.news a rapporté que le volume des actions tokenisées sur Base avait atteint un nouveau record quotidien, sur la base des données de septembre de Token Terminal.
Les futures perpétuels ont affiché l’un des plus forts indicateurs de croissance dans l’étude de CoinShares. Le volume sur TradeXYZ, une plateforme centrée sur les RWA opérant via Hyperliquid, a été multiplié par environ 20 depuis son lancement, tandis que l’activité perpétuelle crypto native s’est affaiblie après octobre 2025.
Les matières premières, les indices boursiers et les actions technologiques ont représenté une grande partie du volume des dérivés. Le pétrole et les métaux précieux ont généré une forte rotation, tandis que les contrats S&P 500 et Nasdaq-100 offraient aux traders une exposition aux indices. Les actions de semi-conducteurs représentaient un autre segment actif, selon le rapport.
L’open interest a progressé en parallèle du volume. CoinShares a indiqué que les indices boursiers et les actions de semi-conducteurs détenaient une part plus importante des positions ouvertes que les matières premières, même lorsque ces dernières généraient des volumes de trading élevés. SK Hynix est devenu l’un des plus grands marchés de TradeXYZ après son listing.
De nouvelles données de septembre montrent que la tendance s’est poursuivie au-delà du T2. CryptoRank a rapporté le 22 septembre que l’open interest des DEX perpétuels avait atteint 19 milliards de dollars, les contrats RWA représentant environ 24 % de l’open interest total, contre environ 6 % au début de 2026. Le nombre de marchés RWA sur les DEX perpétuels avait dépassé 1 000.
Deux jours plus tard, le volume de trading des DEX perpétuels RWA pour le T3 a atteint 365 milliards de dollars, en hausse de 32 % d’un trimestre sur l’autre. Les actions cotées ont contribué à hauteur d’environ 175 milliards de dollars, soit près de 48 % du total. Crypto.news a couvert ce volume de 365 milliards de dollars sur les DEX perpétuels RWA au T3 le 24 septembre.
CoinShares a constaté que les revenus applicatifs des plateformes de prêt et de trading ont reculé entre le T2 2025 et le T2 2026, alors même que l’activité RWA augmentait. Les emprunts et le trading crypto natifs continuaient de générer l’essentiel des revenus des plateformes, rendant la croissance des RWA trop limitée sur la période pour compenser le repli de l’activité ailleurs.
Hyperliquid a généré les revenus applicatifs les plus élevés parmi les plateformes incluses dans le rapport. CoinShares a attribué cet écart à son activité de trading sur dérivés ainsi qu’au fait qu’Hyperliquid exploite à la fois l’exchange et l’infrastructure de règlement sous-jacente.
Les protocoles de prêt ont affiché un profil de revenus différent. Morpho, que CoinShares a décrit comme la deuxième plus grande plateforme de prêt dans la comparaison, ne disposait pas d’un take rate au niveau du protocole, ce qui limitait les revenus directs captés à partir de l’activité. Les plateformes de trading, dont Hyperliquid, Uniswap et Aerodrome, affichaient les multiples de revenus les plus élevés dans la comparaison de valorisation du rapport.
Des données plus récentes de TradeXYZ ont renforcé le volet dérivés de cette dynamique. Un rapport indépendant du Hyperliquid Research Collective indique que la plateforme a traité 202,36 milliards de dollars durant le T2, en hausse de 79,2 % d’un trimestre sur l’autre, tandis que le volume des perpétuels sur actions a bondi de 377 % à 58,9 milliards de dollars. Crypto.news a rapporté plus tôt en septembre la hausse du volume de TradeXYZ à 202 milliards de dollars.
CoinShares a relevé de grandes différences dans la manière dont les groupes d’investisseurs utilisent les produits RWA. Les produits institutionnels comme BUIDL de BlackRock affichaient des soldes moyens par wallet de plusieurs dizaines de millions de dollars, tandis que les soldes xStocks étaient bien plus faibles et davantage cohérents avec une participation retail. Le rapport a averti qu’un wallet ne représente pas nécessairement un investisseur.
Les actions tokenisées ont enregistré la croissance la plus rapide du nombre de détenteurs parmi les catégories de RWA étudiées. CoinShares a lié cette expansion plus rapide à des tailles d’investissement plus faibles, tandis que les produits institutionnels attiraient des soldes plus élevés depuis un nombre plus réduit de wallets.
Le rapport estimait la valeur des actions tokenisées à environ 2,2 milliards de dollars sur sa période de mesure. Au 22 septembre, CryptoRank évaluait la capitalisation boursière des actions tokenisées à 3,5 milliards de dollars, menée par BNB Chain avec environ 1 milliard de dollars, suivie d’Ethereum et de Solana. CryptoRank a indiqué que ces trois réseaux représentaient environ 70 % de son marché mesuré des actions tokenisées.
CoinShares a mesuré des rendements compris entre environ 3,2 % et 5,5 % pour une sélection de stratégies RWA. Les fonds de Treasuries tokenisés se situaient près du bas de la fourchette, tandis que le crédit privé, les marchés de prêt, les vaults et les stratégies de financement delta-neutral offraient des rendements plus élevés avec des profils de risque différents.
XAUT
PAXG