Thị trường tài sản thực được mã hóa của Stellar đã tăng từ khoảng 785 triệu đô la vào tháng 1 lên hơn 3 tỷ đô la vào tháng 7, trong khi chỉ có hơn 2 triệu đô la đổ vào các nhóm Blend chấp nhận RWA.
Báo cáo mới nhất của RedStone đã phát hiện ra rằng thị trường RWA của Stellar đã mở rộng gần gấp bốn lần từ tháng 1 đến tháng 7, được thúc đẩy bởi các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, các sản phẩm Kho bạc Hoa Kỳ và tín dụng doanh nghiệp.
Một số sản phẩm riêng lẻ đã đạt giá trị thường liên quan đến các quỹ đầu tư đã thành lập chứ không phải các thử nghiệm blockchain ban đầu. Quỹ Amundi và Spiko Overnight Swap Fund, một sản phẩm quản lý tiền mặt UCITS được quản lý bởi Pháp, đã tăng lên hàng trăm triệu đô la giá trị trên chuỗi kể từ khi đi vào hoạt động trên Stellar vào tháng 3.
Báo cáo của RedStone đã xác định quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa của Spiko là một đóng góp lớn khác. Sản phẩm này đã đạt khoảng 536 triệu đô la, trong khi USDY của Ondo Finance nắm giữ hơn 533 triệu đô la trên Stellar.
USDY là một tài sản sinh lời được hỗ trợ bởi trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn và tiền gửi không kỳ hạn của ngân hàng. Ondo đã mở rộng sản phẩm này sang Stellar vào tháng 9 năm 2025, sau đó giá trị của nó trên mạng lưới đã tăng từ hơn 1 triệu đô la một chút vào đầu năm 2026 lên hơn 533 triệu đô la.
Tín dụng doanh nghiệp đã bổ sung thêm một lượng lớn giá trị được mã hóa. Trái phiếu VuMe Bond 2030, được phát hành theo quy tắc chứng khoán hóa của Luxembourg, đã ra mắt trên Stellar vào tháng 2 và kể từ đó đã đạt khoảng 500 triệu đô la.
Franklin Templeton đã duy trì sự hiện diện thể chế trước đó thông qua Quỹ tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ trên chuỗi Franklin OnChain. Ra mắt trên Stellar vào năm 2021, quỹ này sử dụng token BENJI và chủ yếu đầu tư vào chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ, tiền mặt và các thỏa thuận mua lại. RedStone đã đặt giá trị được mã hóa trên Stellar vào khoảng 460 triệu đô la.
Sự tập trung của một số sản phẩm lớn cho thấy Stellar đã thu hút các nhà phát hành có khả năng đưa hàng trăm triệu đô la lên một mạng lưới công cộng. Tuy nhiên, hồ sơ phát hành cho thấy bao nhiêu giá trị đã được mã hóa, chứ không phải bao nhiêu trong số đó đang được giao dịch, cung cấp cho thị trường cho vay hoặc được sử dụng làm tài sản thế chấp.
Thị trường tài chính phi tập trung (DeFi) của Stellar vẫn nhỏ hơn nhiều so với cơ sở tài sản được mã hóa của nó. RedStone đã đặt tổng giá trị DeFi trên mạng lưới vào khoảng 259 triệu đô la khi báo cáo được chuẩn bị, so với hơn 3 tỷ đô la RWA.
Blend, giao thức cho vay lớn nhất của Stellar, chiếm khoảng 127 triệu đô la trong tổng số DeFi đó. Tuy nhiên, các nhóm có khả năng chấp nhận RWA chỉ nắm giữ hơn 2 triệu đô la một chút.
Templar Protocol cung cấp một ví dụ khác về việc sử dụng hạn chế các tài sản được mã hóa trong cho vay. Ứng dụng Stellar của nó cho phép người dùng vay dựa trên các tài sản bao gồm deJAAA, deJTRSY, CETES và USTRY, nhưng giao thức này có tổng giá trị bị khóa trên mạng lưới khoảng 8,4 triệu đô la, theo RedStone.
DeJAAA đại diện cho mức độ tiếp xúc với các phân đoạn nghĩa vụ cho vay có tài sản thế chấp (CLO) được xếp hạng AAA, trong khi deJTRSY gắn liền với chứng khoán Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. CETES theo dõi các chứng chỉ Kho bạc của chính phủ Mexico, và USTRY được hỗ trợ bởi các trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn.
