Các tổ chức phát hành stablecoin của Hoa Kỳ đã bước vào giai đoạn chuẩn bị kéo dài 5 tháng trước ngày dự kiến có hiệu lực của Đạo luật GENIUS là ngày 18 tháng 1 năm 2027, trong đó việc cấp phép và kiểm soát hoạt động được đặt vào trung tâm của việc tiếp cận thị trường.
Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã đề xuất các định nghĩa mới vào ngày 17 tháng 8, quy định khi nào một công ty phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ và khi nào một nền tảng tài sản kỹ thuật số cung cấp stablecoin đó cho khách hàng Hoa Kỳ.
Mặc dù đề xuất này làm rõ những hoạt động nào thuộc phạm vi điều chỉnh của luật, Patrick Gerhart, chủ tịch Telcoin Digital Asset Bank, nói với crypto.news rằng việc đảm bảo giấy phép sẽ yêu cầu các tổ chức phát hành chứng minh rằng các hệ thống tuân thủ, dự trữ và công nghệ của họ hoạt động cùng nhau trong điều kiện vận hành hàng ngày.
Gerhart nói: “Phần khó nhất sẽ là xây dựng cơ sở hạ tầng vận hành đằng sau giấy phép. Một tổ chức phát hành stablecoin cần nhiều hơn một tài khoản dự trữ và một chính sách tuân thủ trên giấy tờ.”
Tổng thống Donald Trump đã ký ban hành Đạo luật GENIUS vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, thiết lập các con đường quản lý riêng biệt cho các tổ chức phát hành được liên bang giám sát và các công ty đủ điều kiện được tiểu bang quản lý. Theo luật, chỉ các tổ chức phát hành được phép mới có thể phát hành stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ sau khi khuôn khổ này có hiệu lực.
Ngày có hiệu lực của nó về mặt kỹ thuật là ngày 18 tháng 1 năm 2027, hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan liên bang có trách nhiệm hoàn tất các quy định cuối cùng của họ, tùy theo ngày nào đến trước. Tuy nhiên, các nhà quản lý đã bỏ lỡ thời hạn theo luật định vào ngày 18 tháng 7 năm 2026 để hoàn thiện các quy tắc, khiến các tổ chức phát hành có ít thời gian hơn để thích nghi trước khi dự kiến bắt đầu vào tháng 1.
Dựa trên quy trình cấp phép của Telcoin, Gerhart cho biết các nhà quản lý sẽ mong đợi một tổ chức phát hành chứng minh cách họ nhận dạng khách hàng, theo dõi dòng tiền đến, giám sát giao dịch, quản lý dự trữ và xử lý việc đổi lấy tài sản cơ sở.
Mỗi chức năng có thể yêu cầu một chính sách riêng, nhưng bài kiểm tra cấp phép sẽ liên quan đến cách các biện pháp kiểm soát hoạt động như một hệ thống duy nhất. Theo Gerhart, tuân thủ, rủi ro, công nghệ, quản lý dự trữ và quan hệ ngân hàng không thể vẫn là các luồng công việc riêng biệt.
Ông nói: “Đối với các tổ chức phát hành đang hướng tới năm 2027, tôi cho rằng thách thức lớn nhất sẽ là chứng minh rằng các biện pháp kiểm soát đó thực sự hoạt động cùng nhau trong thực tế.”
“Chúng phải hoạt động như một mô hình vận hành duy nhất, và các nhà quản lý sẽ muốn thấy rằng tổ chức đã sẵn sàng quản lý mô hình đó ở quy mô lớn.”
Các đề xuất liên bang ủng hộ đánh giá của ông. Khung dự thảo của Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) bao gồm tài sản dự trữ, việc đổi lấy tài sản cơ sở, lưu ký, thanh khoản, vốn, kiểm toán, quản lý rủi ro, báo cáo quy định và các biện pháp hỗ trợ vận hành. Các quy trình nộp đơn, kiểm tra và giải thể cũng là một phần của các quy tắc được đề xuất.
Các tổ chức phát hành do OCC giám sát sẽ phải duy trì dự trữ đủ điều kiện và đổi stablecoin theo mệnh giá. Các công ty phi ngân hàng tìm kiếm sự chấp thuận với tư cách là tổ chức phát hành stablecoin thanh toán đủ điều kiện liên bang sẽ tuân theo một quy trình đăng ký riêng biệt, trong khi các công ty con của ngân hàng, các tổ chức phát hành đủ điều kiện cấp tiểu bang và các công ty nước ngoài sẽ phải đối mặt với các yêu cầu phù hợp với tình trạng pháp lý của họ.
Theo báo cáo, Tổng Kiểm soát viên Jonathan Gould dự kiến cơ quan này sẽ hoàn tất các quy tắc của mình vào tháng 11 sau khi xem xét các ý kiến đóng góp từ ngành. Việc hoàn tất vào thời điểm đó sẽ chỉ cho các tổ chức phát hành khoảng hai tháng trước ngày 18 tháng 1, mặc dù các quy tắc vẫn có thể được sửa đổi.
