ARK Investment Management a demandé à la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis d'approuver une catégorie d'actions tokenisées pour son fonds de capital-risque de 562 millions de dollars, permettant que les registres de propriété soient tenus à l'aide de la technologie de registre distribué.
Selon une demande déposée auprès de la SEC, ARK Venture Fund souhaite ajouter une catégorie Tokenisée (Tokenized Class) parallèlement à une nouvelle catégorie d'Échange (Exchange Class) en modifiant une ordonnance d'exemption que le régulateur a accordée en novembre 2025. La SEC a publié un avis de cette demande le 24 août et a fixé au 18 septembre la date limite pour les demandes d'audience.
ARK a déposé la demande initiale le 20 mai avant de soumettre des amendements les 11 juin et 7 août sous le numéro de dossier 812-16031. Le dossier sollicite une exemption en vertu des sections 6(c), 18 et 17(d) de la loi sur les sociétés d'investissement, ainsi que des règles 23c-3 et 17d-1.
La proposition donnerait aux deux nouvelles catégories des voies différentes pour la négociation secondaire. Les actions de la catégorie d'Échange pourraient être cotées sur une bourse nationale, tandis que la propriété des actions de la catégorie Tokenisée serait enregistrée via la technologie de registre distribué.
Les actions tokenisées pourraient être négociées via des systèmes de négociation alternatifs (ATS) enregistrés en vertu de la réglementation ATS, d'autres moyens de cotation ou des transferts pair-à-pair entre portefeuilles approuvés. ARK ne demande pas à la SEC la permission de coter ou de négocier les actions sur des plateformes de finance décentralisée.
ARK sollicite l'approbation via le processus de demande d'exemption existant de la SEC, tandis que l'agence continue de travailler sur des règles distinctes qui pourraient régir les titres tokenisés.
La société a clairement indiqué que sa demande ne cherchait pas d'allègement réglementaire concernant la technologie utilisée pour maintenir les registres de ses actionnaires. Dans une note de bas de page, les demandeurs ont déclaré qu'ils "ne demandent pas d'allègement d'exemption concernant si ou comment la technologie de registre distribué est utilisée par un Fonds pour maintenir un registre de ses actionnaires".
ARK Venture Fund fonctionne comme un fonds à capital fixe à offre continue et a déclaré 562 millions de dollars d'actifs totaux au 31 janvier. Ses actions existantes de catégorie D, S et U étaient évaluées à 49,83 $, 49,69 $ et 49,70 $ respectivement au 15 mai, avec une valeur marchande agrégée non-affiliée d'environ 912,6 millions de dollars.
Le fonds de capital-risque est distinct de l'ARK Innovation ETF, plus connu d'ARK, qui détenait 6,55 milliards de dollars d'actifs et opère via ARK ETF Trust.
Selon la structure proposée, les investisseurs recevraient des actions de la catégorie Tokenisée via le processus de souscription normal du fonds à la valeur liquidative. Les actions ne comporteraient aucuns frais de vente et pourraient être distribuées par des courtiers-négociants enregistrés ou directement par l'agent de transfert du fonds.
Les coûts spécifiquement associés à cette catégorie resteraient à la charge de ses actionnaires. Le dossier identifie les dépenses de transaction potentielles liées aux ventes d'actions, aux rachats et aux distributions de dividendes.
La demande modifierait l'ordonnance d'exemption d'ARK de novembre 2025, qui permettait au fonds de maintenir plusieurs catégories d'actions. La demande antérieure contenait une déclaration selon laquelle les actions du fonds ne seraient ni cotées sur une bourse de valeurs ni négociées sur un support de cotation, obligeant ARK à revenir devant la SEC avant d'introduire les arrangements de négociation proposés.
Aucune blockchain, fournisseur de tokenisation ou nouvel agent de transfert n'a été identifié dans la demande. Le dossier fait généralement référence aux "agents de tokenisation" et à l'agent de transfert du fonds lorsqu'il aborde les dépenses associées à la catégorie proposée.
La Bank of New York Mellon sert actuellement d'agent de transfert, d'administrateur et de dépositaire pour l'ARK Venture Fund, selon le rapport semi-annuel du fonds.
