Himanshu Sahay, đồng sáng lập Arch Lending, đã xác định lưu ký đủ điều kiện, không tái thế chấp và quy tắc tài sản thế chấp rõ ràng là ba biện pháp bảo vệ cần thiết để giảm thiểu rủi ro trong hoạt động cho vay thế chấp bằng Bitcoin.
Himanshu Sahay, đồng sáng lập và Giám đốc công nghệ của nền tảng cho vay thế chấp bằng Bitcoin Arch Lending, nói với crypto.news rằng những người nắm giữ Bitcoin giàu có ngày càng sử dụng các khoản vay để đáp ứng nhu cầu tiền mặt trong khi vẫn giữ mức độ tiếp xúc với tài sản.
“Đối với những người nắm giữ Bitcoin dài hạn, việc vay có thể cung cấp thanh khoản mà không yêu cầu họ phải bán vị thế của mình,” Sahay nói.
Theo Sahay, các cá nhân có thể sử dụng số tiền thu được cho một khoản đầu tư khác hoặc chi phí cá nhân, trong khi các văn phòng gia đình và doanh nghiệp có thể vay để bổ sung vốn lưu động. Thỏa thuận này cho phép người vay giữ quyền sở hữu Bitcoin của họ trừ khi các điều khoản cho vay kích hoạt việc bán tài sản thế chấp.
Một báo cáo gần đây về cho vay cho thấy nhu cầu tín dụng thế chấp bằng Bitcoin đã phục hồi khi các nhà đầu tư tìm kiếm thanh khoản mà không bán tài sản nắm giữ của họ. Báo cáo cho biết các nền tảng cho vay đã phản ứng với các thất bại năm 2022 bằng cách áp dụng các thỏa thuận lưu ký rõ ràng hơn, công bố thông tin minh bạch hơn và kiểm soát rủi ro thận trọng hơn.
Đối với các nhà đầu tư Hoa Kỳ, việc bán Bitcoin tăng giá thường yêu cầu người nắm giữ phải tính toán lãi hoặc lỗ vốn. Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (IRS) coi tài sản kỹ thuật số nắm giữ để đầu tư là tài sản vốn và yêu cầu người nộp thuế báo cáo lãi hoặc lỗ khi họ bán hoặc định đoạt chúng.
Sử dụng Bitcoin làm tài sản thế chấp khoản vay không liên quan đến việc bán ngay lập tức tương tự. Tuy nhiên, việc xử lý thuế có thể thay đổi nếu người cho vay thanh lý một phần hoặc toàn bộ tài sản thế chấp, trong khi các trường hợp cá nhân có thể tạo ra các vấn đề báo cáo khác. IRS khuyên các nhà đầu tư tài sản kỹ thuật số nên tham khảo ý kiến của chuyên gia thuế có trình độ khi xác định cách giao dịch nên được báo cáo.
Sahay không trình bày việc vay như một cách để loại bỏ rủi ro tài chính. Chi phí lãi suất làm tăng số tiền phải trả, trong khi giá Bitcoin giảm có thể làm tăng tỷ lệ cho vay trên giá trị, hay LTV, cho đến khi người vay phải đối mặt với lệnh gọi ký quỹ.
“Việc vay không phải là không có rủi ro. Nó đi kèm với chi phí lãi suất, rủi ro lệnh gọi ký quỹ và khả năng thanh lý nếu giá trị tài sản thế chấp giảm.”
Trong một khoản vay thế chấp bằng Bitcoin thông thường, LTV so sánh khoản nợ chưa thanh toán với giá trị hiện tại của Bitcoin đã thế chấp. Nếu tài sản giảm đủ, người vay có thể cần phải bổ sung tài sản thế chấp hoặc trả một phần khoản vay. Việc không đáp ứng các yêu cầu của người cho vay có thể dẫn đến việc bán một phần hoặc toàn bộ Bitcoin.
Artem Ponomarev, người sáng lập và CEO của XPlace, cũng đưa ra một trường hợp tương tự trong một cuộc phỏng vấn vào ngày 18 tháng 8, kêu gọi các công cụ vay an toàn hơn được xây dựng dựa trên giới hạn LTV thận trọng, giám sát tài sản thế chấp liên tục và các điều khoản thanh lý rõ ràng. Ponomarev nói rằng người vay nên hiểu điều gì sẽ xảy ra nếu tài sản thế chấp của họ mất giá trước khi vay.
