Bitcoin đã giảm xuống dưới 63.000 USD vào thứ Ba, đảo ngược đợt tăng giá ngắn ngủi của thứ Hai lên 64.000 USD khi áp lực bán mới lan rộng khắp các tài sản rủi ro. Ether vẫn ở dưới 1.700 USD trong khi các quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ ghi nhận thêm một ngày dòng tiền chảy ra ròng.

Theo trang giá của The Block, bitcoin (BTC) lần cuối được giao dịch quanh mức 62.750 USD, trong khi ether (ETH) giao dịch dưới 1.700 USD.

Expand Chart

Đợt giảm giá này diễn ra ngay cả khi Phố Wall ghi nhận một phiên phục hồi qua đêm.

Kyle Rodda, nhà phân tích thị trường tài chính cấp cao tại Capital.com, cho rằng sự phục hồi của cổ phiếu là do biến động tự nhiên sau đợt bán tháo mạnh vào thứ Sáu, khi báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 5 — cho thấy 172.000 việc làm được thêm vào so với mức đồng thuận 80.000 — đã đẩy khả năng tăng lãi suất ngụ ý lên khoảng 72% và kích hoạt việc tháo gỡ nhanh chóng các vị thế căng thẳng.

Rodda cho biết: "Những động thái nhanh chóng như vậy thường có tác động dao động mạnh, với các thị trường trải qua biến động hai chiều trong một khoảng thời gian trước khi các yếu tố cơ bản tái khẳng định xu hướng thịnh hành."

Các đợt tăng giá bị bán ra, không được mua vào

Bên dưới diễn biến giá chung, dữ liệu onchain và dòng tiền ETF đang vẽ nên một bức tranh giảm giá mang tính cấu trúc hơn.

Các nhà phân tích của Bitfinex cho biết thị trường đã chuyển từ giai đoạn tích lũy thúc đẩy đợt tăng giá của bitcoin vào đầu năm sang một chế độ phân phối.

Spot Cumulative Volume Delta đã giảm mạnh sau giai đoạn tích lũy mạnh mẽ từ tháng 4 đến tháng 5, họ nói, cho thấy những người mua gần đây đang tích cực thoát hàng khi thị trường suy yếu thay vì giữ hoặc mua thêm.

Giá vốn của Người nắm giữ ngắn hạn cũng đã phá vỡ dưới Giá trị trung bình thực của thị trường là 77.800 USD, xác nhận rằng những người mới tham gia đang bị lỗ và tạo thêm ngưỡng kháng cự trên cho mỗi đợt phục hồi.

Các nhà phân tích của Bitfinex đã viết: "Cả dữ liệu onchain và dòng tiền đều củng cố quan điểm rằng đây là một chế độ thiên về phân phối hơn là một sự đầu hàng hoàn toàn. Các đợt tăng giá ngày càng bị bán ra chứ không phải được tích lũy, báo hiệu rằng thị trường vẫn đang trong giai đoạn phòng thủ về mặt cấu trúc cho đến khi nhu cầu giao ngay trở lại một cách đáng kể."

Nhận định cấu trúc tương tự được củng cố bởi báo cáo onchain hàng tuần gần đây nhất của Glassnode, mà The Block đã đưa tin vào tuần trước, chỉ ra 1,35 tỷ USD lỗ thực tế hàng ngày — trong đó 770 triệu USD đến từ việc những người nắm giữ dài hạn đầu hàng từ các vị thế đỉnh chu kỳ.

Tỷ lệ Lợi nhuận/Thua lỗ Thực tế của công ty đã giảm xuống 0,29 từ mức cao cục bộ 3,16 vào ngày 7 tháng 5, phản ánh làn sóng hoảng loạn được thấy vào đầu tháng 2.

Dòng tiền ETF vẫn là một điểm áp lực

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ đã ghi nhận dòng tiền chảy ra ròng 91,4 triệu USD vào ngày 8 tháng 6, theo dữ liệu của SoSoValue, bổ sung vào tổng lượng chảy máu tích lũy 4,2 tỷ USD qua ba tuần chảy ra liên tiếp mà The Block báo cáo là chuỗi giảm rủi ro thể chế lớn nhất năm 2026.

Expand Chart

Các quỹ ETF Ethereum đi ngược lại xu hướng đó, ghi nhận dòng tiền chảy vào ròng 82,4 triệu USD trong cùng ngày.

Bitfinex xác định kênh ETF là biến số trung tâm cho bất kỳ sự phục hồi nào.

