SoftBank đã cắt giảm khoản vay ký quỹ được hỗ trợ bởi OpenAI đã lên kế hoạch từ khoảng 10 tỷ USD xuống còn khoảng 6 tỷ USD sau khi các ngân hàng và quỹ tín dụng tư nhân phản đối cấu trúc giao dịch và khó khăn trong việc định giá OpenAI, một kỳ lân AI chưa niêm yết.
SoftBank Group đang thu hẹp một kế hoạch tài chính đầy tham vọng lẽ ra đã huy động được khoảng 10 tỷ USD bằng cách sử dụng cổ phiếu OpenAI làm tài sản thế chấp, sau khi các bên cho vay từ chối cả cấu trúc khoản vay ký quỹ và định giá tư nhân làm cơ sở cho giao dịch.
Theo Bloomberg, được Reuters và các hãng tin khác trích dẫn, SoftBank và các ngân hàng sắp xếp của mình đã đưa ra một mục tiêu giảm "thấp nhất là 6 tỷ USD" trong các cuộc thảo luận gần đây với các bên cho vay tiềm năng, ngụ ý giảm 40% so với quy mô ban đầu. U.S. News đưa tin rằng đề xuất ban đầu "đã khiến các nhà đầu tư lo ngại về khó khăn trong việc định giá một công ty chưa niêm yết như OpenAI, nhà sản xuất ChatGPT."
Thông tin độc quyền của Bloomberg vào tháng 4 về thỏa thuận cho biết SoftBank đang tìm kiếm "khoản vay 10 tỷ USD được đảm bảo bằng cổ phiếu của mình trong gã khổng lồ trí tuệ nhân tạo OpenAI của Mỹ," được cấu trúc như một khoản vay ký quỹ hai năm với tùy chọn gia hạn thêm một năm. Bloomberg cho biết cơ sở này sẽ cho phép tập đoàn Nhật Bản "vay thêm nợ để thúc đẩy hoạt động AI của mình" mà không phải bán bớt cổ phần OpenAI.
Trên thực tế, cơ chế này đơn giản nhưng rủi ro: SoftBank vay tiền bằng cách thế chấp cổ phần OpenAI của mình, và nếu giá trị tài sản thế chấp đó giảm, các bên cho vay có thể yêu cầu thêm ký quỹ hoặc tịch thu cổ phiếu. Vấn đề mấu chốt, theo các bên cho vay, là làm thế nào để định giá tài sản thế chấp đó. Như Economic Times đã tóm tắt từ báo cáo của Bloomberg, "một số chủ nợ bày tỏ lo ngại về cách định giá OpenAI, một công ty tư nhân," công ty này đã bỏ lỡ một số mục tiêu doanh số nội bộ và người dùng trong những quý gần đây. Một phân tích riêng trên nền tảng Futu của Trung Quốc lưu ý rằng "cốt lõi của vấn đề nằm ở việc các bên cho vay không thể xác định được một mức định giá hợp lý" cho OpenAI, gọi các cuộc đàm phán vay vốn là "một trở ngại lớn" cho chiến lược đòn bẩy AI của SoftBank.
Những lo ngại đó chồng chất lên khối tài chính AI khổng lồ của SoftBank. Vào tháng 3, Bloomberg đưa tin rằng SoftBank đã bảo đảm một khoản vay bắc cầu 40 tỷ USD để tài trợ cho khoản đầu tư OpenAI và các nhu cầu doanh nghiệp chung của mình, một thỏa thuận được hỗ trợ bởi một tập đoàn các ngân hàng toàn cầu và hiện đang được phân phối cho nhiều bên cho vay hơn. Bloomberg cho biết các tổ chức như HSBC, BNP Paribas và Intesa Sanpaolo đang tham gia với tư cách là các nhà bảo lãnh thứ cấp, mỗi bên được yêu cầu cam kết khoảng 5 tỷ USD. Reuters, tóm tắt cùng báo cáo, cho biết thêm rằng SoftBank "đang theo đuổi một khoản vay lên tới 40 tỷ USD" để hỗ trợ đặt cược vào OpenAI của mình. Yahoo Finance cũng đưa ra con số đó, nhấn mạnh mức độ đòn bẩy đã gắn liền với giao dịch AI.
Khoản vay ký quỹ được coi là một trụ cột khác trong cấu trúc đó: bằng cách vay bằng cổ phiếu OpenAI thay vì bán chúng, SoftBank có thể huy động tiền mặt để mở rộng các khoản đầu tư AI của mình — có khả năng vào các dự án cơ sở hạ tầng như sáng kiến trung tâm dữ liệu "Stargate" — đồng thời bảo toàn lợi thế nếu định giá của OpenAI tiếp tục tăng. TechFundingNews lưu ý rằng khoản vay ký quỹ 10 tỷ USD "chỉ là một phần trong kế hoạch tài chính AI lớn hơn của SoftBank," được cho là bao gồm các cam kết hơn 60 tỷ USD cho OpenAI và các dự án liên quan thông qua Vision Fund 2, khoản vay bắc cầu 40 tỷ USD và các cơ sở khác.
Việc cắt giảm mục tiêu khoản vay ký quỹ xuống khoảng 6 tỷ USD không kết thúc chiến lược đó, nhưng nó báo hiệu rằng sự thèm muốn của chủ nợ đối với rủi ro tài sản thế chấp từ vốn cổ phần tư nhân tập trung là không giới hạn, ngay cả trong một thị trường bị ám ảnh bởi AI. Như Bloomberg đã nói trong một bài viết trước đó về khoản vay bắc cầu 40 tỷ USD, rủi ro liên quan đến OpenAI đã là "một trong những thử nghiệm lớn nhất về tâm lý chủ nợ đối với nỗ lực do nợ tài trợ của tập đoàn Nhật Bản nhằm thúc đẩy trí tuệ nhân tạo."
Việc thu hẹp quy mô gần đây nhất cho thấy rằng, hiện tại, các ngân hàng và quỹ sẵn sàng hỗ trợ tham vọng AI của SoftBank — nhưng chỉ đến mức họ vẫn có thể thuyết phục các ủy ban rủi ro của riêng mình rằng tài sản thế chấp mà họ đang cho vay có thể được định giá bằng một thứ gì đó hơn là cảm tính và những lời xì xào trên thị trường thứ cấp.
