21Shares a lancé des produits négociés en bourse adossés physiquement suivant Zcash et ether.fi sur Euronext Paris et Amsterdam, élargissant l’accès réglementé européen au ZEC quelques semaines après l’introduction par Grayscale d’un ETF Zcash coté aux États-Unis.
21Shares a annoncé les deux produits le 22 septembre, les identifiant comme le 21Shares Zcash ETP, ticker ZCASH, et le 21Shares ether.fi ETP, ticker ETHFI. Les deux appliquent des frais annuels de 2,5 % et se négocient en euros à Paris et en dollars américains à Amsterdam.
Les pages produit de l’émetteur indiquent le 21 septembre comme date de lancement pour les deux titres. Chaque produit a démarré avec 5 000 titres en circulation, tandis que les premiers actifs sous gestion déclarés s’élevaient à près de 100 000 dollars chacun.
Le produit Zcash utilise l’ISIN CH1608218801 et fournit une exposition indirecte au ZEC via un compte de courtage traditionnel. Contrairement à un achat direct de Zcash, les investisseurs n’ont pas besoin d’ouvrir un compte sur une plateforme d’échange crypto ni de gérer des clés privées.
21Shares indique que ZCASH est adossé physiquement, ce qui signifie que la structure du produit détient les ZEC correspondant aux titres émis. Sa documentation identifie des prestataires de conservation institutionnelle pouvant inclure Coinbase Custody, Zodia Custody, Anchorage Digital et des entités BitGo, tandis que la section actuelle d’informations clés désigne BitGo comme dépositaire.
L’ETP ne donne pas aux investisseurs la possession directe du ZEC sous-jacent. Les investisseurs détiennent le titre coté en bourse, tandis que les crypto-actifs restent au sein de la structure de conservation du produit.
Jasmin Muelhaupt, directrice du développement des produits financiers chez 21Shares, a qualifié Zcash de « quelque chose de véritablement distinct », citant son offre plafonnée et sa confidentialité optionnelle. Ces commentaires reflètent la thèse d’investissement de l’émetteur pour cet actif et ne garantissent ni la demande future ni la performance du prix.
Zcash utilise un réseau de preuve de travail avec une offre maximale de 21 millions de coins. Ses transactions protégées permettent aux utilisateurs de dissimuler les informations de transaction grâce à la cryptographie à divulgation nulle de connaissance, bien que les utilisateurs puissent continuer à effectuer des transactions transparentes.
21Shares a indiqué que le secteur des privacy coins avait été multiplié par près de cinq en un an, passant d’environ 6,2 milliards de dollars à près de 30 milliards de dollars selon les données sectorielles de l’entreprise. Son étude du 22 septembre valorisait Zcash à environ 20 milliards de dollars de capitalisation boursière au moment de la préparation de l’analyse.
Les données de marché indépendantes avaient déjà dépassé ce chiffre au moment de l’arrivée de l’ETP. CoinGecko montrait le ZEC s’échangeant au-dessus de 1 500 dollars le 23 septembre, avec une capitalisation boursière proche de 25 milliards de dollars sur la base du relevé de la veille. Le token avait progressé de plus de 30 % sur sept jours et d’environ 77 % sur 30 jours au dernier relevé.
Le second produit, ETHFI, suit le token de gouvernance et d’utilité d’ether.fi. Il se négocie sous l’ISIN CH1608218819 et applique les mêmes frais annuels de 2,5 % que l’ETP Zcash.
21Shares décrit ETHFI comme adossé physiquement, les tokens sous-jacents étant détenus par des dépositaires institutionnels. Le produit affichait environ 99 600 dollars d’actifs sous gestion et 5 000 titres en circulation dans le premier relevé publié.
Ether.fi a débuté principalement comme un protocole de restaking liquide avant de s’étendre à l’emprunt, aux swaps, aux paiements et aux services de carte. L’émetteur a indiqué qu’environ 4,9 milliards de dollars d’actifs se trouvaient sur la plateforme en septembre, citant les données de DeFiLlama. Ce chiffre se rapporte au protocole ether.fi et ne doit pas être confondu avec les actifs détenus par le nouvel ETP.
Crypto.news avait précédemment couvert en août l’expansion d’ether.fi vers les actions tokenisées, les prêts adossés à des portefeuilles et les services de paiement. La plateforme a indiqué que ses produits étaient conçus autour de comptes en auto-garde, de l’emprunt et des paiements, tandis que certains services restent restreints selon les juridictions.
L’ETP ETHFI donne aux investisseurs une exposition au prix du token via un titre coté sur une bourse conventionnelle. Il ne représente pas une participation dans ether.fi en tant qu’entreprise et ne garantit pas non plus aux investisseurs une part des revenus du protocole.
Le lancement européen fait suite aux débuts, le 25 août, de l’ETF Zcash de Grayscale sur NYSE Arca sous le ticker ZCSH.
Grayscale a converti son Zcash Trust existant en premier ETF Zcash coté aux États-Unis avec une exposition directe au ZEC. Le fonds détient du ZEC et cherche à suivre la valeur de ses avoirs après frais et dépenses.
NYSE Arca a officiellement certifié la cotation du fonds le 24 août. Grayscale a ensuite changé le nom du trust en The Zcash ETF avant le début des échanges sous ZCSH.
Un dépôt ultérieur auprès de la SEC a montré que Digital Currency Group avait investi environ 100 millions de dollars dans l’ETF le 8 septembre. DCG a échangé 85 705,32563297 ZEC par l’intermédiaire d’un participant autorisé contre des parts de l’ETF.
La transaction faisait suite à des discussions antérieures portant sur environ 200 000 ZEC, mais l’investissement final a utilisé moins de coins après la hausse du prix du ZEC. DCG est la maison mère de Grayscale, ce qui fait de la transaction un investissement affilié plutôt qu’un apport indépendant d’un tiers.
Les véhicules européens et américains utilisent des structures juridiques différentes. 21Shares explique que les produits crypto européens mono-actif sont structurés comme des ETP plutôt que comme des ETF UCITS conventionnels, tandis que le produit de Grayscale est enregistré aux États-Unis sous le nom The Zcash ETF.
Un autre changement est déjà prévu pour le produit américain. Grayscale a annoncé un split à terme de 3 pour 1 pour ZCSH à la suite de la hausse du ZEC et du prix de la part du fonds.
Les actionnaires inscrits à la clôture des échanges le 28 septembre recevront deux parts supplémentaires pour chaque part détenue. La distribution est prévue après la clôture du marché le 29 septembre, et ZCSH devrait commencer à être négocié sur une base ajustée du split avant l’ouverture du marché du 30 septembre.
Le split ne modifiera pas la valeur totale de la position d’un investisseur au moment de son entrée en vigueur. Grayscale s’attend à ce que la valeur nette d’inventaire par part tombe à environ un tiers de son niveau d’avant split, tandis que le nombre de parts augmentera proportionnellement.
ZCSH continuera à être négocié sous le même ticker et le même CUSIP après le split. Grayscale n’a pas annoncé de modification correspondante des avoirs sous-jacents en ZEC du fonds dans le cadre de cette opération sur titres.
Pour les produits européens, 21Shares n’a annoncé ni objectif initial d’actifs ni seuil minimal de levée de fonds. ZCASH et ETHFI sont disponibles via les courtiers et institutions financières qui donnent accès aux marchés Euronext concernés, sous réserve de l’éligibilité locale des investisseurs et de la disponibilité sur les plateformes.
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