Sahay mô tả lưu ký là nền tảng của một khoản vay thế chấp bằng Bitcoin được cấu trúc đúng cách bởi vì nó xác định ai kiểm soát các khóa riêng tư và điều gì có thể xảy ra với tài sản thế chấp trong thời hạn vay.
“Tại Arch Lending, tài sản thế chấp được giữ tại Anchorage Digital Bank, một ngân hàng Hoa Kỳ được cấp phép liên bang và là tổ chức lưu ký đạt chuẩn,” Sahay nói. “Arch Lending không nắm giữ các khóa riêng tư và tài sản thế chấp của người vay không bị tái thế chấp.”
Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đã cấp cho Anchorage Digital Bank giấy phép ngân hàng ủy thác quốc gia vào tháng 1 năm 2021. Theo OCC, Anchorage đã nhận được sự chấp thuận để thực hiện các hoạt động ủy thác, đại lý và lưu ký sau khi đồng ý với các yêu cầu về vốn, thanh khoản và quản lý rủi ro theo một thỏa thuận điều hành.
Sự giám sát của liên bang không đặt Anchorage nằm ngoài hành động pháp lý. Vào tháng 4 năm 2022, OCC đã ban hành một lệnh đồng ý sau khi phát hiện rằng ngân hàng đã không áp dụng và thực hiện một chương trình tuân thủ đáp ứng Đạo luật Bảo mật Ngân hàng và các yêu cầu chống rửa tiền. Cơ quan quản lý yêu cầu Anchorage chỉ định một ủy ban tuân thủ và cải thiện quy trình thẩm định khách hàng, giám sát hoạt động đáng ngờ và thử nghiệm độc lập.
Lưu ký đạt chuẩn nhằm mục đích đặt tài sản vào một tổ chức hoạt động theo các yêu cầu quy định và kiểm soát xác định. Sahay cho biết thỏa thuận này có thể giảm rủi ro vận hành liên quan đến quản lý khóa riêng tư, chuyển tiền trái phép và tách biệt tài sản của người vay.
Theo Sahay, lưu ký không bảo vệ người vay khỏi giá Bitcoin giảm. Nó cũng không ngăn chặn việc thanh lý được thực hiện theo thỏa thuận cho vay sau khi tài sản thế chấp vượt quá mức LTV quy định.
Theo trang web của Arch, Anchorage giữ tài sản thế chấp trong các ví riêng biệt, trong khi Arch không cho vay, staking hoặc giao dịch các tài sản đã thế chấp. Công ty cũng quảng cáo bảo hiểm lên tới 100 triệu USD thông qua Anchorage, mặc dù bảo hiểm đó áp dụng cho các sự kiện lưu ký và vận hành cụ thể chứ không phải các khoản lỗ do giá Bitcoin giảm hoặc các khoản thanh lý được phép theo hợp đồng.
Trang web của Arch liệt kê tỷ lệ LTV ban đầu của Bitcoin lên tới 60%. Nó cho biết người vay sẽ nhận được cảnh báo và lệnh gọi ký quỹ khi tỷ lệ này tăng lên, với khả năng thanh lý một phần để khôi phục khoản vay về mức yêu cầu. Ngưỡng và điều khoản chính xác có thể khác nhau tùy theo sản phẩm và thỏa thuận cho vay.
Tái thế chấp xảy ra khi người cho vay hoặc người lưu ký tái sử dụng tài sản thế chấp đã cam kết trong một khoản vay, giao dịch hoặc đầu tư khác. Sahay cho biết chính sách không tái thế chấp ngăn chặn Bitcoin của người vay bị triển khai ở nơi khác trong khi nó đang đảm bảo khoản vay ban đầu.
“Không tái thế chấp bảo vệ khỏi một rủi ro khác: tài sản thế chấp bị cho vay hoặc triển khai ở nơi khác,” ông nói.
