Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a révisé son point de vue sur le revers du CLARITY Act après que le Bitcoin a bondi de 57 950 $ en juillet à plus de 80 000 $ avant que le Sénat ne parvienne pas à faire avancer le projet de loi sur la structure du marché des cryptomonnaies le 15 septembre.
Bitwise a déclaré dans la note du CIO de Hougan du 16 septembre qu'il ne considérait plus six semaines supplémentaires de trading crypto difficile comme le résultat le plus probable après le blocage de la législation, bien que son attente que le rallye crypto actuel puisse se poursuivre reste une perspective d'investissement plutôt qu'un résultat de marché confirmé.
Hougan avait auparavant comparé la législation au « Punxsutawney Phil » de la crypto, prédisant un hiver de marché plus long si le Congrès ne parvenait pas à finaliser le projet de loi. Après avoir examiné l'évolution des prix du Bitcoin et les lancements continus de produits dans le secteur financier, il décrit désormais le revers du Sénat comme un « ralentisseur, pas un obstacle. »
La position révisée de Hougan est centrée sur la performance du Bitcoin alors que les attentes concernant la législation se sont détériorées. Les données de Bitwise ont placé le plus bas du Bitcoin le 1er juillet près de 57 950 $ avant que l'actif ne dépasse les 80 000 $ le 4 septembre. Sur la même période, Bitwise a déclaré que la valorisation de Polymarket pour l'adoption du CLARITY Act en 2026 est passée de 39 % à 18 %.
Hougan a soutenu que les mouvements opposés ont affaibli son hypothèse antérieure selon laquelle l'adoption était nécessaire pour que la reprise du marché se poursuive. La relation de prix n'établit pas que la baisse des chances législatives a causé l'avance du Bitcoin, et Bitwise ne l'a pas présentée comme une preuve de performance future.
Le Sénat a ensuite rejeté la clôture sur la motion d'examiner le H.R. 3633 le 15 septembre. L'appel nominal officiel du Sénat a enregistré 49 voix pour et 50 contre, avec un sénateur n'ayant pas voté. Soixante voix étaient nécessaires pour invoquer la clôture et passer au débat.
Cette action n'était pas un vote final sur l'adoption. Les sénateurs républicains Susan Collins, Josh Hawley, Jerry Moran et Thom Tillis ont voté contre la clôture. Tillis a changé son vote après que le résultat soit devenu clair, une manœuvre de procédure qui a préservé la possibilité de demander une nouvelle délibération. Aucune date n'a été annoncée pour un autre vote au Sénat.
Comme l'a rapporté crypto.news après le vote, cet échec a empêché le Sénat d'ouvrir le débat à ce stade, laissant la législation en suspens plutôt que formellement rejetée par un vote final.
Hougan a cité plusieurs développements institutionnels pour étayer son point de vue selon lequel les grandes entreprises financières n'ont pas attendu la législation sur la structure du marché avant de développer des produits crypto.
Robinhood a lancé le réseau principal public de Robinhood Chain le 1er juillet. L'entreprise décrit le réseau comme une couche 2 (Layer 2) sans permission, compatible Ethereum, conçue pour les services financiers et les actifs tokenisés. Son dépôt réglementaire du deuxième trimestre confirme que Robinhood Chain est passé de son testnet public de février au mainnet en juillet.
Robinhood a associé le lancement à des Stock Tokens (jetons d'actions) pour les utilisateurs éligibles dans plus de 120 pays via Robinhood Wallet. Robinhood affirme qu'environ 200 jetons d'actions étaient disponibles en septembre.
Le produit Solana de Morgan Stanley avait progressé bien au-delà d'une simple application au moment de la note de Hougan. La SEC a déclaré l'enregistrement du Morgan Stanley Solana Trust effectif le 23 juillet, et Morgan Stanley Investment Management a officiellement lancé le produit MSOL sur NYSE Arca le 28 juillet, aux côtés de son produit Ether, MSSE.
Morgan Stanley a déclaré que les deux produits négociés en bourse (ETP) facturent des frais de sponsor de 0,14 % et visent une exposition au SOL et à l'Ether, avec le staking intégré dans leurs structures. Crypto.news a rendu compte du lancement de juillet, corrigeant les descriptions antérieures de Morgan Stanley comme cherchant simplement l'approbation pour un fonds Solana.
La DTCC a fourni un autre exemple. Le 15 juillet, la Depository Trust & Clearing Corporation a traité des transactions de production en direct utilisant des titres convertis en actifs tokenisés DTC. Les transactions comprenaient des échanges d'actions, des activités de bons du Trésor américain et de repo, des prêts de titres, des engagements de garantie et des transferts de jetons.
