Số tiền gửi tài sản thực được mã hóa vào các nền tảng cho vay phi tập trung và sàn giao dịch đã tăng hơn gấp ba lần trong năm qua, từ 2,3 tỷ USD lên 7,4 tỷ USD, trong khi tổng số tiền gửi trên DeFi giảm khoảng 15%.

Những số liệu này được lấy từ báo cáo The Growth of Hybrid Finance, do nhà quản lý tài sản CoinShares và nhà cung cấp dữ liệu on-chain Token Terminal công bố vào thứ Năm. Đây là báo cáo chung thứ hai của hai bên, bao gồm giai đoạn từ quý 2 năm 2025 đến quý 2 năm 2026, với tất cả dữ liệu được cung cấp bởi Token Terminal.

Sự phân hóa tương tự diễn ra trên ba thị trường. Tổng khối lượng giao ngay trên các sàn giao dịch phi tập trung đã giảm khoảng 70% trong giai đoạn này, trong khi khối lượng tài sản thực được mã hóa tăng khoảng 220%. Trên các nền tảng hợp đồng tương lai vĩnh cửu, cả khối lượng giao dịch và hợp đồng mở (open interest) của RWA vẫn tiếp tục tăng trưởng trong bối cảnh thị trường chung chậm lại bắt đầu từ tháng 10 năm 2025, và các vị thế RWA hiện chiếm hơn một phần tư tổng hợp đồng mở vĩnh cửu trên chuỗi.

Các quỹ Kho bạc được mã hóa và quỹ đa chiến lược bao gồm JTRSY, BUIDL và sUSDS chiếm tỷ trọng lớn nhất, tiếp theo là các sản phẩm tín dụng tư nhân như JAAA, syrupUSDC và PRIME, cùng các chiến lược trung lập delta như sUSDe. Vàng được mã hóa dẫn đầu về khối lượng giao dịch giao ngay. Hoạt động hợp đồng vĩnh cửu tập trung vào dầu mỏ và kim loại quý, S&P 500 và Nasdaq-100, cùng với cổ phiếu công nghệ và bán dẫn.

“Các nhà đầu tư không hề bỏ lại tài chính truyền thống,” đồng sáng lập và CEO của CoinShares, Jean-Marie Mognetti, lập luận trong một tuyên bố. Ông nói thêm, “Hãy nhìn vào những gì đang thực sự được sử dụng trên chuỗi: trái phiếu kho bạc, vàng, S&P 500, cổ phiếu bán dẫn. Không có cái nào trong số đó là tài sản crypto.”

Phần đóng góp của Ethereum vào tài sản thế chấp

Gần 70% số tiền gửi RWA nằm trên các nền tảng cho vay được xây dựng trên Ethereum. Plasma đã nổi lên là nền tảng lớn thứ hai, được hỗ trợ bởi việc Aave mở rộng ngoài Ethereum, trong khi sự tăng trưởng của Solana “chủ yếu được thúc đẩy” bởi nền tảng cho vay RWA bản địa Kamino. Các khoản tiền gửi vẫn tập trung vào Aave, Morpho và Kamino.

Hoạt động này vẫn chưa mang lại doanh thu cho các nền tảng. Doanh thu ứng dụng đã giảm trên cả nền tảng cho vay và giao dịch trong năm qua, mà báo cáo gọi là giai đoạn đầu của sự chấp nhận. Hyperliquid là một ngoại lệ, tạo ra “doanh thu ứng dụng lớn hơn đáng kể” so với bất kỳ nền tảng giao dịch hoặc cho vay nào khác và vượt qua Solana và Ethereum để trở thành chuỗi tạo doanh thu hàng đầu. Decrypt đã báo cáo vào tháng 7 rằng tài sản thực đã vượt qua crypto trên Hyperliquid lần đầu tiên trong một tuần duy nhất, với cổ phiếu của nhà sản xuất chip SK Hynix là cổ phiếu được giao dịch nhiều nhất.

Sự phân chia này không phải là mới. Vào tháng 2, tài sản thực được mã hóa đã tăng 8,7% trong một tháng, đạt 24,8 tỷ USD, trong khi tổng giá trị khóa (TVL) của DeFi giảm 25% xuống còn 94,8 tỷ USD, một sự chuyển dịch mà đồng sáng lập 1inch Sergej Kunz cho là do lợi suất DeFi bị nén so với khoảng 4% của trái phiếu kho bạc được mã hóa. BlackRock, với quỹ BUIDL nằm trong số những quỹ được nêu tên trong báo cáo, đã ra mắt thêm hai quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa vào thứ Hai, ngay sau đó là việc ra mắt các loại cổ phiếu được mã hóa cho các quỹ thị trường tiền tệ châu Âu đang nắm giữ tổng cộng 311 tỷ USD.

Quy mô vẫn còn khiêm tốn. Khoảng 2,2 tỷ USD trong tổng thị trường vốn toàn cầu trị giá hơn 100 nghìn tỷ USD đã được mã hóa, một vị trí mà báo cáo ví von với stablecoin vào năm 2019. Phân tích này chỉ bao gồm các tài sản phân phối – những tài sản có thể được chuyển đến ví ngoài nền tảng phát hành – đặt các mạng lưới như Canton và Provenance nằm ngoài phạm vi của nó.