Theo ngân hàng đầu tư TD Cowen, CME Group có cơ sở pháp lý vững chắc hơn trong vụ kiện phản đối việc Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền điện tử, với cả lập luận về thủ tục và thực chất đều ủng hộ họ.

Sàn giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới đã kiện CFTC vào thứ Năm sau khi cơ quan này gần đây đã phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu tiền điện tử, hay "perps", tại Hoa Kỳ cho Kalshi và Coinbase. CME lập luận rằng Đạo luật Giao dịch Hàng hóa yêu cầu một hợp đồng tương lai phải liên quan đến việc giao hàng, hoặc tương đương, vào một thời điểm cụ thể trong tương lai. Vì hợp đồng tương lai vĩnh cửu không có ngày đáo hạn, CME cho rằng chúng nên được quản lý như các hợp đồng hoán đổi (swaps).

"Chúng tôi tin rằng CME đang chiếm ưu thế trong vụ kiện," Jaret Seiberg, giám đốc điều hành tại Washington Research Group của TD Cowen, cho biết trong một ghi chú. "Chúng tôi hy vọng CME sẽ yêu cầu một lệnh cấm sơ bộ để ngăn chặn perps khi vụ kiện tiếp diễn." Lệnh cấm sơ bộ là một lệnh tạm thời của tòa án nhằm tạm dừng một hành động trong khi vụ kiện đang diễn ra.

'Vụ kiện xoay quanh định nghĩa về hợp đồng hoán đổi'

Seiberg cho biết tranh chấp này có thể sẽ xoay quanh việc liệu một sản phẩm không bao giờ hết hạn, chẳng hạn như perps, có thể đủ điều kiện pháp lý để trở thành một hợp đồng tương lai hay không. Sự khác biệt này rất quan trọng vì hợp đồng hoán đổi và hợp đồng tương lai chịu các quy định pháp lý và thuế khác nhau. Seiberg lưu ý rằng các nhà giao dịch hoán đổi phải đối mặt với yêu cầu đăng ký và các quy tắc ký quỹ năm ngày, trong khi hợp đồng tương lai thường có yêu cầu ký quỹ một ngày và nhận được các lợi thế về thuế mà hợp đồng hoán đổi không có.

Seiberg cũng cho biết các lập luận của CME dựa trên Đạo luật Thủ tục Hành chính có vẻ mạnh mẽ. Seiberg lưu ý rằng CFTC trước đây đã coi các hợp đồng vĩnh cửu là hợp đồng hoán đổi và đã tìm kiếm ý kiến công chúng về vấn đề này vào tháng 4 năm 2025, nhưng cuối cùng đã phê duyệt hợp đồng tương lai vĩnh cửu bitcoin của Kalshi chỉ trong một ngày mà không ban hành quy định. Ông nói rằng đơn của Kalshi dựa vào án lệ có trước khi Quốc hội tạo ra khung pháp lý cho hợp đồng hoán đổi và lập luận rằng sự chấp thuận này có thể vi phạm Đạo luật Thủ tục Hành chính vì CFTC đã không đưa ra quyết định độc lập hoặc giải thích đầy đủ lý do tại sao họ phân loại sản phẩm này là một hợp đồng tương lai thay vì một hợp đồng hoán đổi.

CME đang yêu cầu tòa án hủy bỏ sự chấp thuận của CFTC và tuyên bố rằng các hợp đồng vĩnh cửu tương tự phải được quản lý như hợp đồng hoán đổi.

Seiberg kỳ vọng một phiên họp về tình trạng vụ án và lịch trình tố tụng sẽ sớm được thiết lập. Theo Seiberg, yêu cầu ban hành lệnh cấm và lịch trình của tòa án sẽ là những diễn biến chính cần theo dõi.

Một phát ngôn viên của CFTC đã phản đối vụ kiện của CME, nói rằng: "Thay vì cạnh tranh trên thị trường, CME đã quyết định tiến hành 'chiến tranh pháp lý' chống lại cơ quan này và chương trình nghị sự ủng hộ đổi mới của Chính quyền Trump," và rằng cơ quan này mong muốn giải quyết các tuyên bố của CME và bác bỏ "vụ kiện phù phiếm" này.

Một phát ngôn viên của Kalshi được cho là đã nói, "Đây không phải là về luật pháp, mà là về nỗi sợ cạnh tranh." Coinbase, mà các khách hàng Hoa Kỳ có thể truy cập các sản phẩm vĩnh cửu toàn cầu của họ thông qua một công ty liên kết, được cho là đã ủng hộ cách tiếp cận của CFTC, nói rằng cạnh tranh và đổi mới mang lại lợi ích cho thị trường Hoa Kỳ.

Sau vụ kiện, CFTC và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã cùng nhau yêu cầu phản hồi từ công chúng về việc cập nhật và làm rõ các quy tắc phái sinh. Yêu cầu này bao gồm các chủ đề như định nghĩa về "hợp đồng hoán đổi" và "hợp đồng hoán đổi dựa trên chứng khoán", phạm vi miễn trừ hiện có, và cách các sản phẩm mới hơn như hợp đồng sự kiện thị trường dự đoán và hợp đồng tương lai vĩnh cửu nên được xử lý.