La DTCC a déclaré qu'environ 40 entreprises ont participé à l'événement de production, qui a précédé le lancement prévu en octobre 2026 de son service de tokenisation. Dans un article connexe, crypto.news a rapporté que les participants comprenaient des entreprises telles que BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs et d'autres institutions financières.
Le deuxième argument de Hougan concerne l'autorité réglementaire déjà détenue par la SEC et la CFTC. Il a caractérisé la direction actuelle des deux agences comme favorable au développement du marché des cryptomonnaies et a déclaré que les entreprises avaient trouvé un certain réconfort dans cette orientation politique. Sa description des agences comme « pro-crypto » est une caractérisation de Bitwise, et non une classification statutaire.
Le président de la SEC, Paul Atkins, a déclaré séparément qu'une législation du Congrès reste préférable car les règles des agences peuvent être modifiées ultérieurement. Dans une déclaration du 18 août, Atkins a qualifié la législation « d'indispensable » pour créer des règles suffisamment durables pour survivre à un futur changement de direction réglementaire.
La SEC a néanmoins entamé sa propre procédure de réglementation. Sa proposition de Règlement sur les Crypto-actifs, publiée le 18 août, créerait des exemptions sur mesure pour certaines offres de contrats d'investissement impliquant des crypto-actifs et un refuge conditionnel abordant le moment où un crypto-actif ne serait plus traité comme soumis à un contrat d'investissement. La proposition reste ouverte aux commentaires du public jusqu'au 20 octobre et n'est pas une règle finale.
Le président de la CFTC, Michael Selig, a adopté une position similaire après le vote du Sénat. Dans une déclaration du 16 septembre rapportée par The Block, Selig a déclaré que l'agence était « prête à élaborer et à publier ses règles pour la nouvelle frontière de la finance » en utilisant son autorité statutaire existante.
La CFTC avait déjà créé un groupe de travail sur l'innovation en mars pour travailler sur les crypto-actifs, la blockchain, l'intelligence artificielle et les marchés de prédiction. Selig a déclaré à l'époque que le groupe se coordonnerait avec la SEC tout en élaborant des règles dans le cadre du mandat existant de la commission.
L'autorité des agences a toujours des limites. Hougan a reconnu que seul le Congrès peut conférer à la CFTC la pleine juridiction sur le marché au comptant envisagée par le CLARITY Act. Les règles administratives peuvent faire l'objet de contestations judiciaires et peuvent être modifiées ou annulées par de futures commissions, tandis qu'une législation créerait un niveau différent de permanence statutaire.
L'ancien président de la CFTC, J. Christopher Giancarlo, a également déclaré que les deux agences pourraient continuer à élaborer des règles dans le cadre de leur autorité existante tant que le Congrès resterait divisé.
Les marchés ont réagi négativement immédiatement après l'action du Sénat. Reuters a rapporté que le Bitcoin avait chuté d'environ 4 % pour atteindre environ 75 908 $, tandis que les actions de Coinbase et de Circle ont baissé de près de 9 % alors que les investisseurs réagissaient à l'échec de l'avancement du projet de loi.
Les marchés des dérivés crypto ont enregistré une nouvelle couche de vente. Crypto.news a rapporté que les exchanges ont liquidé environ 571 millions de dollars de positions longues en 24 heures, y compris près de 190 millions de dollars chacun en positions longues sur Bitcoin et Ether.
Hougan a déclaré que le résultat législatif n'était pas le seul facteur affectant les prix. Sa note a cité les inquiétudes concernant les taux d'intérêt et le pétrole comme de possibles contributeurs au déclin, tout en décrivant la volatilité supplémentaire comme un risque pour sa thèse d'investissement haussière.
Le contexte macroéconomique a de nouveau changé le 16 septembre lorsque la Réserve fédérale a relevé son taux directeur à 3,75 %-4,00 %, sa première augmentation depuis 2023. Reuters a rapporté que la décision unanime est intervenue alors que les décideurs politiques réagissaient à l'inflation persistante et à l'augmentation des coûts de l'énergie, la plupart des responsables prévoyant au moins une autre augmentation en 2026.
Au 17 septembre, CoinGecko montrait le Bitcoin près de 76 274 $, en hausse d'environ 0,5 % sur 24 heures mais en baisse d'environ 2,1 % sur sept jours. Le prix est resté bien au-dessus du point de départ de 57 950 $ de Bitwise en juillet, tout en s'échangeant en dessous du niveau de début septembre au-dessus de 80 000 $.
L'attente de Hougan selon laquelle le marché haussier des cryptomonnaies peut se poursuivre sans le CLARITY Act reste la prévision de marché de Bitwise. La proposition de Règlement sur les Crypto-actifs de la SEC accepte toujours les commentaires jusqu'au 20 octobre, tandis que le Sénat n'a pas programmé un autre vote de clôture sur le H.R. 3633.
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