Trong khi đó, một đề xuất riêng biệt từ Mạng lưới Thực thi Tội phạm Tài chính (FinCEN) và Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) sẽ coi các tổ chức phát hành stablecoin được phép là các tổ chức tài chính theo Đạo luật Bảo mật Ngân hàng.
FinCEN và OFAC đã đề xuất các yêu cầu về nhận dạng khách hàng, thẩm định kỹ lưỡng, báo cáo hoạt động đáng ngờ và tuân thủ lệnh trừng phạt. Các tổ chức phát hành cũng sẽ cần khả năng kỹ thuật để chặn, đóng băng hoặc từ chối các giao dịch bị cấm và tuân thủ các lệnh hợp pháp của chính phủ.
Kinh nghiệm của Telcoin mang lại cho Gerhart cái nhìn trực tiếp về công việc cần thực hiện. Nebraska đã cấp giấy phép cuối cùng cho Telcoin Digital Asset Bank vào tháng 11 năm 2025 theo Đạo luật Đổi mới Tài chính Nebraska, mà tiểu bang này đã ban hành vào năm 2021 để tạo ra một con đường được quản lý cho các tổ chức lưu ký tài sản kỹ thuật số.
Tiểu bang đã mô tả giấy phép của Telcoin là loại đầu tiên ở Hoa Kỳ. Các quan chức Nebraska cho biết dự trữ stablecoin của ngân hàng sẽ chủ yếu bao gồm trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ hoặc tiền gửi tại các ngân hàng được FDIC bảo hiểm trong tiểu bang.
Trước khi cấp phép cuối cùng, các nhà quản lý Nebraska đã yêu cầu một cấu trúc vận hành bao gồm vốn, báo cáo, an ninh và các biện pháp bảo vệ khách hàng. Các quy tắc của tiểu bang áp đặt các yêu cầu về bảo lãnh và bảo hiểm, cũng như tài trợ cho chi phí hoạt động trong ba năm.
Các tổ chức lưu ký tài sản kỹ thuật số cũng phải duy trì các quy trình xử lý khiếu nại của khách hàng và các kế hoạch bằng văn bản để ứng phó với các vi phạm dữ liệu hoặc các sự cố an ninh mạng khác. Một số sự kiện an ninh nhất định yêu cầu thông báo ngay lập tức cho Bộ Ngân hàng và Tài chính Nebraska.
Gerhart cho biết, trong quá trình phát triển mô hình của mình, Telcoin đã làm việc với các nhà quản lý tiểu bang để giải thích cách công nghệ của họ hoạt động và xác định cách các yêu cầu ngân hàng hiện có áp dụng cho doanh nghiệp.
Ông nói: “Chúng tôi đã dành nhiều năm làm việc với các nhà quản lý Nebraska và xây dựng các chính sách, quy trình, báo cáo và kiểm soát rủi ro cần thiết để vận hành một ngân hàng tài sản kỹ thuật số trong một khuôn khổ ngân hàng được quản lý.”
Telcoin đang xây dựng các dịch vụ của mình xoay quanh eUSD, một stablecoin do ngân hàng phát hành được thiết kế để kết nối các tài khoản đô la truyền thống với mạng lưới blockchain công khai. Theo Gerhart, khách hàng có thể di chuyển giữa đô la do ngân hàng nắm giữ và một tài sản đô la trên chuỗi mà không cần kết hợp dịch vụ từ một ngân hàng, sàn giao dịch và công ty stablecoin riêng biệt.
Đối với các doanh nghiệp, ông nói rằng mô hình này có thể hỗ trợ thanh toán nhanh hơn và cho phép tích hợp thanh toán vào các sản phẩm dựa trên blockchain. Người tiêu dùng có thể truy cập các ứng dụng blockchain trong khi vẫn duy trì mối quan hệ với một ngân hàng được quản lý.
Gerhart cho rằng một lợi ích tiềm năng khác là các biện pháp kiểm soát ngân hàng quản lý dự trữ, lưu ký, tuân thủ và đổi lấy tài sản cơ sở. Blockchain cung cấp tốc độ chuyển giao và khả năng lập trình, ông nói, trong khi tổ chức được quản lý cung cấp một cấu trúc vận hành quen thuộc.
Đạo luật GENIUS cho phép các tổ chức phát hành có tổng số stablecoin đang lưu hành không quá 10 tỷ đô la lựa chọn sự giám sát cấp tiểu bang khi Bộ Tài chính xác định rằng các quy tắc của tiểu bang đó tương tự đáng kể với khuôn khổ liên bang.
Các công ty vượt quá ngưỡng này nói chung sẽ thuộc sự giám sát của liên bang. OCC sẽ giám sát các tổ chức phát hành phi ngân hàng đủ điều kiện liên bang, các công ty con stablecoin của các ngân hàng quốc gia và hiệp hội tiết kiệm liên bang, cùng với một số công ty đủ điều kiện cấp tiểu bang thuộc thẩm quyền của nó.