Royal Fool, đồng sáng lập và giám đốc điều hành ẩn danh của Templar Protocol, cho biết việc định giá đáng tin cậy là cần thiết trước khi thị trường cho vay có thể chấp nhận an toàn một RWA.
“Việc niêm yết một tài sản thực làm tài sản thế chấp hoạt động tốt nhất nếu chúng ta có thể định giá nó một cách đáng tin cậy suốt ngày đêm.”
Theo giám đốc điều hành, các nguồn cấp dữ liệu SEP-40 cho phép Templar chấp nhận tài sản thế chấp thực và hỗ trợ cho vay dựa trên nó trên Stellar. Các giao thức cho vay cần giá hiện tại để tính toán tỷ lệ cho vay trên giá trị (loan-to-value ratios) và xác định khi nào một vị thế không còn đủ tài sản thế chấp.
Một chứng khoán được mã hóa không tự động trở nên có thể sử dụng trong DeFi chỉ vì nó tồn tại trên blockchain. Các sàn giao dịch cần một mức giá hợp lý trước khi niêm yết nó, trong khi các giao thức cho vay phải tiếp tục định giá tài sản thế chấp ngay cả khi thị trường của tài sản cơ bản đó đóng cửa.
Việc khám phá giá trở nên khó khăn hơn khi một token trên chuỗi đại diện cho một tài sản không giao dịch liên tục. Bitcoin, Ether và các loại tiền điện tử thanh khoản khác được giao dịch suốt ngày đêm, cho phép các nhà cung cấp oracle kết hợp các báo giá từ nhiều sàn giao dịch đang hoạt động.
Các tài sản truyền thống tuân theo các lịch trình khác nhau. Cổ phiếu Hoa Kỳ chủ yếu giao dịch trong giờ thị trường đã định, trong khi các sản phẩm nợ chính phủ có thể chỉ có giá giao ngay đáng tin cậy khi thị trường nội địa của chúng mở cửa.
Các quỹ thị trường tiền tệ bổ sung thêm một sự phức tạp khác vì giá trị của chúng phụ thuộc vào các chứng khoán được nắm giữ trong danh mục đầu tư của chúng chứ không phải vào giao dịch thứ cấp liên tục. Các quản trị viên quỹ cũng có thể phân phối dữ liệu giá trị tài sản ròng (NAV) thông qua các hệ thống không thể gửi thông tin trực tiếp đến một hợp đồng thông minh.
Nợ doanh nghiệp đòi hỏi các yếu tố đầu vào bổ sung, bao gồm chất lượng tín dụng, kỳ hạn, điều khoản thanh toán và cấu trúc của chứng khoán. Theo RedStone, một oracle phải tính đến những khác biệt đó thay vì áp dụng cùng một phương pháp được sử dụng để định giá một token tiền điện tử có tính thanh khoản.
Giao diện người tiêu dùng Oracle SEP-40 của Stellar cung cấp một định dạng chung mà qua đó các hợp đồng thông minh Soroban có thể yêu cầu thông tin giá cả. Trước khi tiêu chuẩn này được giới thiệu, mỗi nhà cung cấp có thể sử dụng một giao diện riêng biệt, yêu cầu các nhà phát triển phải xây dựng một bộ điều hợp mới mỗi khi họ thêm một nguồn dữ liệu khác.
Theo SEP-40, các nhà cung cấp tương thích tuân theo cùng một bộ chức năng để xác định tài sản được hỗ trợ, độ chính xác của giá, khoảng thời gian cập nhật và dấu thời gian. Các ứng dụng có thể truy xuất giá trị mới nhất, yêu cầu hồ sơ lịch sử và kiểm tra xem một mức giá có bị lỗi thời hay không.
RedStone đã gia nhập Stellar vào tháng 3 và sau đó áp dụng SEP-40. Các tài liệu được cung cấp cùng với báo cáo cho biết nhà cung cấp oracle hiện hỗ trợ 55 nguồn cấp giá bao gồm Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, nợ có chủ quyền, tín dụng doanh nghiệp, vàng được mã hóa và các sản phẩm thị trường tiền tệ.
