Bernstein a réaffirmé sa note « Surperformance » pour Circle Internet Group et a maintenu son objectif de cours de 190 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 203 %, un jour après que l'action CRCL a clôturé en baisse de 17,5 % suite au lancement d'Open USD, un stablecoin soutenu par plus de 140 entreprises, dont Visa, Stripe, Mastercard, BlackRock et Coinbase.
Selon une note publiée mercredi, Bernstein a également maintenu sa note « Surperformance » et son objectif de cours de 330 $ pour Coinbase.
Open USD sera géré par Open Standard, une société indépendante dirigée par un conseil d'administration composé de ses propres partenaires plutôt que par un émetteur unique.
La création et le rachat, deux piliers de l'infrastructure des stablecoins, sont gratuits et sans plafonds d'émission, et les revenus des réserves sont partagés entre le réseau de partenaires plutôt que d'être conservés par une seule entreprise.
Zach Abrams, PDG de l'unité stablecoin de Stripe, Bridge, a été nommé PDG fondateur d'Open Standard. Stripe a déclaré qu'OUSD deviendrait le stablecoin par défaut pour les entreprises sur sa plateforme, avec un lancement complet prévu pour le second semestre 2026.
Bernstein a soutenu que l'ampleur de la coalition OUSD valide les stablecoins en tant que catégorie, mais ne menace pas immédiatement la position de Circle. L'USDC de Circle détient environ 28 % de la base monétaire des stablecoins en dollars, a déclaré la firme, mais son volume de transactions raconte une histoire différente.
L'USDC a traité 5,3 billions de dollars rien qu'au premier semestre 2026, soit une croissance d'environ 140 % par rapport au rythme annuel de 2025, sa part du volume de transactions passant d'environ 40 % en 2025 à environ 60 % jusqu'à présent en 2026, selon l'analyse par Bernstein des données on-chain de Visa.
Bernstein a comparé cette dynamique à la manière dont Tether a construit la domination de l'USDT en ancrant la liquidité à Bitfinex, puis à la base d'utilisateurs de Binance, avant d'atteindre une offre de 180 milliards de dollars.
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Circle a suivi un chemin similaire via Coinbase, qui représente environ 25 % de l'USDC détenu sur la plateforme, et a depuis étendu sa liquidité via Hyperliquid et Polymarket. La propre blockchain Arc de Circle, a noté Bernstein, a été lancée avec plus de 100 partenaires couvrant les actifs numériques, les paiements et les services financiers.
Le PDG de Circle, Jeremy Allaire, a formulé un argument similaire sur les effets de réseau dans un long message sur X en réponse aux questions des investisseurs, écrivant que les réseaux de stablecoins sont des entreprises où le gagnant rafle tout, bâties sur des années de liquidité et de travail réglementaire. Allaire s'est également montré sceptique quant au modèle de consortium lui-même, écrivant que le bilan de produits multi-entreprises similaires atteignant une grande échelle « est absolument lamentable ».
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a lancé une pique plus légère au nouvel entrant, écrivant sur X : « Bienvenue OUSD. Le joueur 2 est entré dans la partie. »
Bernstein a souligné la présence de Coinbase sur la liste des partenaires OUSD comme notable, étant donné l'importance de l'USDC pour la plateforme d'échange.
Coinbase perçoit environ 50 % des revenus des réserves de l'USDC en vertu de son accord de distribution avec Circle, ce qui représente près de 20 % du revenu total de Coinbase.
Dans son message de mercredi, Allaire a noté que le partenariat de Circle en matière de stablecoins avec Coinbase « reste aussi solide que jamais ».
Bernstein a déclaré qu'il pensait que l'intention réelle de Coinbase était d'étendre l'adoption des stablecoins auprès du grand public plutôt que de s'éloigner de l'USDC, citant des arrangements antérieurs dans lesquels Circle et Coinbase partageaient la majorité des revenus des réserves de l'USDC avec des partenaires clés comme Binance et Hyperliquid pour les maintenir sur le réseau.
William Blair a séparément réitéré sa propre note « Surperformance » pour Circle, qualifiant OUSD de « solution à la recherche d'un problème ».
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