Les chiffres ont empiré. Les actions ont grimpé.

Coinbase (COIN) et Circle (CRCL) ont chacun progressé d'environ 3 à 4 % mercredi après que William Blair — une banque d'investissement basée à Chicago, fondée en 1935, que la plupart des investisseurs en actions connaissent pour sa couverture des technologies et de la croissance — a publié une note réduisant ses prévisions de revenus et de bénéfices pour Coinbase tout en maintenant sa note de « surperformance ».

En termes abrégés (TLDR), la douleur est déjà intégrée dans le prix. « Nous pensons que les investisseurs devraient rester impliqués dans Coinbase », a déclaré la firme.

La firme a réduit ses estimations de revenus pour Coinbase de 12 % pour 2026 et de 13 % pour 2027, et a drastiquement réduit ses projections d'EBITDA ajusté de 34 % pour les deux années. Les analystes Andrew Jeffrey et Adib Choudhury ont déclaré que les bénéfices devraient atteindre leur point bas au second semestre 2026 avant de se redresser en 2027, et que les investisseurs devraient maintenir le cap à mesure que le volume de trading spot de cryptomonnaies touche son fond, parallèlement au Bitcoin.

William Blair s'attend à ce que le volume total de trading de Coinbase chute d'environ 44 % cette année pour atteindre 669 milliards de dollars, avant de rebondir de plus de 32 % en 2027.

La firme estime que ce cycle est structurellement différent de celui de 2022 : il existe désormais des ETF Bitcoin au comptant, les flux institutionnels ont augmenté et l'environnement réglementaire a mûri d'une manière qui n'existait pas il y a quatre ans.

La firme a également souligné le réseau Base de couche 2 de Coinbase comme un moteur potentiel de revenus majeur, avec les produits dérivés de détail et les marchés de prédiction complétant une base de revenus qui s'étend bien au-delà du trading au comptant — les produits dérivés de détail seuls ont dépassé les 200 millions de dollars annualisés au premier trimestre.

Tous n'étaient pas aussi constructifs à court terme. L'analyste de Piper Sandler, Patrick Moley, a abaissé son objectif de prix de 170 à 155 dollars, maintenant une note « neutre ». Il a désigné les marchés de prédiction et les contrats à terme perpétuels comme l'élément marquant du deuxième trimestre — la Coupe du monde ayant entraîné une croissance massive de l'activité des marchés de prédiction — et a mis en garde contre une « attention significative des investisseurs sur la menace des contrats à terme perpétuels » à l'approche du troisième trimestre.

Coinbase a chuté de près de 30 % cette année, parallèlement à une baisse d'environ 26 % du Bitcoin. Circle, qui a fait une entrée remarquée à la Bourse de New York en juin 2025 à 31 dollars par action, a reculé d'environ 20 % depuis janvier.

Le motif en « W » : pourquoi John Bollinger estime que le Bitcoin est prêt à exploser

La même lecture directionnelle apparaît également chez les analystes techniques. John Bollinger — l'analyste technique chevronné qui a créé les Bandes de Bollinger, des enveloppes de volatilité tracées au-dessus et en dessous d'une moyenne mobile que les traders utilisent dans le monde entier pour repérer la compression et les ruptures potentielles — signale un modèle en développement sur le graphique quotidien du Bitcoin depuis début juillet.

Le 2 juillet, Bollinger a publié son analyse sur X, identifiant un double creux en « W » en formation. Un double creux est une formation de retournement définie par deux points bas avec un rebond entre les deux ; il devient haussier une fois que le prix franchit la résistance à l'apex entre les creux.

Il a qualifié cette configuration de « parfaitement fractale » — des versions plus petites de la même forme s'imbriquent dans la structure plus large, et le motif est également visible sur le graphique hebdomadaire. Il a été franc quant à l'incertitude : les précédentes configurations haussières avaient été invalidées par la pression de vente tout au long de ce cycle.

Dans une publication plus récente, Bollinger a mentionné que si ce « W » se complète, il y verrait « une confirmation d'un changement de tendance ». C'est son signal public le plus clair à ce jour que la tendance pourrait être en train de s'inverser plutôt que de marquer une pause.

Bollinger a révélé une position longue sur le Bitcoin via son véhicule d'investissement plus tôt cette année, de sorte que son analyse et son portefeuille vont dans la même direction. En termes d'analyse technique, le prix du Bitcoin reste baissier, mais cette tendance perd de sa force.

Le point bas du Bitcoin est-il atteint ?

Selon la dernière analyse hebdomadaire de Glassnode, la capitulation des détenteurs à long terme — la principale source de pression de vente tout au long de l'année — a atteint son pic cyclique il y a deux semaines et a diminué. La métrique qui mesure ce que les détenteurs à long terme cèdent réellement chaque jour, ajustée pour exclure les transferts internes, a atteint un sommet et est maintenant en baisse pour la première fois de ce cycle.

Les acheteurs se sont manifestés aux plus bas de juin. Glassnode a documenté une large vague d'accumulation à travers des portefeuilles de toutes tailles durant cette période. La relation inverse du Bitcoin avec le dollar s'est approfondie tandis que sa corrélation avec les actions américaines s'est assouplie, et sa sensibilité aux bonnes nouvelles macroéconomiques est revenue : la publication d'une inflation plus faible mardi a fait bouger le Bitcoin plus fortement que n'importe quel indice boursier majeur.

Le point de friction est le même pour les analystes on-chain et Wall Street : aucun achat soutenu au comptant n'a encore confirmé la reprise.

Les positions dérivées se dénouent, les vendeurs à long terme se raréfient, et la prime de peur sur le marché des options s'atténue. Mais les capitaux n'ont pas encore pleinement afflué. William Blair situe le point d'inflexion en 2027, projetant un rebond de 32 % du volume de trading de Coinbase après la baisse attendue de 44 % cette année.