La Banque de Corée a averti que les transactions concentrées et à effet de levier liées à Samsung Electronics et SK Hynix pourraient accroître la volatilité des marchés financiers si la demande de puces d'intelligence artificielle venait à faiblir.
Le rapport sur la politique monétaire de septembre de la Banque de Corée, publié le 10 septembre, a examiné l'expansion du pays tirée par les semi-conducteurs, parallèlement à la hausse des prix des actifs, à l'endettement des ménages et à l'évolution des conditions sur les marchés financiers étrangers.
Samsung Electronics et SK Hynix représentent désormais près de la moitié de la capitalisation boursière du Kospi, selon l'analyse de la banque centrale rapportée par le Wall Street Journal. Leurs bénéfices et leurs cours boursiers sont devenus étroitement liés aux dépenses mondiales en infrastructures d'IA.
Cette concentration confère aux deux entreprises une influence inhabituellement grande sur l'indice de référence de la Corée du Sud. Les mouvements de prix des deux fabricants de puces peuvent affecter les fonds indiciels, les produits dérivés, les portefeuilles de retraite et les produits structurés liés au Kospi.
L'effet de levier à l'étranger a créé un autre canal. La valeur des produits négociés en bourse à effet de levier cotés à Hong Kong et liés à Samsung et SK Hynix a été multipliée par plus de vingt au cours du premier semestre 2026, a rapporté le Wall Street Journal.
De tels produits utilisent des produits dérivés pour multiplier le rendement quotidien d'une action sous-jacente. Un fonds « long » à deux fois l'effet de levier recherche deux fois le gain quotidien, tandis qu'un produit inverse peut augmenter lorsque l'action de référence chute.
Le rééquilibrage quotidien peut exiger que les opérateurs de fonds achètent sur les marchés en hausse et vendent lors des baisses. La Banque de Corée a averti que des ajustements rapides par de grands produits pourraient renforcer les mouvements de prix et transmettre la volatilité entre les places de trading étrangères et Séoul.
Plusieurs produits auraient utilisé un effet de levier allant jusqu'à quatre fois lors de l'ouverture et de la clôture de positions liées aux entreprises mondiales de puces mémoire. La banque centrale n'a pas identifié de défaillance immédiate ni annoncé de mesures d'exécution contre un fonds particulier.
Les autorités sud-coréennes ont déjà réagi à la volatilité liée aux produits à action unique. Le gouvernement a annoncé en juillet des restrictions proposées qui pourraient plafonner l'allocation individuelle aux ETF à action unique à effet de levier à 20 % des actifs d'investissement.
Les règles prévues ont fait suite à de fortes variations des valeurs technologiques nationales et à des ajustements forcés par les fonds à effet de levier. Les autorités n'ont pas déclaré que les restrictions élimineraient tous les risques de marché liés aux produits étrangers.
L'industrie des semi-conducteurs de la Corée du Sud fournit de la mémoire à large bande passante et de la mémoire vive dynamique avancée utilisées dans les accélérateurs d'IA. Samsung, SK Hynix et l'américain Micron sont les principaux fournisseurs à grande échelle de produits de mémoire avancée.
Nvidia, AMD et les principaux opérateurs de cloud computing dépendent de ces composants pour les serveurs d'IA. La demande de Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta et Oracle a soutenu les exportations de puces coréennes, les investissements dans les usines et les bénéfices des entreprises.
Au cours de certains mois de 2026, les semi-conducteurs ont représenté plus de 40 % des exportations de marchandises de la Corée du Sud, selon des rapports citant des données douanières et de la banque centrale. La part exacte varie avec les prix des puces, les volumes d'expédition et la demande d'autres exportations coréennes.
SK Hynix a bénéficié de la demande de mémoire à large bande passante, tandis que Samsung a étendu sa production et cherché à obtenir l'approbation de nouveaux produits de mémoire IA. Les prévisions des entreprises restent exposées aux commandes des clients, aux rendements de production et aux variations des prix de la mémoire.