Các nhà phân tích lưu ý, người mua cận biên trong 18 tháng qua là thị trường ETF giao ngay của Hoa Kỳ, và dòng tiền đó rất nhạy cảm với lợi suất thực, vốn đang tăng vì những lý do không đúng.

Các nhà phân tích của Bitfinex đã viết: "Lợi suất đang tăng vì lý do không đúng, không phải tăng trưởng nhanh hơn mà là phần bù lạm phát cao hơn, và các tài sản rủi ro đang được định giá lại tương ứng. Nếu lợi suất thực đạt đỉnh, cùng một dòng tiền đang rời đi có thể quay trở lại."

Expand Chart

Các tổ chức đang phòng ngừa rủi ro, không phải triển khai

Ở cấp độ giao dịch, sự thay đổi hành vi có thể thấy rõ trong dòng vốn khách hàng.

Josh Barkhordar, người đứng đầu bộ phận bán hàng tại FalconX, cho biết các khách hàng tổ chức chủ yếu tập trung vào việc phòng ngừa rủi ro giảm giá thông qua các cấu trúc quyền chọn, chốt lời các vị thế bán khống và chuyển sang tiền mặt.

Barkhordar nói: "Chủ đề nổi bật là quản lý rủi ro và bảo toàn vốn hơn là triển khai rủi ro mới."

Bức tranh đó trái ngược với luận điểm về niềm tin của các tổ chức.

Một chiến lược gia của Coinbase cho biết hôm thứ Hai rằng các văn phòng gia đình và quỹ tài sản có chủ quyền tiếp tục coi giá thấp hơn là một điểm vào.

Riêng biệt, các nhà phân tích của Bernstein lập luận rằng đợt suy thoái hiện tại đại diện cho một chu kỳ thị trường yên tĩnh hơn chứ không phải là sự sụp đổ cấu trúc trong luận điểm về Bitcoin là nơi lưu trữ giá trị, mặc dù có 2,6 tỷ USD dòng tiền chảy ra từ ETF giao ngay cho đến nay vào năm 2026, The Block cũng đã báo cáo.

Barkhordar cũng chỉ ra một chủ đề tương tự ở cấp độ tổ chức.

Barkhordar chỉ ra khả năng phục hồi bất thường ở Hyperliquid (HYPE) ngay cả khi các tài sản lớn suy yếu. Dòng vốn khách hàng trên sàn giao dịch FalconX đã bị chi phối bởi HYPE, ông nói, với các nhà đầu tư hướng tới các tài sản mang lại cơ hội tiếp xúc với sự phát triển của chính cơ sở hạ tầng thị trường chứ không chỉ đơn thuần là giao dịch các tài sản cơ bản.

Yếu tố vĩ mô chủ đạo không đổi

Rodda cho biết giá dầu đã giảm từ mức cao gần đây sau khi rủi ro địa chính trị giảm bớt một chút — sau một cuộc tấn công của Israel vào Iran mà cả hai bên sau đó đều chỉ ra sẽ không leo thang thêm — nén giảm phí bảo hiểm chiến tranh trên thị trường năng lượng.

Tuy nhiên, yếu tố điều tiết vĩ mô rộng lớn hơn vẫn không thay đổi.

Với CPI tháng 4 ở mức 3,8% hàng năm và dữ liệu lạm phát tháng 5 dự kiến vào ngày 10 tháng 6, lợi suất ngắn hạn vẫn ở mức cao và lợi suất thực vẫn mang tính hạn chế, các nhà phân tích của Bitfinex nói thêm.

Cuộc họp của Fed vào ngày 16-17 tháng 6 được định giá gần như chắc chắn sẽ giữ nguyên, với tỷ lệ cược trên thị trường dự đoán trên 99% cho việc không thay đổi ở mức 3,5-3,75%. Lộ trình lãi suất sau tháng 6 vẫn là biến số trung tâm.

Rodda nói: "Những ngày tới trên thị trường sẽ vẫn bị chi phối bởi biến động liên quan đến lãi suất. Đặc biệt hai tuần tới sẽ chứng kiến rủi ro lãi suất tăng cao do hàng loạt quyết định của ngân hàng trung ương, chủ yếu là Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ vào tuần tới."

Bitfinex đã nêu rõ ràng vấn đề. Trong nửa cuối năm 2026, bitcoin có khả năng sẽ giao dịch theo lộ trình của lợi suất thực hơn là tăng trưởng chung. Cho đến khi phần bù dầu mỏ giảm dần hoặc kỳ vọng lạm phát được ổn định lại, gánh nặng chứng minh thuộc về các tài sản rủi ro, các nhà phân tích cho biết.