Gerhart cho biết các tổ chức đã đầu tư vào các hệ thống ngân hàng và quy định có thể tham gia vào chế độ mới với lợi thế. Các biện pháp kiểm soát hiện có, hệ thống báo cáo và mối quan hệ với cơ quan quản lý có thể mất nhiều năm để các đối thủ cạnh tranh chưa chuẩn bị đầy đủ có thể tái tạo.
Tuy nhiên, theo đánh giá của ông, các ngân hàng sẽ không đơn thuần thay thế các công ty stablecoin phi ngân hàng đã có tên tuổi. Các tổ chức phát hành vẫn sẽ cần khả năng tương tác và ứng dụng thực tế cùng với sự chấp thuận theo quy định để giành được khách hàng.
“Các tổ chức phát hành thành công sẽ là những người có thể kết hợp sự tuân thủ quy định với khả năng tương tác và tiện ích thực sự. Quy định mở ra cánh cửa cho nhiều người tham gia hơn, nhưng khả năng tích hợp với cơ sở hạ tầng tài chính hiện có và thực sự phục vụ khách hàng sẽ quyết định ai giành được sự chấp nhận.”
Một giải thích trước đó về luật đã nêu chi tiết các nghĩa vụ bổ sung của tổ chức phát hành, bao gồm dự trữ đảm bảo 1:1, công bố thông tin được chứng thực hàng tháng và cấm trả lợi nhuận trực tiếp cho người nắm giữ stablecoin.
Dự trữ đủ điều kiện bao gồm tiền mặt, tiền gửi ngân hàng được bảo hiểm, tín phiếu Kho bạc ngắn hạn, hợp đồng mua lại được Kho bạc hỗ trợ và các quỹ thị trường tiền tệ đủ điều kiện. Nợ doanh nghiệp, khoản vay, kim loại quý và tiền điện tử không đủ điều kiện làm tài sản dự trữ theo khuôn khổ này.
Từ ngày 18 tháng 7 năm 2028, các nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số nói chung không được phép cung cấp hoặc bán stablecoin thanh toán cho người dân ở Hoa Kỳ trừ khi stablecoin đó được phát hành bởi một tổ chức phát hành đã được phê duyệt.
Đề xuất của Bộ Tài chính coi các sàn giao dịch, tổ chức lưu ký, nhà cung cấp dịch vụ chuyển tiền và các doanh nghiệp cung cấp dịch vụ tài chính liên quan đến việc phát hành tài sản kỹ thuật số là nhà cung cấp dịch vụ. Các hạn chế của Hoa Kỳ nhằm mục đích tiếp cận hoạt động ở nước ngoài khi một nền tảng cung cấp hoặc bán stablecoin cho một người ở trong nước.
Theo các định nghĩa được đề xuất, việc chào mời trực tiếp và quảng cáo hướng đến Hoa Kỳ có thể được coi là một lời chào bán. Một nền tảng cũng có thể thuộc phạm vi điều chỉnh của quy tắc nếu nó phản hồi một yêu cầu không được mời bằng cách đồng ý bán stablecoin hoặc hướng dẫn khách hàng tiềm năng cách vượt qua các hạn chế về địa lý.
Bộ Tài chính đang tìm kiếm phản hồi về việc liệu các nền tảng có nên sử dụng nhận dạng khách hàng, dữ liệu mở tài khoản, hạn chế địa lý, kiểm tra thiết bị hoặc mạng, tuyên bố theo hợp đồng và giám sát giao dịch để xác định vị trí của khách hàng hay không. Kiểm tra địa chỉ IP và giấy tờ tùy thân là một trong những biện pháp kiểm soát cụ thể đang được xem xét.
Các tổ chức phát hành nước ngoài vẫn có thể tiếp cận thị trường Mỹ nếu Bộ Tài chính coi chế độ quản lý tại quốc gia của họ tương đương, họ đăng ký với OCC và có thể tuân thủ các lệnh hợp pháp và thỏa thuận đối ứng.
Gerhart cho biết, với khối lượng công việc vận hành liên quan, các nền tảng nên bắt đầu xác định mọi stablecoin mà họ niêm yết, tổ chức phát hành của nó, khu vực pháp lý của tổ chức phát hành và các biện pháp kiểm soát cần thiết để hạn chế quyền truy cập của khách hàng khi được yêu cầu.
Ông nói: “Thời hạn năm 2028 cho các nền tảng nhiều thời gian hơn, nhưng đây không phải là điều mà họ nên đợi đến năm 2028 mới giải quyết.”
Theo Gerhart, các tổ chức phát hành cũng nên bắt đầu xem xét đối chiếu dự trữ, quy trình đổi lấy tài sản cơ sở, KYC, kiểm soát chống rửa tiền, hệ thống trừng phạt và báo cáo quy định. Bộ Tài chính sẽ chấp nhận các bình luận về đề xuất mới nhất của mình trong 60 ngày sau khi thông báo được công bố trên Công báo Liên bang.
USD
