Sự thay đổi của Strategy từ việc tích trữ Bitcoin sang bán nó, nhằm chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi của mình, đã "làm lu mờ" triển vọng ngắn hạn của Bitcoin, theo một ghi chú mới của Standard Chartered, dù ngân hàng này vẫn khuyến khích các nhà đầu tư bỏ qua điều đó.
Tuần trước, công ty nắm giữ Bitcoin Strategy đã bán 3.588 BTC với giá khoảng 216 triệu USD trong khoảng thời gian từ ngày 29 tháng 6 đến ngày 5 tháng 7 để chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi và bổ sung dự trữ tiền mặt, để lại cho họ 843.775 BTC. Điều này diễn ra sau đợt bán chỉ 32 BTC vào đầu tháng 6, sự kiện đã gây ra tuần tồi tệ nhất của công ty kể từ năm 2022.
Trong một ghi chú được công bố vào thứ Sáu, Geoff Kendrick của Standard Chartered đã viết rằng ngân hàng này coi các đợt bán này là "chủ yếu là nhiễu động hơn là một tín hiệu" về hướng đi trung hạn của Bitcoin, và giữ nguyên dự báo 100.000 USD vào cuối năm 2026.
Trong nhiều năm, Strategy đã vận hành một cơ chế đơn giản: miễn là cổ phiếu của họ giao dịch cao hơn nhiều so với giá trị nắm giữ Bitcoin của công ty, một mức chênh lệch được thể hiện bằng chỉ số mNAV, họ có thể phát hành cổ phiếu, mua thêm BTC và nâng cao cả định giá của chính mình lẫn giá Bitcoin. Mức chênh lệch đó giờ đã bốc hơi.
Standard Chartered đặt mNAV ở khoảng 1 trên cơ sở giá trị doanh nghiệp, trong khi các công cụ theo dõi dựa trên vốn chủ sở hữu lại thấp hơn: BitcoinTreasuries cho thấy cổ phiếu ở khoảng 0,7 lần giá trị Bitcoin trên cơ sở pha loãng, chiết khấu khoảng một phần ba. Dù thế nào đi nữa, cơ chế này đã bị đình trệ. Kho BTC của Strategy, được mua với giá 63,7 tỷ USD, hiện có giá trị khoảng 54 tỷ USD theo giá hiện tại, và công ty đã ghi nhận khoản lỗ 8,3 tỷ USD trên tài sản kỹ thuật số vào quý trước, gần như toàn bộ là chưa thực hiện.
Với mô hình tích lũy bị đình trệ, Strategy đang tái sử dụng Bitcoin của mình làm tài sản thế chấp cho STRC, một loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh cửu được gọi là "Stretch" trả cổ tức hàng năm 12% và có khoảng 10 tỷ USD đang lưu hành, theo Standard Chartered.
Các cổ phiếu này được thiết kế để giao dịch gần mệnh giá 100 USD, nhưng chúng đã giảm xuống mức thấp nhất trong ngày là 71,25 USD vào ngày 26 tháng 6 sau khi công ty tiết lộ đợt bán Bitcoin đầu tiên vào đầu tháng đó. Diễn biến giá kể từ đó cho thấy "thị trường vẫn chưa hoàn toàn bị thuyết phục về sự thay đổi này," Kendrick viết. Theo "Chương trình Tiền tệ hóa BTC" được công bố vào ngày 29 tháng 6, Strategy có thể huy động tới 1,25 tỷ USD bằng cách bán Bitcoin để duy trì nguồn vốn chi trả cổ tức.
Kendrick lập luận rằng việc truyền thông rõ ràng là "chìa khóa để trấn an thị trường rằng việc bán tháo quy mô lớn khó có thể xảy ra," điều này sẽ kéo STRC trở lại gần mệnh giá 100 USD và, đổi lại, giảm áp lực lên Bitcoin. Bởi vì cổ phiếu "được thế chấp vượt mức mạnh mẽ" bởi Bitcoin đứng sau nó, ông viết, việc phát tín hiệu hiệu quả có thể loại bỏ nhu cầu Strategy phải bán thêm bất kỳ lượng nào nữa. Nhà phân tích lưu ý rằng dự trữ cho cổ tức hiện giữ 2,55 tỷ USD, gần một năm rưỡi bảo đảm.
Bitcoin giao dịch quanh mức 64.440 USD vào thứ Sáu, tăng 3,8% trong tuần nhưng giảm 42% trong năm qua và khoảng 49% so với mức kỷ lục 126.080 USD vào tháng 10 năm 2025, theo dữ liệu của CoinGecko.
Các nhà giao dịch hoài nghi rằng đợt mua sắm ồ ạt của Strategy sẽ tiếp tục hết công suất. Một thị trường trên Myriad, một nền tảng dự đoán thuộc sở hữu của công ty mẹ Dastan của Decrypt, đặt khả năng công ty nắm giữ hơn 1 triệu BTC trước năm 2027 ở khoảng 13%. Strategy hiện đang nắm giữ 843.775 BTC, hơn 4% tổng số Bitcoin từng tồn tại.