ARK a déjà un lien financier avec la société de tokenisation Securitize par l'intermédiaire du fonds de capital-risque. Le portefeuille détient des capitaux propres de Securitize et une obligation convertible de 10 millions de dollars portant un taux d'intérêt de 5 % et arrivant à échéance en septembre 2028. Le fonds a acquis cette obligation le 30 septembre 2025.
Securitize a étendu son activité de tokenisation institutionnelle cette année. En août, la société a lancé un fonds tokenisé à haut rendement avec Neuberger qui investit principalement dans des obligations à haut rendement tout en offrant des participations via Avalanche, Ethereum, Solana et Sui.
La société sert d'agent de transfert et de plateforme de tokenisation pour le fonds BUIDL de BlackRock et a continué d'ajouter des produits institutionnels à son infrastructure. ARK a maintenu son exposition à la société à mesure que son activité de tokenisation s'est développée, tandis que Hanwha Group est devenu son plus grand actionnaire en juillet après que ses participations combinées ont atteint 9,6 %.
La demande d'ARK n'indique pas si Securitize jouerait un rôle dans la catégorie Tokenisée proposée.
Le dépôt intervient avant que la SEC n'ait achevé un cadre réglementaire distinct pour la négociation de titres tokenisés.
Une exemption d'innovation discutée par le président de la SEC, Paul Atkins, n'est pas encore entrée en vigueur. L'approche proposée devrait permettre à des entreprises sélectionnées de tester des produits de titres basés sur la blockchain dans des conditions définies pendant que des règles permanentes sont élaborées.
Comme crypto.news l'avait précédemment rapporté, la SEC préparait en août une voie réglementaire qui pourrait permettre à des plateformes qualifiées de négocier des actions américaines tokenisées 24 heures sur 24. Les règles fédérales existantes en matière de valeurs mobilières restent applicables tant que l'exemption n'est pas finalisée.
Les progrès concernant l'exemption ont subi des retards. Des questions juridiques sur l'autorité de la SEC et des préoccupations de la part des acteurs du marché traditionnel ont retardé le cadre prévu en août, les questions étant centrées sur la manière dont la négociation basée sur la blockchain interagirait avec les règles existantes du marché des valeurs mobilières.
Atkins a introduit séparément une proposition de règlement sur les crypto-actifs le 18 août. Cette proposition aborde les exemptions pour les émetteurs de crypto-actifs mais n'établit pas de règles spécifiquement pour les catégories d'actions de fonds d'investissement tokenisées. Les commentaires publics sur la proposition sont attendus le 20 octobre.
La demande d'ARK s'appuie donc sur le processus existant de la loi sur les sociétés d'investissement au lieu de nécessiter l'entrée en vigueur de l'exemption d'innovation inachevée.
Les régulateurs examinent séparément l'infrastructure qui maintient les registres officiels de propriété des titres.
Le 1er septembre, la SEC a proposé une refonte des agents de transfert couvrant l'enregistrement, la tenue de registres, le traitement des transferts et la sauvegarde des actifs. C'est la première tentative majeure de l'agence en environ quatre décennies pour réécrire les règles régissant les agents de transfert enregistrés.
La proposition aborde spécifiquement l'utilisation de la technologie blockchain dans les offres de titres et les transferts d'actions. Les agents de transfert utilisant des registres numériques seraient soumis à des exigences couvrant les systèmes de tenue de registres, la cybersécurité, la continuité des activités et l'utilisation de fournisseurs de technologie externes.
L'élaboration de règles intervient alors que des entreprises testent des moyens de connecter le règlement blockchain aux registres d'actionnaires réglementés. Injective a déclaré en juillet avoir demandé l'enregistrement d'agent de transfert auprès de la SEC pour maintenir les registres de propriété de titres tokenisés sur l'infrastructure blockchain, bien qu'un dépôt public auprès de la SEC étayant cette affirmation d'enregistrement n'ait pas été localisé à ce moment-là.
Les commentaires sur la proposition de refonte des agents de transfert de la SEC sont attendus le 3 novembre. La demande de catégorie Tokenisée d'ARK a une date limite distincte fixée au 18 septembre pour les demandes d'audience, après quoi la commission pourra émettre une ordonnance concernant l'exemption demandée.
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