Coinbase a déposé deux avis d'enregistrement auprès de la SEC datés du 1er septembre, alors qu'elle s'efforce d'introduire des contrats perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis par l'intermédiaire de sa bourse de produits dérivés et de son courtage réglementés.
Coinbase a déclaré dans une publication du 3 septembre sur X qu'elle s'efforçait de proposer des contrats perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis après avoir soumis des avis d'enregistrement auprès de la SEC pour deux de ses activités de produits dérivés réglementées.
« Nous nous efforçons d'introduire les perpétuels sur actions individuelles aux États-Unis », a déclaré l'entreprise.
Les documents joints montrent que Coinbase Derivatives, LLC a déposé le formulaire 1-N, tandis que Coinbase Financial Markets, Inc. a soumis le formulaire BD-N. Les deux avis portent une date de dépôt du 1er septembre.
Selon l'entreprise, elle prévoit de collaborer avec la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission pour introduire davantage de produits financiers sur le marché américain. Coinbase n'a pas annoncé quand la négociation pourrait commencer ni identifié quelles sociétés cotées pourraient servir d'actifs sous-jacents.
Selon les règles de la SEC, le formulaire 1-N permet à une bourse réglementée par la CFTC de s'enregistrer auprès de la SEC dans le seul but de négocier des produits de contrats à terme sur titres. Coinbase Derivatives opère en tant que marché contractuel désigné par la CFTC depuis 2020, selon les déclarations réglementaires de l'entreprise.
Les instructions du formulaire 1-N de la SEC stipulent que l'avis fournit à l'agence des informations sur la propriété, les opérations, les règles, les systèmes de négociation et les procédures disciplinaires de la bourse. Le dépôt du document ne transforme pas Coinbase Derivatives en une bourse d'actions généraliste telle que le Nasdaq ou le New York Stock Exchange.
Du côté du courtage, le formulaire BD-N de la SEC permet à un déclarant éligible de la CFTC de s'enregistrer en tant que courtier dans le seul but de négocier des contrats à terme sur titres. Les règles de la SEC exigent que le demandeur soit enregistré auprès de la CFTC en tant que commissionnaire de contrats à terme ou courtier introducteur et qu'il soit membre de la National Futures Association ou d'une autre association qualifiante.
Coinbase Financial Markets est déjà enregistré en tant que commissionnaire de contrats à terme auprès de la CFTC. Son nouvel avis soutiendrait l'accès des clients aux contrats à terme sur titres cotés via la bourse affiliée Coinbase Derivatives.
Selon la CFTC, les contrats à terme sur titres individuels et les indices boursiers à base étroite sont classés comme produits de contrats à terme sur titres. De tels contrats présentent des caractéristiques à la fois de titres et de contrats à terme, les plaçant sous l'autorité conjointe de la SEC et de la CFTC.
Les deux dépôts couvrent donc des fonctions distinctes : Coinbase Derivatives fournirait le marché où les contrats sont cotés, tandis que Coinbase Financial Markets servirait d'intermédiaire réglementé pour les clients. Aucun des documents présentés dans l'annonce ne contient les conditions contractuelles ni ne confirme l'autorisation finale pour un lancement commercial.
Coinbase a lancé des contrats à terme perpétuels sur actions pour les clients éligibles en dehors des États-Unis en mars, selon l'annonce de la Bourse Internationale de l'entreprise. Les personnes américaines étaient expressément interdites d'utiliser le service.
La sélection internationale initiale offrait une exposition synthétique à Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla. Coinbase a également coté des contrats liés aux fonds négociés en bourse (ETF) SPY et QQQ, qui suivent respectivement le S&P 500 et le Nasdaq-100.
Selon Coinbase, les contrats internationaux sur actions individuelles étaient négociés en continu, y compris le week-end, et offraient initialement un effet de levier allant jusqu'à 10 fois. Les perpétuels d'ETF offraient un effet de levier allant jusqu'à 20 fois, tandis que les positions étaient réglées en USDC et pouvaient être couvertes par marge croisée avec d'autres avoirs spot et perpétuels.
Les contrats à terme perpétuels diffèrent des contrats à terme standards car ils n'ont pas de date d'expiration fixe. Les produits internationaux de Coinbase utilisent un mécanisme de financement pour maintenir les prix des contrats proches de la valeur de leurs actifs de référence, permettant aux traders de maintenir une exposition longue ou courte à effet de levier sans acheter les actions sous-jacentes.
