Le gestionnaire d'actifs crypto Grayscale a publié mercredi une note avec un argument principal : le marché baissier du Bitcoin pourrait déjà être terminé, si la Réserve fédérale n'augmente pas les taux.

Le responsable de la recherche de l'entreprise, Zach Pandl, a essentiellement présenté ce qu'il considère comme deux narratifs concurrents qui expliquent potentiellement l'état actuel du marché du Bitcoin. Le premier, qu'il rejette, est la vision du "cycle de quatre ans".

« Les partisans de la théorie du "cycle de quatre ans" considèrent les événements de réduction de moitié (halving) du Bitcoin comme le moteur clé des mouvements de prix et s'attendent à ce que le marché baissier actuel se déroule comme ceux du passé, » a-t-il écrit. La réduction de moitié du Bitcoin est un événement inscrit dans le code du Bitcoin qui divise par deux les récompenses de minage, ralentissant ainsi le taux d'inflation de la cryptomonnaie, environ tous les quatre ans.

« La théorie du cycle de quatre ans implique que le prix du Bitcoin pourrait encore baisser, avec un creux en septembre ou octobre, » a écrit Pandl.

Avec le Bitcoin se négociant actuellement autour de 65 000 $, cela suggérerait une baisse d'environ 15% par rapport à son prix actuel.

Le Bitcoin, cependant, a grimpé de plus de 10% par rapport à son plus bas de début juillet à 57 717 $, et les ETF au comptant — fonds négociés en bourse adossés à du Bitcoin réel et accessibles via des comptes de courtage standard — ont enregistré près d'un milliard de dollars d'entrées nettes sur sept séances consécutives. D'un autre côté, il reste sur une tendance baissière mensuelle affaiblie qui peut facilement s'étendre de quelques mois à l'avenir.

Selon le modèle de quatre ans, écrit Pandl, « historiquement, le prix du Bitcoin a touché un creux environ un an après le pic cyclique et environ 2,5 ans après l'événement de halving. Les baisses cumulées ont été en moyenne d'environ 80%. » Si cela se maintient, comme le montrent les graphiques, les mois à venir pourraient ramener le Bitcoin près de 50 000 $ avant qu'il ne reprenne de la valeur.

L'émetteur de produits négociés en bourse 21Shares, qui avait prédit que le cycle de quatre ans serait terminé d'ici là, a concédé en juin que « l'action des prix semblait toujours familière. » CryptoQuant avait estimé le véritable plancher du marché baissier à 55 000 $ en février, basé sur le prix réalisé à l'époque.

Grayscale n'y croit pas. L'alternative de Pandl : le Bitcoin a mûri pour devenir un actif qui se négocie davantage comme l'or ou une action technologique sensible aux taux qu'un actif spéculatif de détail. Les marchés baissiers passés, note le rapport, ont coïncidé avec un ralentissement de la croissance économique et une hausse des taux d'intérêt réels — le rendement réel des obligations après déflation.

« Le marché baissier actuel a également été marqué par un changement majeur dans les attentes concernant la politique de la Fed et une hausse des taux d'intérêt réels, » écrit Pandl. « Naturellement, si les facteurs macro sont aux commandes, le prix du Bitcoin pourrait toucher un creux lorsque ces facteurs macro s'inverseront. »

Le Bitcoin a culminé à environ 126 000 $ en octobre 2025 et se situe toujours environ 49% en dessous de ce niveau. La nomination de Kevin Warsh à la présidence de la Fed — un choix de faucon qui a ébranlé le "debasement trade" (spéculation sur la dépréciation monétaire) qui avait alimenté la course haussière du Bitcoin — a déclenché un net revirement. Le Bitcoin est brièvement tombé en dessous de 58 000 $ début juillet avant de rebondir.

Le revers de la médaille est que la reprise pourrait être tout aussi rapide. « Si la Fed renonce aux hausses de taux et que la croissance économique se maintient bien, le prix du Bitcoin pourrait déjà avoir touché un creux, » écrit Pandl. Le principal enseignement de Grayscale : « La vision du "cycle de quatre ans" prédit des plus bas plus bas pour le prix du Bitcoin, mais une perspective macro suggère que le point bas pourrait déjà être atteint. »

Il y a un second facteur imprévu : la loi Clarity (Clarity Act) — un projet de loi global sur la structure du marché crypto qui diviserait la surveillance réglementaire entre la SEC, qui régule les valeurs mobilières et les produits d'investissement, et la CFTC, qui supervise les dérivés de matières premières. Si le projet de loi progresse au Sénat et est promulgué, il existe une conviction tacite parmi les acteurs du marché selon laquelle le Bitcoin, et le reste des cryptos, pourraient rebondir.

Le Bitcoin se négocie aujourd'hui à un niveau inférieur à celui d'hier, mais est en hausse d'environ 4% au cours des 30 derniers jours. La Fed annonce sa prochaine décision sur les taux dans six jours.