Trong số các tài sản được đề cập là USDY của Ondo, BENJI của Franklin Templeton và token vàng XAUm của Matrixdock. RedStone cũng cung cấp dữ liệu cho các sản phẩm Kho bạc và tín dụng liên quan đến Centrifuge, cùng với nợ chính phủ Mexico và Brazil được mã hóa do Etherfuse phát hành.
Martin Quensel, người sáng lập Anemoy và đồng sáng lập Centrifuge, cho biết việc mã hóa đưa các quỹ được quản lý nằm trong tầm với của tài chính phi tập trung, trong khi việc định giá tiêu chuẩn hóa cho phép các giao thức sử dụng chúng làm tài sản thế chấp.
“Việc định giá đáng tin cậy, tiêu chuẩn hóa trên Stellar bởi RedStone là điều cho phép các giao thức thực sự sử dụng chúng làm tài sản thế chấp.”
Stellar trước đây đã thêm một lớp dữ liệu khác khi tích hợp các dịch vụ của Chainlink vào tháng 10 năm 2025. Thỏa thuận này bao gồm Nguồn cấp dữ liệu (Data Feeds), Luồng dữ liệu (Data Streams) và Giao thức tương tác xuyên chuỗi (Cross-Chain Interoperability Protocol) cho các ứng dụng làm việc với DeFi và tài sản được mã hóa.
Tập đoàn Lưu ký và Thanh toán Bù trừ (DTCC) có kế hoạch bổ sung các phiên bản được mã hóa của các tài sản do DTC lưu ký vào Stellar vào nửa đầu năm 2027, mở rộng đường ống RWA của mạng lưới vào cơ sở hạ tầng thị trường Hoa Kỳ.
Như đã báo cáo vào tháng 5, các tài sản đủ điều kiện ban đầu dự kiến sẽ bao gồm cổ phiếu Russell 1000, các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) chỉ số chính, trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và một số loại trái phiếu doanh nghiệp và các loại trái phiếu khác.
DTCC đã nhận được một thư không hành động từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vào tháng 12 năm 2025. Sự hỗ trợ này cho phép họ thử nghiệm các chứng khoán được mã hóa trong các điều kiện cụ thể trong khi vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư hiện có, các công bố thông tin và kiểm soát hồ sơ sở hữu.
Con số 114 nghìn tỷ đô la gắn liền với thỏa thuận đại diện cho các tài sản được DTC lưu ký, không phải giá trị sẽ chuyển sang Stellar. DTCC chưa nói rằng toàn bộ cơ sở lưu ký của họ sẽ được mã hóa hoặc chuyển sang mạng lưới.
Đối với các nhà đầu tư Hoa Kỳ, việc mã hóa theo hệ thống của DTCC sẽ giữ các chứng khoán trong các cấu trúc lưu ký và quy định đã được thiết lập. Các tài sản đủ điều kiện có thể nhận được biểu diễn dựa trên blockchain trong khi hồ sơ sở hữu vẫn gắn liền với các chứng khoán được nắm giữ tại DTC.
DTCC đã bắt đầu thử nghiệm các tài sản thị trường công cộng được mã hóa với các công ty tài chính lớn. Vào tháng 7, BlackRock, JPMorgan, Goldman Sachs, Vanguard, Sở giao dịch chứng khoán New York và gần 40 tổ chức khác đã tham gia vào một dự án thí điểm mã hóa liên quan đến cổ phiếu, ETF và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.
Cổ phiếu Microsoft và Circle, Quỹ Invesco QQQ Trust, ETF SPDR S&P 500 và ETF trái phiếu Kho bạc 0–3 tháng của BlackRock là một trong những tài sản đầu tiên được đưa vào. JPMorgan cũng đã hoàn thành việc chuyển đổi cổ phiếu QQQ thành một biểu diễn được mã hóa trong quá trình thí điểm.
Thử nghiệm đang diễn ra sử dụng cơ sở hạ tầng có cấp phép, bao gồm Hyperledger Besu và Canton, trong khi việc triển khai Stellar riêng biệt vẫn được lên kế hoạch vào năm 2027. DTCC cho biết những người tham gia sẽ thử nghiệm chuyển giao tài sản thế chấp, các thỏa thuận mua lại và giao dịch cổ phiếu trước khi chương trình hiện tại bước vào giai đoạn vận hành theo kế hoạch.
XLM
USDY