Samsung et SK Hynix ont annoncé des plans de retour aux actionnaires totalisant plus de 130 000 milliards de wons, soit environ 97 milliards de dollars, pour 2026. Reuters a rapporté que ces plans sont soutenus par les liquidités générées pendant le boom de la mémoire lié à l'IA.
La réaction des investisseurs à ces versements a été modérée car certains actionnaires continuaient de réclamer des changements de gouvernance et des rachats d'actions. Les analystes cités par Reuters ont décrit les gains de bénéfices comme dépendant d'une industrie cyclique.
Les entreprises ont rejeté une proposition distincte de Korea Electric Power Corp. (KEPCO) demandant 25 000 milliards de wons, soit près de 18,7 milliards de dollars, en paiements anticipés pour les infrastructures électriques desservant les futurs clusters de fabrication de puces, a rapporté Reuters.
Un document soumis à un législateur sud-coréen a montré que KEPCO avait proposé d'utiliser cet argent pour sécuriser la capacité électrique des futures installations de semi-conducteurs. Les deux fabricants de puces n'ont pas accepté la structure de financement demandée.
Le chiffre de 21,9 % cité dans certains rapports concerne des mesures économiques nominales et ne doit pas être présenté comme le taux de croissance ajusté de l'inflation de la Corée du Sud. Le PIB réel, qui s'ajuste aux variations de prix, a augmenté beaucoup plus lentement.
Le PIB réel de la Corée du Sud a progressé de 0,6 % par rapport au trimestre précédent au cours du deuxième trimestre 2026. Le PIB nominal a augmenté de 26,4 % par rapport à l'année précédente, les prix plus élevés des exportations de semi-conducteurs ayant amélioré les termes de l'échange du pays.
Le déflateur du PIB, qui mesure les variations de prix pour l'ensemble des biens et services produits dans le pays, a augmenté de 21,9 %. L'amélioration des prix à l'exportation peut stimuler la production nominale et le revenu national sans indiquer une augmentation comparable du volume de biens et services produits.
Au premier trimestre, le PIB réel a augmenté d'environ 3,6 % en glissement annuel, selon une étude d'ING. L'augmentation trimestrielle a atteint 1,7 %, soutenue par les exportations, les investissements et les dépenses intérieures.
La Banque de Corée a relevé sa prévision de croissance du PIB réel pour l'ensemble de l'année de 2 % à 2,6 %. La banque centrale a attribué une grande partie de cette révision aux exportations de semi-conducteurs liées aux investissements mondiaux dans l'IA.
Par conséquent, les prévisions de croissance de 3,3 % à 3,5 % citées dans le rapport fourni ne sont pas la projection officielle actuelle de la Banque de Corée pour l'ensemble de l'année. Le rapport sur la politique monétaire de septembre indique que la croissance économique devrait "rester robuste", mais le chiffre publié par la banque centrale est de 2,6 %.
La banque a relevé sa prévision d'inflation de 2,2 % à 2,7 %. L'inflation de base, qui exclut certains composants volatils, est prévue à 2,4 %.
Après des augmentations consécutives, le taux directeur de la Corée du Sud s'élève à 3 %. La banque centrale l'a relevé de 2,5 % lors de ses réunions de juillet et d'août, alors que les préoccupations concernant l'inflation et la stabilité financière s'intensifiaient.
La Banque de Corée a examiné comment une réduction des dépenses mondiales en IA pourrait affecter les commandes de semi-conducteurs, les exportations coréennes et les prix des actifs nationaux. Elle n'a pas prédit de date spécifique pour un ralentissement.
Une analyse de la banque centrale a suggéré que la croissance des investissements mondiaux en IA pourrait atteindre son rythme le plus rapide avant la fin de 2026. Un ralentissement ultérieur reste un scénario, et non un plan de dépenses confirmé de la part des entreprises technologiques.
Le financement par les fournisseurs fait partie des préoccupations de la banque. Dans de tels arrangements, les fournisseurs de matériel ou les sociétés financières liées aident les clients à acheter des puces et des équipements informatiques, ce qui peut soutenir les ventes tout en augmentant l'exposition au crédit.
