Theo Token Terminal, tính đến ngày 6 tháng 9, Uniswap V4 đã nắm giữ 59,1 triệu USD tiền gửi cổ phiếu được token hóa, trở thành nền tảng tài chính phi tập trung lớn nhất cho danh mục này.
Kamino Lend, nền tảng dựa trên Solana, đứng thứ hai với 41,7 triệu USD. Uniswap V3 theo sau với 20,9 triệu USD, dữ liệu của Token Terminal cho thấy. Tổng cộng, ba nền tảng này chiếm 121,7 triệu USD, tương đương khoảng 63,2% danh mục được đo lường.
Tổng TVL DeFi của cổ phiếu được token hóa đạt khoảng 192,6 triệu USD. Con số này đo lường các token liên kết với cổ phiếu được gửi vào các sàn giao dịch phi tập trung, thị trường cho vay và các ứng dụng liên quan. Nó không đại diện cho tổng giá trị cổ phiếu được token hóa được phát hành trên các blockchain.
Token Terminal định nghĩa tổng giá trị bị khóa (TVL) là giá trị của các khoản tiền gửi trên chuỗi và, trong một số trường hợp, giá trị được token hóa của các khoản tiền gửi của người dùng được thực hiện ngoài chuỗi. Chỉ số này thay đổi khi tài sản vào hoặc rời khỏi các giao thức và khi giá của cổ phiếu cơ sở biến động.
59,1 triệu USD của Uniswap V4 chủ yếu đại diện cho cổ phiếu được token hóa được cung cấp cho các pool thanh khoản. Người dùng gửi các tài sản được ghép nối vào các pool này để những người tham gia khác có thể giao dịch mà không cần dựa vào một sổ lệnh truyền thống.
Uniswap V3 nắm giữ thêm 20,9 triệu USD, nâng tổng số tiền gửi cổ phiếu được token hóa kết hợp của hai phiên bản lên 80 triệu USD. Con số đó tương đương khoảng 41,5% trong tổng số 192,6 triệu USD được Token Terminal đo lường.
So sánh giữa Uniswap và Kamino đòi hỏi ngữ cảnh. Uniswap là một sàn giao dịch phi tập trung, nghĩa là các tài sản được gửi vào của nó chủ yếu hỗ trợ hoán đổi token và thanh khoản thị trường. Kamino Lend là một giao thức cho vay nơi các cổ phiếu được token hóa có thể đóng vai trò là tài sản được cung cấp hoặc tài sản thế chấp.
Cả hai hoạt động đều được tính vào TVL DeFi, nhưng chúng thực hiện các chức năng khác nhau. Thanh khoản sàn giao dịch hỗ trợ giao dịch. Các khoản tiền gửi cho vay cho phép người nắm giữ vay tiền dựa trên vị thế của họ hoặc nhận lãi từ người vay. TVL đơn thuần không đo lường khối lượng giao dịch, nhu cầu vay hoặc doanh thu.
Sự tăng trưởng này là một phần của sự gia tăng rộng rãi hơn trong các trường hợp sử dụng hiệu quả cho tài sản được token hóa. Tiền gửi tài sản thế giới thực trên các ứng dụng phi tập trung đã tăng từ 2,3 tỷ USD lên 7,4 tỷ USD giữa quý 2 năm 2025 và 2026. Trong giai đoạn đó, khối lượng giao dịch spot tài sản được token hóa đã tăng khoảng 220% ngay cả khi hoạt động sàn giao dịch phi tập trung rộng hơn suy giảm.
Ba nền tảng dẫn đầu kiểm soát hơn ba phần năm danh mục được đo lường. Tất cả các ứng dụng còn lại cùng nhau nắm giữ khoảng 70,9 triệu USD tiền gửi cổ phiếu được token hóa.
