Bernstein a maintenu sa note de surperformance et un objectif de cours de 140 $ pour Circle Internet Group, impliquant une hausse d'environ 59 % après la clôture de CRCL vendredi à 87,98 $, car la société de courtage s'attend à ce que l'adoption de l'USDC soutienne l'entreprise même sans l'adoption du CLARITY Act.
Les analystes de Bernstein, dirigés par Gautam Chhugani, ont déclaré dans une note du 24 août que le prochain cycle de croissance de Circle ne dépend pas de l'adoption par le Congrès du projet de loi américain sur la structure du marché crypto lors de la session de septembre.
Les actions de Circle ont gagné plus de 5 % le 21 août avant de clôturer à 87,98 $, selon les données de Yahoo Finance. L'objectif de 140 $ placerait l'action environ 59 % au-dessus du prix de clôture de vendredi, bien qu'il reste inférieur à l'objectif précédent de 190 $ de Bernstein plus tôt cette année.
L'équipe de Chhugani a lié ses perspectives à plusieurs sources de demande, notamment les paiements en stablecoins, les marchés de capitaux basés sur la blockchain, les actifs tokenisés et les paiements effectués par des agents logiciels autonomes.
Les analystes ont également souligné les changements dans les conditions de liquidité mondiales. Bernstein a déclaré que Bitcoin a bénéficié de la demande d'actifs rares tandis que les stablecoins sont devenus une autre destination pour les dollars alors que le Trésor américain émet davantage de dette publique à court terme.
Après avoir stagné pendant près de six mois, l'offre d'USDC a augmenté d'environ 1,7 milliard de dollars au cours de la semaine dernière, selon Bernstein.
La société de courtage a déclaré que l'USDC est devenu un actif collatéral important dans la finance décentralisée, les actions tokenisées, les marchés de prédiction et les contrats à terme perpétuels liés à des actifs du monde réel. Bernstein a estimé que le stablecoin de Circle représente environ 80 % des volumes de trading et de finance des exchanges décentralisés.
L'activité des stablecoins en dehors du trading spéculatif est également en expansion, selon la firme. Le volume de transactions ajusté, que Bernstein a dit exclure les bots et l'activité à haute fréquence, a atteint environ 11 billions de dollars en 2025 et se déroulait à un rythme annualisé d'environ 17 billions de dollars jusqu'en juillet 2026.
Ce rythme représentait une augmentation d'environ 60 % par rapport à l'année précédente, selon la société de courtage.
Circle a également développé l'infrastructure institutionnelle par laquelle les entreprises peuvent utiliser l'USDC. En juillet, crypto.news a rapporté que Circle avait reçu l'approbation de l'Office of the Comptroller of the Currency pour créer Circle National Trust, une banque fiduciaire nationale sous supervision fédérale.
L'approbation permet à l'institution de fournir des services de garde d'actifs numériques et pourrait éventuellement placer la gestion des réserves soutenant l'USDC au sein de l'entité réglementée au niveau fédéral, selon Circle.
L'accès institutionnel s'est également étendu par le biais des banques et des fournisseurs d'infrastructure d'actifs numériques. Circle a déclaré lors de ses résultats du deuxième trimestre que Standard Chartered avait introduit un accès direct au minting et au rachat d'USDC pour les clients institutionnels.
Une intégration distincte en juillet a également permis le règlement en USDC via Fireblocks, permettant aux institutions de gérer les soldes USDC sur les blockchains prises en charge et d'acheminer les paiements vers les monnaies fiat locales via le Circle Payments Network.
Fireblocks a déclaré que les stablecoins représentaient 69 % du volume de transactions sur sa plateforme au deuxième trimestre, tandis que Circle a déclaré que son réseau de paiement avait atteint 14,7 milliards de dollars de volume de transactions annualisé à la fin du trimestre.
Les paiements de machine à machine constituent un autre aspect de la thèse de Bernstein sur Circle, les analystes soulignant l'avance précoce de l'USDC dans les paiements effectués via le protocole x402.
Circle a lancé Agent Stack en mai comme une infrastructure permettant aux agents logiciels de détenir des actifs, de découvrir des services et d'effectuer des paiements programmables.
Au deuxième trimestre, Circle a déclaré que la plateforme comptait plus de 900 services payants, et que 99,3 % du volume de paiements des agents x402 étaient réglés en USDC.
Des données indépendantes ont également montré une forte utilisation de l'USDC dans cette catégorie. Un rapport de Keyrock, publié en mai, a révélé que les agents IA avaient réglé 73 millions de dollars via 176 millions de transactions sur 12 mois, l'USDC gérant 98,6 % de ces paiements.
