Các quy định sở hữu tiền điện tử được đề xuất của Hàn Quốc đã đặt ra một xung đột quản trị tiềm ẩn cho kế hoạch mua lại Dunamu, đơn vị vận hành Upbit, của Naver Financial nếu công ty này sau đó đủ điều kiện là một công ty mẹ.
Hãng thông tấn Yonhap đưa tin ngày 15 tháng 9 rằng Cục Nghiên cứu Quốc hội đã xem xét cách một giới hạn đề xuất đối với các cổ đông lớn của các sàn giao dịch tài sản ảo có thể tương tác với các yêu cầu sở hữu công ty con hiện có theo Luật Cạnh tranh Công bằng.
Cục nghiên cứu cho biết hai hệ thống này có thể tạo ra một cấu trúc trong đó một quy định đặt ra mức sở hữu cổ phần tối thiểu trong khi một quy định khác giới hạn số lượng cổ phần mà một cổ đông lớn có thể sở hữu. Tuy nhiên, họ nhấn mạnh rằng các quy định không nên được coi là tự động xung đột trong mọi trường hợp vì mục đích pháp lý và đối tượng của chúng khác nhau. Một báo cáo cùng ngày tóm tắt nghiên cứu lưu ý rằng vấn đề có thể trở nên phù hợp nếu Naver Financial sau này nằm trong khuôn khổ công ty mẹ của Hàn Quốc.
Theo Luật Cạnh tranh Công bằng của Hàn Quốc, một công ty mẹ thường phải sở hữu ít nhất 50% cổ phần của một công ty con chưa niêm yết và ít nhất 30% cổ phần của một công ty con đã niêm yết. Ủy ban Thương mại Công bằng Hàn Quốc cho biết các tỷ lệ sở hữu tối thiểu đó là một phần của các quy định nhằm duy trì cấu trúc công ty mẹ minh bạch.
Khuôn khổ tài sản kỹ thuật số được đề xuất sẽ hoạt động theo hướng ngược lại nếu các nhà lập pháp thông qua một giới hạn đối với các cổ đông lớn của các sàn giao dịch tiền điện tử. Các cuộc thảo luận được trích dẫn bởi Cục Nghiên cứu Quốc hội đã bao gồm các giới hạn về nguyên tắc là 20%, với quyền sở hữu lên tới 34% có thể được cho phép theo các điều kiện cụ thể. Những con số đó vẫn là đề xuất, chưa phải là luật đã được hoàn thiện.
Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hàn Quốc đã tuyên bố rõ ràng rằng chưa có giới hạn cổ đông lớn cuối cùng nào được quyết định. Trong một tuyên bố ngày 26 tháng 8 phản hồi các báo cáo rằng giới hạn 20% đã được thống nhất, cơ quan quản lý cho biết “giới hạn về tỷ lệ sở hữu cổ phần của cổ đông lớn trong các sàn giao dịch tài sản ảo vẫn chưa được hoàn thiện.”
Cục Nghiên cứu Quốc hội cho biết nếu một công ty thuộc diện quy định công ty mẹ được yêu cầu duy trì hơn 50% cổ phần của một công ty con sàn giao dịch chưa niêm yết trong khi luật tài sản kỹ thuật số áp đặt mức trần sở hữu thấp hơn nhiều, cả hai yêu cầu có thể trở nên khó đáp ứng đồng thời. Văn phòng nghiên cứu mô tả tình huống này là một tình huống “có vẻ như là một cấu trúc xung đột,” trong khi không khẳng định rằng các luật hiện tại đang xung đột.
Phân tích không có nghĩa là Naver Financial hiện vi phạm bất kỳ chế độ nào. Cục Nghiên cứu Quốc hội cho biết Naver Financial hiện không được phân loại là công ty mẹ, vì vậy các quy định về sở hữu công ty con của Luật Cạnh tranh Công bằng được trích dẫn trong nghiên cứu không áp dụng ngay lập tức cho cấu trúc Dunamu được đề xuất.
Theo quy định của Ủy ban Thương mại Công bằng Hàn Quốc, tư cách công ty mẹ thường yêu cầu tổng tài sản ít nhất 500 tỷ won và tỷ lệ sở hữu cổ phần của công ty con có tổng giá trị chiếm ít nhất 50% tổng tài sản. Một công ty đáp ứng các điều kiện theo luật định phải báo cáo việc chuyển đổi của mình cho ủy ban.
Cục nghiên cứu cho biết vấn đề có thể trở nên cụ thể nếu cấu trúc doanh nghiệp của Naver Financial thay đổi sau giao dịch Dunamu và sau đó công ty này đáp ứng các yêu cầu của công ty mẹ. Ở giai đoạn đó, các nhà lập pháp hoặc các công ty có thể cần phải điều hòa mức sàn sở hữu của Luật Cạnh tranh Công bằng với bất kỳ giới hạn sở hữu sàn giao dịch nào được thông qua theo luật tài sản kỹ thuật số trong tương lai.
Cơ quan nghiên cứu kêu gọi các nhà lập pháp xem xét bảo vệ người dùng, công bằng thị trường, quản trị doanh nghiệp, khuyến khích đầu tư và tương tác với các luật hiện hành khi đặt ra bất kỳ hạn chế sở hữu cuối cùng nào. Cơ quan này không khuyến nghị hủy bỏ hoặc ngăn chặn giao dịch Naver-Dunamu.