Việc tái sử dụng tài sản thế chấp có thể khiến người vay tiếp xúc với các đối tác bổ sung vì người cho vay có thể phụ thuộc vào một tổ chức khác để trả lại tài sản. Nếu tổ chức nhận vỡ nợ hoặc đóng băng rút tiền, người cho vay ban đầu có thể không thể trả lại Bitcoin ngay cả khi người vay đáp ứng các nghĩa vụ khoản vay.
Một báo cáo tháng 10 năm 2025 về một nền tảng Bitcoin đa chữ ký đã mô tả một cấu trúc khác nhằm ngăn chặn tái thế chấp. Sản phẩm Sygnum và Debifi đã đặt tài sản thế chấp vào một ví yêu cầu sự chấp thuận từ ba trong năm người ký, bao gồm người vay, ngân hàng và các bên độc lập, trước khi Bitcoin có thể di chuyển.
Sahay cho biết người vay nên xem xét một số phần của thỏa thuận cho vay thay vì chỉ dựa vào một biện pháp bảo vệ duy nhất. Các câu hỏi liên quan bao gồm ai nắm giữ Bitcoin, liệu tài sản thế chấp có thể được tái sử dụng hay không, cách người cho vay cấp vốn cho khoản vay, ngưỡng LTV nào được áp dụng và điều gì sẽ xảy ra nếu một trong hai bên gặp khó khăn tài chính.
Lưu ký độc lập và không tái thế chấp giải quyết các rủi ro khác nhau. Lưu ký kiểm soát ai có thể ủy quyền chuyển tiền, trong khi hợp đồng cho vay xác định liệu người cho vay có quyền triển khai tài sản thế chấp hay không. Tách biệt tài sản và khả năng tránh phá sản liên quan đến các vấn đề pháp lý riêng biệt về việc liệu các chủ nợ có thể yêu cầu Bitcoin nếu công ty cho vay thất bại hay không.
Theo Sahay, sự sụp đổ của Celsius, BlockFi và Genesis cho thấy lý do tại sao lưu ký, cho vay và triển khai tài sản không nên được kết hợp mà không có công bố thông tin rõ ràng.
“Nhiều tổ chức cho vay thất bại đã kết hợp lưu ký, cho vay và triển khai tài sản theo những cách khiến khách hàng khó hiểu tài sản thế chấp của họ ở đâu hoặc rủi ro được chấp nhận với nó là bao nhiêu.”
Ủy ban Thương mại Liên bang (FTC) đã cáo buộc vào tháng 7 năm 2023 rằng Celsius đã chiếm hơn 4 tỷ USD tiền gửi tiền điện tử của khách hàng. Theo cơ quan này, Celsius đã sử dụng tài sản của khách hàng để tài trợ cho hoạt động của mình, trả thưởng, vay từ các tổ chức khác và thực hiện các khoản đầu tư rủi ro mặc dù nói với người dùng rằng tiền gửi an toàn và có sẵn.
Các vấn đề của BlockFi cũng vượt ra ngoài phạm vi lưu ký. Vào tháng 2 năm 2022, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã buộc tội người cho vay không đăng ký tài khoản lãi suất bán lẻ của mình và đưa ra các tuyên bố sai lệch và gây hiểu lầm về tài sản thế chấp cho các khoản vay tổ chức. BlockFi đã đồng ý trả 100 triệu USD cho SEC và 32 tiểu bang Hoa Kỳ trước khi nộp đơn phá sản vào tháng 11 năm 2022 sau khi tiếp xúc với FTX.
Genesis Global Capital đã đình chỉ rút tiền vào cùng tháng đó và nộp đơn xin bảo hộ phá sản Chương 11 vào tháng 1 năm 2023. Vào tháng 5 năm 2024, tổng chưởng lý New York đã đạt được thỏa thuận dàn xếp trị giá 2 tỷ USD nhằm hỗ trợ các nhà đầu tư bị ảnh hưởng và cấm Genesis hoạt động trong tiểu bang. Tổng chưởng lý cho biết ít nhất 29.000 người New York đã gửi hơn 1,1 tỷ USD vào chương trình Gemini Earn liên quan đến Genesis.
BTC