Stablecoin được cho là sẽ vượt qua hệ thống ngân hàng. Thay vào đó, các công ty phát triển chúng lại đang xây dựng sâu hơn vào hệ thống này hơn bất kỳ ai dự đoán.
Stripe đã chi 1,1 tỷ đô la Mỹ cho Bridge, một công ty có sản phẩm cốt lõi là điều phối ngân hàng. Citi đang triển khai dịch vụ lưu ký tiền mã hóa. Standard Chartered đang thử nghiệm thanh toán stablecoin tại Singapore. Từng bước một, các nhà điều hành đang xử lý khối lượng giao dịch tổ chức đều hướng tới một kiến trúc chung.
Một khoản thanh toán xuyên biên giới của doanh nghiệp có ba chặng. Tiền của người thanh toán di chuyển bằng tiền tệ địa phương qua các kênh nội địa—ví dụ, một nhà nhập khẩu Brazil thanh toán bằng BRL qua Pix. Người nhận nhận tiền tệ địa phương ở phía họ—ví dụ, nhà cung cấp nhận đô la vào tài khoản của mình.
Giữa hai bên là chặng giữa: chuyển giá trị qua biên giới từ tổ chức này sang tổ chức khác. Chặng này trước đây được thực hiện thông qua ngân hàng đại lý, với các tin nhắn SWIFT nhảy giữa các ngân hàng trung gian, mỗi ngân hàng nắm giữ tài khoản với ngân hàng tiếp theo, mỗi lần thêm một ngày và một khoản phí. Khi cả hai tổ chức chấp nhận stablecoin, chặng này được thanh toán trên chuỗi trong vài giây. Các ngân hàng vẫn sở hữu hai chặng còn lại.
Đó là sự phân chia công việc. Stablecoin thanh toán chặng giữa. Mọi luồng tiền vẫn bắt đầu và kết thúc bằng tiền pháp định, và đó là nơi các ngân hàng đóng vai trò không thể thay thế: điểm vào, điểm neo tuân thủ và các kênh địa phương ở mọi thị trường mà khoản thanh toán chạm đến. Các công ty phát triển trên nền tảng stablecoin đã xây dựng sâu vào hệ thống ngân hàng, từng hành lang một.
Mọi luồng thanh toán doanh nghiệp đều bắt đầu bằng tài khoản ngân hàng. Tiền lương, hóa đơn nhà cung cấp, doanh thu khách hàng và phân phối vốn đều nằm trong tiền pháp định, chúng di chuyển qua cơ sở hạ tầng tài chính được quản lý, và các công ty gửi và nhận chúng duy trì cơ sở hạ tầng đó bất kể nhà cung cấp thanh toán ưa thích điều gì.
Quy mô của khoảng cách làm cho vấn đề trở nên rõ ràng. Thị trường thanh toán xuyên biên giới đạt 208 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2025, theo FXC Intelligence. Các khoản thanh toán stablecoin thực tế đạt khoảng 390 tỷ đô la Mỹ hàng năm vào cuối năm 2025, theo McKinsey và Artemis, chiếm khoảng 0,02% tổng khối lượng thanh toán toàn cầu trên cả dòng chảy xuyên biên giới và nội địa. Các số liệu tiêu đề từ 30 nghìn tỷ đô la Mỹ trở lên về "khối lượng" stablecoin hàng năm chủ yếu phản ánh bot, luồng giao dịch sàn và giao dịch tự động chứ không phải các khoản thanh toán. Một bộ phận quản lý quỹ phòng hộ, một doanh nghiệp chi trả lương trên ba mươi quốc gia, và một sàn giao dịch thanh toán rút tiền của tổ chức đều bắt đầu bằng tiền pháp định.
Câu hỏi mà các nhà điều hành này đặt ra là cơ sở hạ tầng ngân hàng nào kết nối đáng tin cậy với kênh thanh toán nào, và ai đã xây dựng nó đủ sâu để xử lý khối lượng giao dịch cấp tổ chức. Hầu hết các công ty stablecoin đều khó trả lời.
Với 50 triệu đô la Mỹ khối lượng thanh toán hàng năm, một mối quan hệ ngân hàng, một nhà phát hành stablecoin và một lớp tuân thủ có thể gánh vác được. Ở mức 500 triệu đô la Mỹ, các dòng tiền vượt quá khả năng đó. Ở mức 10 tỷ đô la Mỹ, câu hỏi không còn là công nghệ của bạn tốt đến mức nào nữa – mà là bao nhiêu hành lang mà hệ thống ngân hàng, ngoại hối và cấp phép của bạn thực sự có thể xử lý. Khối lượng đi theo cơ sở hạ tầng.
Brazil minh họa mô hình này. Pix, hệ thống thanh toán tức thời của quốc gia, đã xử lý hơn 35 nghìn tỷ R$ vào năm 2025, xấp xỉ 6,3 nghìn tỷ đô la Mỹ, và các giao dịch B2B chiếm 47% giá trị đó theo phân tích của ngân hàng trung ương. Thanh toán BRL, quyền truy cập vào các kênh địa phương và cơ sở hạ tầng ngoại hối đều trở nên bắt buộc ở khối lượng giao dịch cấp tổ chức.
Mỗi lớp yêu cầu nhiều năm xây dựng mối quan hệ với các ngân hàng, cơ quan quản lý và các đối tác địa phương. Cơ chế stablecoin tự nó hoạt động trơn tru. Cầu nối tiền pháp định sang tiền mã hóa được quản lý, hệ thống ngân hàng đa hành lang và cơ sở hạ tầng ngoại hối xử lý chuyển đổi đa tiền tệ ở quy mô lớn là nơi tăng trưởng bị đình trệ. Các công ty đạt đến giới hạn ở quy mô trung bình hầu như không bao giờ bị dừng lại bởi lớp tiền mã hóa. Họ bị dừng lại bởi lớp ngân hàng mà họ chưa bao giờ xây dựng.