La banque a comparé certains modèles de financement aux pratiques observées pendant la période de la bulle Internet. Les véhicules à usage spécifique (SPV) utilisés pour les projets de centres de données peuvent placer la dette en dehors des emprunts directement déclarés par la principale société d'exploitation, selon la structure juridique et comptable.
Son rapport n'a pas affirmé que chaque arrangement de financement de l'IA est dangereux. L'avertissement s'est concentré sur l'effet de levier, la concentration du marché et la possibilité que des rendements attendus plus faibles puissent inciter les prêteurs et les investisseurs à réduire leur exposition en même temps.
La Chine présente une source de concurrence distincte. Les fabricants nationaux investissent dans les puces mémoire et les équipements de fabrication de puces, bien que la capacité de production et les performances techniques varient entre les entreprises.
Une avancée chinoise plus rapide pourrait exercer une pression sur les prix des puces coréennes ou sur la part de marché, selon les analystes. Aucune preuve vérifiée ne montre que la Chine a déjà supplanté Samsung ou SK Hynix dans l'approvisionnement en HBM avancée à grande échelle.
Crypto.news a précédemment rapporté que les inquiétudes concernant les dépenses en IA et les progrès de la fabrication de puces chinoises avaient déclenché une forte liquidation du Kospi en juillet. SK Hynix a chuté de 14 % et Samsung de 13,4 % au cours de cette séance.
Les produits dérivés liés à la crypto créent un autre lien. Lighter a introduit des contrats perpétuels on-chain liés à Samsung, SK Hynix et d'autres actifs coréens avec un effet de levier allant jusqu'à 10 fois, selon son annonce de février.
De tels contrats ne représentent pas la propriété des actions coréennes sous-jacentes. Leurs prix font référence aux actifs tandis que les traders déposent des garanties et règlent les gains ou les pertes via la plateforme.
La banque centrale a déclaré qu'elle déterminerait le moment et le rythme des futures augmentations après avoir examiné l'inflation, l'activité économique et les conditions de stabilité financière. Sa prochaine décision de politique monétaire est prévue pour le 22 octobre.
Un membre du conseil a déclaré le 10 septembre que les décideurs politiques devaient évaluer les effets des deux augmentations précédentes avant de décider à quelle vitesse resserrer à nouveau, a rapporté Reuters.
Les prix de l'immobilier et l'endettement des ménages restent une partie de cette revue. Le rapport de septembre a indiqué que les augmentations des prix des logements dans la région métropolitaine de Séoul et la croissance des prêts aux ménages s'accéléraient.
Les conditions de taux de change constituent un autre facteur car les variations des taux d'intérêt américains peuvent affecter le won, l'inflation importée et les flux d'investissements étrangers. La Banque de Corée a déclaré que les futures décisions resteraient dépendantes des données économiques et de marché entrantes.
Non. Ce chiffre concerne les mesures nominales et les variations de prix, et non la croissance économique ajustée de l'inflation. Le PIB réel a augmenté de 0,6 % d'un trimestre à l'autre au deuxième trimestre.
Samsung et SK Hynix représentent près de la moitié de la capitalisation du Kospi. Les grands produits à effet de levier liés à leurs actions peuvent renforcer les mouvements du marché par des achats, des ventes et un rééquilibrage quotidiens.
Non. Micron fournit des produits de mémoire avancée depuis les États-Unis. Samsung et SK Hynix restent deux des principaux producteurs à grande échelle desservant les entreprises mondiales d'infrastructures d'IA.
Le rapport sur la politique monétaire n'a pas annoncé d'interdiction. Les autorités sud-coréennes ont séparément proposé des limites à l'exposition individuelle aux ETF à action unique à effet de levier après de fortes fluctuations du marché.
La prochaine réunion de politique monétaire de la banque centrale est prévue le 22 octobre, où les responsables réexamineront l'inflation, la croissance, l'endettement des ménages et les conditions des marchés financiers.
