Tóm tắt - Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của SEC cho biết các thông báo mua lại token trên những mạng lưới crypto đã hoạt động không được xem là cam kết về “các nỗ lực quản lý thiết yếu” theo bài kiểm tra Howey. - Với các mạng lưới chưa hoạt động, việc quảng bá hoạt động mua lại như một nguồn tạo lợi suất hoặc lợi nhuận vẫn có thể kích hoạt luật chứng khoán. - Luật sư Gabriel Shapiro gọi hướng dẫn này là một “lỗ hổng”, nhưng lưu ý đây chỉ là hướng dẫn của nhân viên, không có hiệu lực pháp lý và SEC trong tương lai có thể đảo ngược. Các dự án crypto muốn mua lại token của chính mình vừa nhận được tín hiệu bật đèn xanh từ nhân viên SEC, với một điều kiện lớn. Trong bộ câu hỏi thường gặp mới được công bố hôm thứ Sáu, Bộ phận Tài chính Doanh nghiệp của cơ quan này cho biết rằng khi một hệ thống crypto đã đi vào hoạt động, việc công bố chương trình mua lại token không đồng nghĩa với cam kết về “các nỗ lực quản lý thiết yếu”. Đây là một yếu tố then chốt trong bài kiểm tra Howey, tiêu chuẩn của Tòa án Tối cao Mỹ nhằm xác định liệu một tài sản có phải là hợp đồng đầu tư, và do đó là chứng khoán, hay không. Myriad: Fed sẽ làm gì tiếp theo? Nhấp để đưa ra dự đoán của bạn. Tình hình sẽ khác với những mạng lưới chưa đi vào hoạt động. Theo nhân viên SEC, trong trường hợp đó, thông báo mua lại có thể vượt ranh giới nếu bên phát hành quảng bá nó như một cách tạo lợi suất hoặc lợi nhuận cho người nắm giữ. Bộ câu hỏi thường gặp cũng nêu rằng, sau khi mạng lưới đã hoạt động, các cam kết duy trì, nâng cấp hoặc mở rộng mạng lưới sẽ không đáp ứng tiêu chí Howey. Việc quảng bá các công dụng hiện có của hệ thống, hoặc đưa ra những tuyên bố định hướng mơ hồ mà không đề cao lợi nhuận, nhiều khả năng cũng không đáp ứng tiêu chí này. Gabriel Shapiro, luật sư chứng khoán doanh nghiệp tại MetaLeX Labs và cựu cố vấn pháp lý trưởng của Delphi Labs, cho rằng hướng dẫn này đã đi rất xa. “Luật chứng khoán giờ đây đang bắt đầu trông giống cơ chế tự nguyện tham gia, ít nhất là theo cách SEC áp dụng đối với crypto,” ông viết trên X. Ông nói thêm rằng phần hướng dẫn về mua lại token “đi xa hơn tôi kỳ vọng”. Theo cách diễn giải của Shapiro, các đội ngũ có thể tiếp tục phát triển dự án, hỗ trợ giá token bằng hoạt động mua lại và hưởng nhiều lợi ích của một khoản đầu tư đại chúng mà không phải trao cho người nắm giữ các quyền tương tự cổ đông. “Họ đã mở ra một lỗ hổng trong một cơ chế quản lý mà mục đích cốt lõi vốn được cho là không thể dùng kỹ thuật soạn thảo để lách qua thực tế kinh tế,” ông viết. Ông lập luận rằng xu hướng lớn hơn của ngành crypto không phải là cổ phần được token hóa, mà là nỗ lực “có được mọi lợi ích của cổ phần mà không phải gánh bất kỳ nghĩa vụ nào”. Các câu hỏi thường gặp này không có hiệu lực pháp lý, nhưng được xây dựng dựa trên bản hướng dẫn diễn giải của SEC công bố vào tháng 3 và đề xuất Quy định Tài sản Crypto của cơ quan này. Đề xuất đó sẽ cho phép các dự án bán token mà không cần đăng ký đầy đủ. Bộ FAQ cũng xuất hiện sau khi cơ quan này công bố miễn trừ đổi mới mới dành cho cổ phiếu token hóa, được đưa ra sau khi Đạo luật Clarity thất bại tại Thượng viện. Chủ tịch SEC Paul Atkins từng phát tín hiệu vào tháng 7 rằng cơ quan này sẽ can thiệp nếu dự luật thất bại, trong khi CFTC cũng đưa ra cảnh báo tương tự vào tháng 8. Ngành crypto nhìn chung đã đón nhận các cơ quan quản lý như một con đường tiến về phía trước, dù các quy định của cơ quan hành chính dễ bị đảo ngược hơn luật. Shapiro cũng nhấn mạnh điều này: “Một nguyên đơn tư nhân hoặc một SEC trong tương lai có thể có những quan điểm khác.”