Bernstein a déclaré que les actions liées aux cryptomonnaies se négocient avec de "grandes décotes" après un recul généralisé, les valorisations reflétant désormais un sentiment faible à court terme plutôt qu'un potentiel de croissance à long terme.
Dans une note adressée à leurs clients lundi, les analystes du cabinet de recherche et de courtage ont soutenu que les actions liées à l'infrastructure des actifs numériques — y compris les bourses, les courtiers et les plateformes de tokenisation — sont désormais environ 60 % en dessous de leurs récents sommets, même si leurs activités sous-jacentes continuent de se développer sur des marchés tels que les stablecoins, les produits dérivés, les marchés de prédiction et les actifs du monde réel tokenisés.
Bernstein s'attend à ce que la faiblesse actuelle se répercute sur les résultats du premier trimestre avant de se stabiliser. Dans cette optique, les analystes signalent la formation d'un potentiel point bas d'ici les résultats du T1.
Ce point de vue prolonge la position récente du cabinet selon laquelle certaines parties de la vente massive d'actions liées aux cryptomonnaies — y compris les préoccupations liées à Circle et à la réglementation américaine — pourraient avoir dépassé les fondamentaux.
Bernstein a maintenu sa note de surperformance sur Coinbase (COIN), mais a attribué un objectif de cours révisé de 330 $, contre 440 $ précédemment.
Malgré des volumes de trading plus faibles au premier trimestre, les analystes s'attendent à ce que la croissance des bénéfices reste intacte. Ils prévoient également que les revenus augmenteront à un taux annuel composé d'environ 26 % jusqu'en 2027.
Bernstein estime que les stablecoins assument la majeure partie du travail, Coinbase capturant environ la moitié des revenus USDC de Circle, tandis que les produits dérivés et les nouveaux produits commencent à apporter une contribution plus importante.
La note souligne également que les revenus d'abonnements et de services, y compris les revenus des stablecoins, offrent un tampon contre la volatilité des prix des cryptomonnaies, même si les volumes de trading spot restent cycliques.
Cette approche fait écho à la vision antérieure de Bernstein selon laquelle l'action Coinbase était "trop bon marché pour vendre", lorsqu'il avait précédemment souligné un potentiel de hausse significatif lié à l'augmentation des volumes de trading et à l'expansion des produits.
Robinhood Markets (HOOD) maintient également une note de surperformance de Bernstein avec un objectif de cours révisé de 130 $, abaissé de 160 $.
Bernstein prévoit toujours une croissance des bénéfices d'environ 25 % en 2026, même avec un premier trimestre moins dynamique pour le trading d'actions et de cryptomonnaies.
Les analystes ont identifié les marchés de prédiction comme un moteur de croissance central, estimant que ce segment pourrait représenter environ 10 % du chiffre d'affaires total en 2026, soutenu à la fois par la distribution de Kalshi et l'infrastructure d'échange propre à Robinhood.
Ils ont également souligné la diversification des revenus non liés au trading, moins sensibles à la volatilité des cryptomonnaies, tels que le prêt sur marge, les abonnements et les services bancaires.
Le cabinet a précédemment soutenu que les "inquiétudes crypto" pesant sur Robinhood sont temporaires, avec un potentiel de hausse à plus long terme lié à l'expansion de la structure du marché et à la participation des particuliers.
De même, Bernstein a maintenu une note de surperformance sur Figure Technology Solutions (FIGR) avec un objectif de cours de 67 $, réduit de 72 $.
Les analystes décrivent Figure comme un pur acteur de la tokenisation basée sur la blockchain, avec des flux de revenus moins directement liés aux mouvements de prix des cryptomonnaies.
Ils s'attendent à ce que les volumes d'octroi de prêts atteignent 12,8 milliards de dollars en 2026, soutenus par la croissance des lignes de crédit hypothécaires, les nouveaux produits de crédit et l'expansion de son modèle de place de marché. Les octrois mensuels ont déjà dépassé 1 milliard de dollars en mars, selon le rapport.
Le cabinet a également souligné que la plateforme plus large de Figure — incluant le crédit tokenisé, les actions on-chain et les marchés de capitaux décentralisés — la positionne pour une croissance à long terme dans la tokenisation des actifs du monde réel.
Cette position s'aligne sur la couverture positive antérieure de Bernstein concernant la société, où il avait souligné une forte rentabilité et des volumes de prêts en accélération comme piliers de son dossier d'investissement.
Les perspectives générales suggèrent un trimestre faible, mais une configuration plus solide au-delà du T1. Pour les trois sociétés, l'argument principal de Bernstein voit constamment une faiblesse des bénéfices à court terme découlant de la pression macroéconomique et du sentiment du marché crypto plutôt que de problèmes structurels. Les valorisations, ont suggéré les analystes, se sont réajustées plus rapidement que les fondamentaux.
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