Les termes utilisés en dehors des États-Unis ne doivent pas être considérés comme des spécifications confirmées pour les produits américains proposés. Coinbase n'a pas précisé si ses contrats nationaux seraient négociés 24h/24, réglés en USDC, ou s'ils appliqueraient les mêmes limites de levier. L'entreprise n'a pas non plus confirmé si sa première gamme américaine correspondrait aux sept actions technologiques proposées à l'échelle internationale.
Pour les traders américains, les contrats proposés fourniraient une exposition aux produits dérivés plutôt que la propriété des actions référencées. La description du produit international de Coinbase indique que les détenteurs de perpétuels sur actions ne reçoivent pas les droits d'actionnaire associés aux titres sous-jacents, tels que les droits de vote.
Les avis d'enregistrement font suite à plusieurs ajouts aux activités de produits dérivés de Coinbase en 2026. En mai, le personnel de la CFTC a accordé à Coinbase Financial Markets une dispense réglementaire liée à l'accès par des institutions américaines éligibles à certains produits dérivés cotés sur Deribit, la plateforme offshore acquise par Coinbase.
En juin, crypto.news a rapporté l'approbation américaine pour Coinbase de fournir un accès aux contrats à terme perpétuels mondiaux de crypto. Le PDG Brian Armstrong a déclaré à l'époque que des années de travail réglementaire avaient été nécessaires pour créer une voie conforme pour les clients américains vers un marché qui opérait largement à l'étranger.
Coinbase s'est également étendue à d'autres marchés nationaux. Le 2 septembre, l'entreprise a lancé 23 contrats à terme pour les investisseurs canadiens éligibles, couvrant des contrats perpétuels et à terme liés au Bitcoin, à l'Ether, au Solana et à 20 autres actifs cryptographiques. Les produits canadiens pris en charge offrent un effet de levier allant jusqu'à 10 fois.
Les données de marché de l'entreprise montraient que Coinbase Derivatives avait un volume sur 24 heures d'environ 1,75 milliard de dollars au 3 septembre, comparé à environ 9,7 milliards de dollars sur Coinbase International Exchange. Les chiffres de Coinbase couvrent l'activité complète de produits dérivés de chaque plateforme et n'isolent pas la négociation de perpétuels sur actions.
Le plan de produits boursiers de Coinbase intervient alors que les tribunaux et les régulateurs américains examinent toujours la manière dont certains contrats perpétuels devraient être classés. En juin, le CME Group a poursuivi la CFTC en justice concernant le traitement par le régulateur des contrats perpétuels de crypto-monnaie offerts via des plateformes comme Coinbase et Kalshi.
Selon la plainte du CME, les contrats perpétuels correspondent à la définition des swaps en vertu de la loi Dodd-Frank et ne devraient pas être réglementés comme des contrats à terme ordinaires. L'opérateur de bourse a accusé la CFTC de s'être écartée de son approche passée et d'avoir contourné les procédures requises pour les produits de swap.
La CFTC a rejeté la position du CME et a qualifié l'affaire de "frivole", selon la couverture judiciaire du litige. Aucune décision finale n'a invalidé la voie existante du régulateur pour les contrats perpétuels de crypto-monnaie.
Les responsables de la CFTC ont séparément identifié l'effet de levier, la volatilité des taux de financement, la manipulation et la convergence des prix comme des risques possibles sur les marchés perpétuels. Dans un discours de juin 2025, la présidente par intérim de l'époque, Caroline Pham, a déclaré que certains commentateurs se demandaient si des contrats sans date d'expiration pouvaient remplir les rôles de gestion des risques et de découverte des prix associés aux contrats à terme traditionnels.
Les perpétuels sur actions peuvent présenter des préoccupations supplémentaires concernant les heures de négociation car les contrats peuvent rester actifs alors que les bourses cotant leurs actions de référence sont fermées. La divulgation des risques internationaux de Coinbase avertit que les perpétuels d'actions impliquent des risques de liquidité, d'exécution et de volatilité des prix, en particulier en dehors des heures normales d'ouverture du marché boursier.
Les avis du 1er septembre ne précisent pas si les contrats américains fonctionneraient en continu ou s'interrompraient à la fermeture des marchés boursiers sous-jacents. Coinbase n'a pas non plus divulgué les calculs de financement proposés, les limites de position, les exigences de marge, les arrangements de compensation ou les garanties pour les périodes où les nouveaux prix des actions ne sont pas disponibles.
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