Bản thân giao dịch vẫn được cấu trúc dưới dạng hoán đổi cổ phần toàn diện sẽ biến Dunamu thành một công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của Naver Financial. Thông báo tích hợp doanh nghiệp ban đầu của NAVER cho biết các công ty đã phê duyệt kế hoạch vào tháng 11 năm 2025 như một phần của chiến lược kết hợp hoạt động AI, thanh toán và thương mại của Naver với cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số của Dunamu.
Tỷ lệ hoán đổi hiện tại vẫn là 2,5422618 cổ phiếu Naver Financial cho mỗi cổ phiếu Dunamu. Một tiết lộ quy định vào tháng 7 tiếp tục nêu rõ rằng Naver Financial dự định mua lại 100% Dunamu thông qua giao dịch này.
Theo bản trình bày giao dịch trước đó của Naver, các cổ đông Dunamu sẽ nhận được cổ phiếu Naver Financial mới phát hành để đổi lấy tất cả vốn chủ sở hữu Dunamu đang lưu hành. Naver cho biết cổ phần trực tiếp của mình trong Naver Financial sẽ giảm, trong khi quyền biểu quyết được ủy quyền từ Chủ tịch Dunamu Song Chi-hyung và Phó Chủ tịch Kim Hyoung-nyon dự kiến sẽ để lại cho Naver 46,5% quyền biểu quyết sau khi hoàn tất.
Lịch trình hợp nhất đã thay đổi hai lần trong khi các đánh giá quy định tiếp tục. Một tiết lộ ngày 6 tháng 7 đã chuyển cuộc họp cổ đông từ ngày 18 tháng 8 sang ngày 19 tháng 11 và đẩy việc hoán đổi cổ phiếu từ ngày 30 tháng 9 sang ngày 31 tháng 12. Hồ sơ cho biết lịch trình vẫn có thể thay đổi thêm.
Như crypto.news đã báo cáo trước đó về lần trì hoãn thứ hai, giao dịch vẫn yêu cầu phê duyệt cạnh tranh, phê duyệt quy định liên quan đến cấu trúc cổ đông lớn của Naver Financial và các thông báo bắt buộc liên quan đến quyền sở hữu của Dunamu. Hồ sơ cảnh báo rằng việc chậm trễ phê duyệt có thể hoãn lại giao dịch hoặc ngăn cản hoàn thành.
Hàn Quốc đang tranh luận về các quy định sở hữu mới như một phần của Luật Cơ bản về Tài sản Kỹ thuật số, một khuôn khổ quy định giai đoạn hai theo kế hoạch cho lĩnh vực tiền điện tử của quốc gia này. Các nhà lập pháp và cơ quan quản lý đã thảo luận liệu các cổ đông lớn của sàn giao dịch có nên đối mặt với các giới hạn nhằm giảm thiểu sự tập trung quyền sở hữu hay không.
Cuộc tranh luận liên quan trực tiếp đến Upbit vì Dunamu sẽ vẫn là nhà điều hành sàn giao dịch được cấp phép sau khi trở thành công ty con của Naver Financial. Do đó, giao dịch của Naver tạo ra một cấu trúc trong đó Naver Financial có kế hoạch sở hữu tất cả cổ phần Dunamu trong khi luật pháp trong tương lai có thể hạn chế mức độ kiểm soát của cổ đông lớn của sàn giao dịch.
Naver và Dunamu đã thừa nhận rằng luật pháp chưa hoàn thiện có thể thay đổi giao dịch. Tiết lộ quy định được cập nhật của họ nêu rõ rằng nội dung của luật tài sản kỹ thuật số trong tương lai có thể ảnh hưởng đến tiến độ hoặc kết quả của việc hoán đổi cổ phần.
Các cơ quan quản lý đã xem xét kỹ lưỡng thỏa thuận trên các khía cạnh khác. Dịch vụ Giám sát Tài chính Hàn Quốc yêu cầu Dunamu điều chỉnh các tiết lộ liên quan đến giao dịch sau khi các vấn đề được xác định trong các phần liên quan đến kế hoạch tái cấu trúc và thông tin liên quan đến đầu tư trong tương lai.
Công ty sau đó lại trì hoãn giao dịch vào tháng 7. Crypto.news đưa tin rằng ngày 31 tháng 12 hiện là ngày kết thúc dự kiến, với cuộc bỏ phiếu của cổ đông được lên kế hoạch vào ngày 19 tháng 11.
Cuộc tranh luận về quyền sở hữu vượt ra ngoài Upbit. Trong các tin tức liên quan, OKX Ventures đã đồng ý mua lại 19,6% cổ phần của Coinone, trong khi Mirae Asset đã hoàn tất việc mua lại quyền kiểm soát Korbit vào đầu năm nay. Các giao dịch đã phát triển trong khi các nhà lập pháp tiếp tục tranh luận về cách thức quản lý quyền sở hữu sàn giao dịch.
Đối với giao dịch Naver-Dunamu, cột mốc doanh nghiệp chính thức tiếp theo là cuộc họp cổ đông dự kiến vào ngày 19 tháng 11. Tiết lộ tháng 7 lên lịch thời gian thực hiện quyền định giá của các cổ đông phản đối từ ngày 19 tháng 11 đến ngày 9 tháng 12, với các khoản thanh toán liên quan dự kiến vào ngày 16 tháng 12, trước khi hoán đổi cổ phần dự kiến vào ngày 31 tháng 12.