Phụ thuộc vào một ngân hàng duy nhất là rủi ro hoạt động bị đánh giá thấp nhất trong thanh toán tiền mã hóa ngày nay. Hầu hết các công ty sử dụng nền tảng stablecoin đều dựa vào một đối tác ngân hàng chính.
Các ngân hàng rút khỏi các chương trình fintech và tiền mã hóa mà không báo trước. Họ rời khỏi các hành lang sau một sự thay đổi quy định. Họ sửa đổi khẩu vị rủi ro khi ban quản lý thay đổi hoặc một cuộc đánh giá tuân thủ gặp vấn đề. Lịch sử gần đây cung cấp bằng chứng. Việc Silvergate ngừng hoạt động, việc tiếp quản Signature Bank, và các "thư tạm ngừng" của FDIC mà Coinbase sau đó thu được thông qua yêu cầu hồ sơ công khai đều cho thấy cùng một mô hình. Vào tháng 3 năm 2026, FTC đã gửi thư cảnh báo chính thức cho PayPal, Stripe, Visa và Mastercard về các hành vi từ chối dịch vụ ngân hàng, một phần của nỗ lực liên bang rộng lớn hơn bắt nguồn từ một sắc lệnh hành pháp tháng 8 năm 2025.
Đối với một công ty chỉ có một đối tác ngân hàng duy nhất, việc mất đi mối quan hệ đó đồng nghĩa với việc ngừng hoạt động ngay lập tức. Giải pháp là chiều sâu ngân hàng để giúp công ty sống sót sau tổn thất. Điều đó có nghĩa là nhiều kết nối được quản lý, quyền truy cập kênh dự phòng và kiến trúc tuân thủ đáp ứng mọi khu vực pháp lý trong các hành lang hoạt động. Nền tảng đó tốn thời gian và tiền bạc để xây dựng, và nó sẽ vững chắc khi các thiết lập chỉ ở mức demo sụp đổ.
Bản năng của người dùng tiền mã hóa xem tuân thủ là rào cản và ngân hàng là chi phí không cần thiết. Cách nhìn nhận đó tồn tại ở quy mô nhỏ, nơi các đối tác là người dùng cá nhân. Nó sụp đổ khi các đối tác là CFO của các tập đoàn đa quốc gia, đội ngũ quản lý kho bạc của các quỹ toàn cầu và người đứng đầu bộ phận tuân thủ tại các sàn giao dịch hàng đầu. Những người mua này yêu cầu các đối tác cơ sở hạ tầng của họ phải đáp ứng cùng tiêu chuẩn quy định mà họ phải tuân thủ.
Quy định hiện nay củng cố quan điểm này. Đạo luật GENIUS, được ký vào tháng 7 năm 2025, gắn việc phát hành stablecoin tuân thủ với các yêu cầu về dự trữ, công bố thông tin và cấp phép theo tiêu chuẩn ngân hàng. Ngay cả khi các quy tắc cho phép các nhà phát hành phi ngân hàng, chúng vẫn thúc đẩy khối lượng lớn hướng tới quan hệ đối tác ngân hàng và dự trữ được lưu ký tại ngân hàng. Một cuộc khảo sát của EY-Parthenon cho thấy 13% các tổ chức tài chính và doanh nghiệp hiện đang sử dụng stablecoin, trong khi 80% những người chưa sử dụng đang tích cực tìm hiểu việc áp dụng.
Nhu cầu đang gia tăng. Nút thắt cổ chai là nguồn cung cấp cơ sở hạ tầng được quản lý, cấp độ tổ chức mà các nhà mua hàng doanh nghiệp tin tưởng. Một công ty stablecoin không thể chứng minh chiều sâu cấp phép, kết nối ngân hàng và tuân thủ chặt chẽ sẽ mất các giao dịch cấp tổ chức vào tay một công ty có thể làm được.
Các công ty xây dựng cơ sở hạ tầng thanh toán có thể tồn tại ở quy mô doanh nghiệp đang tích hợp với các ngân hàng thay vì tách rời.
Họ kết hợp kết nối ngân hàng được quản lý qua nhiều đối tác, quyền truy cập kênh địa phương ở các hành lang quan trọng, cơ sở hạ tầng ngoại hối xử lý chuyển đổi đa tiền tệ, và thanh toán stablecoin như một lớp có thể lập trình ở trên. Các khoản thanh toán stablecoin B2B đạt tốc độ hàng năm khoảng 226 tỷ đô la Mỹ vào cuối năm 2025, tăng 733% so với cùng kỳ năm trước, và sự tăng trưởng đó tập trung ở các công ty đã giải quyết được lớp ngân hàng trước tiên.
Stablecoin tăng thêm giá trị thông qua tốc độ, khả năng lập trình, thanh toán suốt ngày đêm và giảm ma sát trong giao dịch đại lý. Những lợi thế đó trở nên khả dụng một khi nền tảng ngân hàng tồn tại bên dưới chúng. Cơ sở hạ tầng hoạt động tốt trong bản demo nhưng thất bại ở khối lượng sản xuất là một sản phẩm chưa bao giờ được hoàn thiện.
Bernardo Brites là đồng sáng lập và Giám đốc điều hành của Trace Finance, công ty xây dựng cơ sở hạ tầng ngân hàng được quản lý và thanh toán stablecoin cho Brazil, Hoa Kỳ và các thị trường mới nổi. Các quan điểm ở đây phản ánh góc nhìn thương mại riêng của ông trong thị trường đó.
USDT