Sự tập trung đó tạo ra sự phụ thuộc vận hành. Một lỗi kỹ thuật, vấn đề về định giá hoặc rút thanh khoản lớn tại một nền tảng dẫn đầu có thể ảnh hưởng đến một phần đáng kể của thị trường. Tuy nhiên, các khoản tiền gửi vẫn được phân phối trên các hợp đồng thông minh và blockchain riêng biệt.
Phân tích theo mạng lưới của Token Terminal cho thấy Solana lưu trữ 79,1 triệu USD tiền gửi DeFi cổ phiếu được token hóa, tổng số lớn nhất trong số các blockchain được theo dõi. Kamino chiếm một phần đáng kể, cùng với các ứng dụng giao dịch và cho vay khác trên Solana.
Robinhood Chain và Ethereum cũng lưu trữ các khoản tiền gửi đáng kể. Robinhood ra mắt mainnet vào tháng 7 dưới dạng mạng lưới Layer 2 của Ethereum hỗ trợ token liên kết với cổ phiếu và các ứng dụng phi tập trung. Người dùng đủ điều kiện có thể giao dịch cổ phiếu được token hóa và triển khai chúng trong DeFi, bao gồm thông qua các pool cho vay và sàn giao dịch phi tập trung.
Dữ liệu nhà phát hành của Token Terminal cho thấy một hình thức tập trung khác. Cổ phiếu do Robinhood phát hành đóng góp 73,1 triệu USD vào TVL DeFi, trong khi xStocks chiếm 63,9 triệu USD.
Tổng cộng, Robinhood và xStocks đã cung cấp 137 triệu USD, tương đương khoảng 71,1% tổng danh mục. Các nhà phát hành khác và nhà cung cấp dịch vụ token hóa chiếm 55,6 triệu USD còn lại.
Sự tập trung của nhà phát hành cũng xuất hiện trong dữ liệu sở hữu. Vào tháng 7, số lượng người nắm giữ cổ phiếu được token hóa trên năm nền tảng đạt 752.000, sau mức tăng trưởng 92% trong 30 ngày. Robinhood nắm giữ 44% số người dùng đó, trong khi Ondo và xStocks dẫn đầu về giá trị tài sản được phát hành.
Cổ phiếu được token hóa sử dụng các cấu trúc pháp lý khác nhau. Một số được bảo đảm bằng cổ phiếu thông thường được giữ bởi các tổ chức lưu ký. Số khác được cấu trúc dưới dạng công cụ nợ hoặc yêu cầu hợp đồng được thiết kế để theo dõi giá trị kinh tế của một cổ phiếu.
Do đó, việc sở hữu một token không phải lúc nào cũng cung cấp quyền biểu quyết, cổ tức hoặc tư cách pháp lý của một cổ đông thông thường. Các quyền phụ thuộc vào các điều khoản của nhà phát hành, cấu trúc dự trữ, quyền tài phán, thỏa thuận lưu ký và quy trình mua lại.
Token Terminal mô tả sản phẩm SoFi được token hóa của Robinhood cung cấp tiếp xúc giá một đối một với công ty niêm yết tại Hoa Kỳ. Mô tả của họ về sản phẩm ASML được token hóa của Ondo cho biết tài sản được cấu trúc dưới dạng một công cụ nợ có giá trị phải trả thay đổi theo chứng khoán cơ sở.
Các sản phẩm của Robinhood đã thu hút sự xem xét kỹ lưỡng về sự khác biệt này. Giám đốc điều hành AMC Entertainment Adam Aron cho biết công ty của ông không có vai trò gì trong token liên kết với AMC của Robinhood. Các sản phẩm này cung cấp tiếp xúc kinh tế mà không trao quyền sở hữu trực tiếp cho người nắm giữ trong các công ty được đại diện, khi AMC tìm kiếm lời khuyên pháp lý về các token cổ phiếu trái phép.
Các nhà cung cấp khác đang phát triển các mô hình nhằm mang lại quyền sở hữu mạnh mẽ hơn. Base và Coinbase đã cho biết họ đang chuẩn bị các cổ phiếu được token hóa được bảo đảm một đối một bằng cổ phiếu cơ sở. Tuy nhiên, các chi tiết lưu ký và chuyển nhượng quan trọng vẫn chưa được tiết lộ, và chưa có ngày ra mắt được xác nhận.
