S&P Global Ratings a attribué sa note de stabilité de capital la plus élevée au nouveau fonds monétaire tokenisé de BlackRock le 3 août, reconnaissant sa capacité attendue à maintenir la stabilité du capital et à limiter les pertes causées par le risque de crédit.
Le BlackRock Daily Reinvestment Stablecoin Reserve Vehicle, ou BRSRV, a reçu une note « AAAm » le jour même de son entrée en fonction. La page officielle du fonds de BlackRock indiquait 50 millions de dollars d'actifs et une valeur liquidative nette de 1,00 $ au 4 août.
S&P a fondé cette notation sur la solvabilité des investissements et des contreparties du fonds, sa structure de maturité et les politiques de BlackRock Advisors pour maintenir une valeur liquidative nette stable. L'agence a déclaré n'avoir identifié « aucune faiblesse » dans son évaluation de la gestion, de la recherche de crédit, des contrôles des risques et de la conformité.
Une note de fonds de stabilité du principal AAAm représente l'avis de S&P qu'un fonds à revenu fixe a une capacité extrêmement forte à préserver le capital et à limiter les pertes résultant du risque de crédit. S&P examine des facteurs tels que la liquidité, la maturité du portefeuille, la diversification et les contrôles de gestion.
La note ne garantit pas que BRSRV maintiendra toujours son prix de part de 1 $. BlackRock avertit que les investisseurs pourraient perdre de l'argent et que le fonds n'est ni un compte bancaire ni protégé par la couverture de la Federal Deposit Insurance Corporation ou une autre garantie gouvernementale.
S&P a également décrit la structure de tokenisation de BRSRV comme étant résiliente sur le plan opérationnel. Le fonds utilise une architecture permissionnée connectée aux blockchains publiques, avec des transferts limités aux portefeuilles approuvés. Ces contrôles visent à réduire les risques liés à la cybercriminalité, aux contrats intelligents et aux réseaux blockchain.
BRSRV investit 100 % de ses actifs en liquidités, en obligations du Trésor américain arrivant à échéance dans les 93 jours et en accords de rachat au jour le jour garantis par des instruments du Trésor.
Son portefeuille doit maintenir une maturité moyenne pondérée en dollars d'au plus 60 jours et une durée de vie moyenne pondérée d'au plus 120 jours. Les investissements doivent également se conformer aux règles régissant les fonds monétaires du gouvernement américain.
BlackRock a l'intention d'opérer BRSRV afin que ses OnChain Shares puissent être considérées comme des réserves éligibles pour les émetteurs de stablecoins de paiement autorisés en vertu du GENIUS Act et des réglementations connexes. Cependant, l'éligibilité finale dépendra des règles fédérales applicables plutôt que du seul objectif déclaré de BlackRock.
Securitize agit en tant qu'agent de transfert et fournisseur de tokenisation du fonds. Les investisseurs doivent effectuer des vérifications d'identité et de lutte contre le blanchiment d'argent avant que leurs portefeuilles ne soient approuvés. L'investissement initial minimum est de 3 millions de dollars, positionnant le produit pour un usage institutionnel plutôt que de détail.
BRSRV a été lancé parallèlement aux actions tokenisées du Select Treasury Based Liquidity Fund de BlackRock. Ces deux produits étendent les activités de gestion de trésorerie de BlackRock aux infrastructures blockchain réglementées.
La note AAAm de S&P pour BRSRV est distincte de ses évaluations de stabilité des stablecoins. Ces évaluations mesurent la capacité d'un stablecoin à maintenir son ancrage au fiat via les rachats primaires et les transactions sur le marché secondaire.
Le cadre des stablecoins va de un, ou « très fort », à cinq, ou « faible ». Il prend en compte la qualité des réserves, la gouvernance, la liquidité, les protections juridiques, les dépendances technologiques et le bilan opérationnel d'un émetteur. S&P déclare que cette évaluation n'est pas une note de crédit.
L'USDT de Tether reste évalué à cinq, ou faible, après que S&P l'ait abaissé de quatre en novembre 2025. S&P a attribué cette dégradation à une exposition accrue à des actifs de réserve à risque plus élevé. TrueUSD et l'USDe d'Ethena détiennent également des évaluations faibles.
En comparaison, USDC, EURC, Global Dollar et Paxos USD ont des évaluations de deux, ou fort. Ces scores ne doivent pas être directement comparés à la note AAAm de BRSRV car l'un évalue l'ancrage d'un stablecoin tandis que l'autre mesure la stabilité du capital d'un fonds réglementé.
La note offre à BRSRV une mesure externe de son portefeuille et de ses contrôles de gestion, mais elle n'établit pas la demande des émetteurs de stablecoins. BlackRock n'a pas divulgué combien d'émetteurs prévoient d'utiliser le fonds ni à quelle vitesse ses actifs pourraient croître.
Les futures réglementations du GENIUS Act détermineront également comment les fonds monétaires tokenisés s'inscrivent dans les portefeuilles de réserves de stablecoins. BlackRock a demandé au Bureau du contrôleur de la monnaie d'éviter d'imposer un plafond distinct sur les actifs de réserve tokenisés.
La croissance des actifs de BRSRV, l'expansion de la blockchain et son adoption par des émetteurs de stablecoins désignés fourniront la preuve la plus claire de savoir si le produit devient un véhicule de réserve largement utilisé.
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