Circle a construit des portefeuilles d'agents (Agent Wallets), un marché d'agents et des outils de nanopaiement autour de ce même cas d'utilisation. L'entreprise a déclaré qu'Agent Stack permet aux développeurs de définir des limites de dépenses, des listes d'autorisation et d'autres contrôles, tout en permettant aux agents d'effectuer des transactions USDC sans qu'un humain n'ait besoin d'approuver chaque paiement.
Pour Bernstein, l'adoption de ces services pourrait créer une autre source de demande de transactions en stablecoins en dehors du trading de cryptomonnaies.
La réglementation reste l'une des plus grandes variables pour Circle, car les législateurs américains négocient toujours la manière dont les récompenses de stablecoins et la structure du marché des actifs numériques devraient fonctionner.
Bernstein a déclaré que le résultat du CLARITY Act ne modifierait pas matériellement son analyse d'investissement.
« Nous pensons que ce cycle de croissance est indépendant de l'adoption du Clarity Act lors de la session de septembre », ont écrit les analystes.
La société de courtage a déclaré que l'incapacité à obtenir le soutien du Sénat lors du vote attendu le 15 septembre pourrait inciter la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission à jouer un rôle plus important dans la fourniture de conseils réglementaires.
« Nous pensons que l'intervention de la SEC/CFTC s'accélérerait si le Sénat ne soutenait pas Clarity lors du vote du 15 septembre », a déclaré Bernstein.
Les récompenses de stablecoins restent l'une des parties contestées de la législation. Selon le scénario décrit par Bernstein, l'échec du projet de loi laisserait les programmes de récompense tiers fonctionner selon le modèle existant.
Si la législation est adoptée, les analystes s'attendent à ce que les récompenses soient plus étroitement liées à l'activité des clients plutôt qu'à de simples paiements pour la détention d'un solde de stablecoin inactif.
Bernstein considère les deux structures comme fonctionnelles pour l'USDC.
Son point de vue est resté constant même si le langage concernant les incitations aux stablecoins a changé. En mai, Bernstein a soutenu la position réglementaire de Circle après que les législateurs aient proposé un langage restreignant le rendement de type dépôt sur les soldes passifs de stablecoins.
À l'époque, la société de courtage avait déclaré que de telles restrictions pourraient empêcher les émetteurs de stablecoins de se concurrencer principalement en offrant des rendements plus élevés aux détenteurs de jetons, réduisant ainsi la pression sur Circle d'entrer dans ce que les analystes ont décrit comme une compétition de taux d'intérêt.
Les groupes bancaires ont depuis pressé les législateurs de resserrer davantage les règles. Plusieurs organisations bancaires américaines ont exhorté les dirigeants du Sénat en juillet à réviser les dispositions relatives aux récompenses de stablecoins, arguant que certaines structures pourraient encore fonctionner comme des comptes rémunérés.
L'appel haussier de Bernstein survient alors que Circle est confronté à une concurrence accrue de la part d'autres modèles de stablecoins réglementés.
Open USD est apparu comme un défi car sa structure de consortium distribue une partie des économies de réserve aux entreprises participantes, créant un modèle différent de l'approche de Circle qui consiste à tirer des revenus des actifs qui soutiennent l'USDC.
Mizuho a dégradé Circle à Sous-performance en juillet et a abaissé son objectif à 50 $, citant la pression que l'Open USD pourrait exercer sur les marges de Circle.
Le président de Circle, Heath Tarbert, a ensuite défendu la position de l'entreprise, arguant que la liquidité de l'USDC, ses intégrations existantes et son infrastructure réglementaire seraient difficiles à reproduire rapidement pour de nouveaux concurrents.
Circle a continué d'ajouter des partenaires de paiement alors que la concurrence se développe. Son accord avec le JCB japonais, annoncé en juillet, comprend des tests de l'USDC pour les transferts de trésorerie d'entreprise avant une éventuelle utilisation pour les paiements marchands, tandis que des partenariats distincts avec Kakao et Toss examinent le règlement de stablecoins et les paiements programmables en Corée du Sud.
L'USDC est également entré sur la plateforme Digital Asset Custody de BNY en juin, permettant aux clients institutionnels de créer, racheter, détenir et transférer le stablecoin via la banque.
Bernstein a divulgué que Chhugani détient des positions longues dans plusieurs cryptomonnaies et que la société de courtage ou ses affiliés ont maintenu des relations de banque d'investissement ou d'autres relations commerciales avec Circle au cours des 12 derniers mois.
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