Những khác biệt này rất quan trọng khi token đi vào các pool cho vay. Người dùng chịu rủi ro hợp đồng thông minh của nền tảng DeFi cùng với các rủi ro lưu ký, pháp lý và đối tác gắn liền với token cơ sở.
192,6 triệu USD được giữ trong DeFi chỉ đại diện một phần của thị trường cổ phiếu được token hóa rộng lớn hơn. CoinShares và Token Terminal ước tính rằng khoảng 2,2 tỷ USD cổ phiếu đã được token hóa trong quý hai.
Sự khác biệt cho thấy hầu hết cổ phiếu được token hóa đã phát hành chưa được gửi vào các ứng dụng cho vay hoặc giao dịch phi tập trung. Tài sản có thể vẫn nằm trong ví khách hàng, nền tảng tập trung hoặc hệ thống do nhà phát hành kiểm soát.
Cổ phiếu được token hóa đã là một trong những danh mục tài sản thế giới thực phát triển nhanh nhất theo số lượng người nắm giữ. Tuy nhiên, cổ phiếu trên chuỗi vẫn còn nhỏ so với thị trường chứng khoán toàn cầu, có giá trị vượt quá 100 nghìn tỷ USD.
FWDI và SPYx nằm trong số các tài sản cá nhân lớn nhất được gửi trên các nền tảng được theo dõi, theo phân tích tài sản của Token Terminal. Vị trí của chúng cho thấy cả sản phẩm của từng công ty và sản phẩm thị trường rộng lớn đều có thể thu hút thanh khoản trên chuỗi.
Hoạt động giao dịch cũng trở nên tập trung vào các sản phẩm cụ thể. QQQ được token hóa đã tạo ra phần lớn hoạt động giao dịch phi tập trung của danh mục vào tháng 7, khi khối lượng cổ phiếu được token hóa tăng 288%.
Phạm vi tài sản khả dụng cho các ứng dụng DeFi dự kiến sẽ tăng. Payward có kế hoạch token hóa 100 cổ phiếu lớn nhất niêm yết tại London thông qua khuôn khổ xStocks của mình.
Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn dự định hỗ trợ các sản phẩm thông qua điểm giao dịch LSE 24 đã lên kế hoạch, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Sự hợp tác này cũng sẽ xem xét các token cổ phiếu do nhà phát hành tài trợ. Quan hệ đối tác giữa Sở giao dịch chứng khoán Luân Đôn và Payward có thể mở rộng xStocks ra ngoài các sản phẩm liên kết với Mỹ, châu Âu và châu Á hiện có.
Các xStocks mới niêm yết tại Luân Đôn dự kiến sẽ xuất hiện trên Kraken và các nền tảng hỗ trợ khác trước khi tích hợp sàn giao dịch theo kế hoạch. Chúng hiện không khả dụng cho các nhà đầu tư ở Vương quốc Anh, và việc bổ sung chúng không đảm bảo tiền gửi ngay lập tức vào Uniswap hoặc các giao thức cho vay.
Dữ liệu trong tương lai sẽ cho thấy liệu Uniswap V4 có duy trì vị trí dẫn đầu hay liệu thị trường cho vay có thu hút thêm tiền gửi cổ phiếu được token hóa hay không. Các thước đo liên quan bao gồm thanh khoản pool, nhu cầu vay, hiệu suất tài sản thế chấp, khối lượng giao dịch và sự tập trung của nhà phát hành.
Không có phản ứng thị trường được xác minh trực tiếp có thể quy cho báo cáo của Token Terminal. UNI và KMNO phản ứng với các điều kiện thị trường rộng lớn hơn, trong khi các tài sản được gửi không đại diện cho doanh thu thuộc về người nắm giữ token nào.
KMNO
UNI
